ipo觀察室376期：煤炭行業低迷 上海創力面臨巨大經營壓力

上海創力集團股份有限公司(下稱“上海創力”)近日在證監會網站披露招股說明書，擬在上交所上市，保薦機構是國金證券(600109,股吧)。上海創力的主營業務是礦山設備及配件、工程設備及配件、電氣自動化設備及配件的開發、生產和銷售等。

行業景氣度下降存

上海創力的主營業務是礦山設備及配件、工程設備及配件、電氣自動化設備及配件的開發、生產和銷售等。公司所處行業屬於煤炭機械裝備制造業，是為煤炭開采和洗選行業提供專用生產設備的行業，下游煤炭開采和洗選行業的固定資產投資需求將直接影響煤炭裝備行業的供需狀況，其發展主要受煤炭行業固定資產投資影響。

自2012 年下半年以來，我國煤炭價格出現了持續下跌，根據國家統計局發布數據，2013 年煤炭開采和洗選行業固定資產投資(不含農戶)增速也同比下降至-1.99%，受此影響，2013 年度公司采掘機械設備整機產品銷售收入較2012 年度下滑6.81%，國內煤機行業主要上市公司2013 年營業收入也均出現不同程度的下滑，平均下降15.84%。

今年上半年煤炭價格繼續下跌，煤炭企業虧損面積高達70%，這種情況對上海創立力來說絕不是好訊息，2014年上海創力的主營業務勢必受煤炭的持續不景氣影響，進而主營收入出現繼續下滑。

毛利率逐年下降、應收賬款和存貨增加存風險

招股書顯示，上海創力煤機業務綜合毛利率呈下降趨勢，2011年、2012年、2013年分別為57.40%、54.46%、52.67%。此外，上海創力的應收賬款和存貨也逐年增加，這無疑加劇了公司的財務風險。招股書顯示，2011年至2013年，公司煤機業務的應收賬款賬面余額分別是6.6億元、8.1億元和9.1億元。特別是2013年煤機業務應收賬款占其收入的比重為80.7%。而且2011年至2013年公司存貨分別為3.3億元、3.4億元和3.8億元。

在煤炭行業蕭條的大背景下，上海創力的經營情況無疑也相當困難，毛利率的下降、應收賬款的增加和存貨的增加，使得上海創力在2014年能否走出經營上的困局將蒙上一層陰影。

募集項目新增產能或無法消化

上海創力本次募投項目是圍繞主營業務展開，包括“年產300 臺采掘機械設備建設項目”、“采掘機械設備配套加工基地改擴建項目”、“技術研發中心建設項目”和“區域營銷及技術支援服務網絡建設項目”。

未來隨著募投項目建成投產，上海創力煤機產品的產能進一步擴大，在存貨本來就已經逐漸遞增的情況，新增的產能能否消化將是一個大問題，而且煤炭行業的蕭條未見好轉，新增產能很有可能使得存貨繼續上漲，甚至大幅攀升，這無疑將對上海創力未來的經營帶來巨大的難題。