中投證券：聯合光伏上半年盈利預喜 凈利潤不低于3.6億

聯合光伏2014 上半年盈利預喜，凈利潤不低於3.6 億港幣。聯合光伏發布盈利預喜，2014 年上半年凈利潤不低於3.6 億港幣，而去年同期的虧損額則高達10.6億港幣，2013 年下半年公司虧損額也達到12.5 億港幣。因此今年上半年公司業績無論是同比還是環比都出現了顯著的改善。

公司業績獲得大幅改善主要得益於光伏發電業務開始貢獻業績，同時包括可轉債及認沽期權在內的金融資產價值重估，並獲得了大額的非現金收益。

上半年光伏發電2.42 億千瓦時，電費收入1.61 億港元，實際度電收入與公司公告相符。上半年公司合計發電2.42 億千瓦時，並獲得1.61 億元港幣（約合人民幣1.29億元）的電費收入。公司上半年所生產的電力並未全部計入收入，原因如下：（1）青海共和3 座總裝機容量180mw 電站於2 季度開始發電，但上半年公司只擁有其45%權益，因此該筆電費在上半年計為投資收益。6 月公司收購了上述電站剩余55%股權，因此從下半年開始，共和電站的電費將全額計入收入。（2）公司與華北高速(000916,股吧)聯合收購的豐縣項目上半年累計發電1,531 萬千瓦時，由於公司與華北高速各持有豐縣分散式項目50%的股權，因此其電費也將體現在公司的投資收益中。（3）公司於今年3 月底4 月初完成了內蒙130mw 地面電站的收購，因此一季度內蒙電站的發電量不計入公司收入。（4）福建泉州項目為電池片配套不產生電費。從總發電量中扣除上述部分以及少量線損后，剩余電量理論收入與公司上半年實際確認電費收入匹配，因此實際的度電收入與公司公告相符，並且沒有出現“棄光”。同時上半年公司毛利潤總額為0.5 億元。

金融資產價值重估獲得大額非現金收益，同時電池片業務計提減值準備。2014 年上半年，由於公司股價上漲，公司對金融衍生工具進行價值重估而獲得7.6 億元港元的非現金收益。其中包括：（1）b 類可轉債公允價值收益4.41 億港元；（2）認沽期權公允價值收益0.93 億港元；（3）1.2 億美元可轉債公允價值收益2.26 億港元。同時公司對電池片業務計提2.36 億港元的減值準備。

上半年發電業務符合預期，維持“推薦”評級與目標價不變。公司上半年的發電業務符合預期。隨著甘肅嘉峪關電站利用率提升、共和與內蒙電站發電量全部計入收入，下半年公司的電費收入將較上半年大幅增長。因此我們維持公司“推薦”評級與目標價不變，建議投資者繼續關注。