周五展望：重點布局十大板塊優質股

銀行業2014年下半年報告:銀行估值新框架,跳出銀行看銀行

類別：行業研究機構：國金證券(600109,股吧)股份有限公司

行業觀點

銀行估值驅動因素在銀行之外、跳出銀行看銀行:近年來銀行業績指標波動區間大幅收窄,銀行業與宏觀經濟整體運行狀況的聯系也更加緊密,銀行板塊估值的關鍵驅動力已由單純對業績的預期上升至對更高層面的、自身業績之外因素的預期。我們認為,對"宏觀環境、監管取向、行業格局、市場資金偏好"這四大因素的預期是銀行估值的核心驅動因素。對銀行個股而言,簡單的業績是否符合預期已不足以推動估值水平出現實質性和持續性的變化,業績背后對上述四大因素的體現才應是關注的重點,應把握銀行資產負債結構、業務規則以及披露的各項數據預示的資產質量預期。

當前四大因素大部分企穩向好、資金面因素需持續觀察:當前宏觀經濟出現企穩跡象,對同業業務及流動性的監管態度較為溫和,此前對"互聯網金融將顛覆商業銀行"的悲觀預期也大幅退潮,四大因素中當前唯獨需要對滬港通的增量資金效應保持密切觀察。資本市場對監管取向和行業格局的負面影響最易產生過度解讀,這也是近年來屢屢出現"預期極度悲觀、結果大超預期"現象的根源。我們認為,對資本市場而言,不必對銀行的創新能力過度懷疑,也不必對監管機構全面扼殺新業務的決心過度執著。

對未來一年四大因素發展趨勢的展望:

宏觀環境:1)地方政府財務約束和透明度將被強化,但地方政府違約不會出現,這意味著盡管全社會無風險利率的基準仍會錨在錯誤的標的上,但無風險利率的絕對水平會出現下降;2)資產質量問題持續發酵,更多的民營企業以及部分大型企業的違約案例將在下半年出現。

監管取向:1)非標監管將在資本和撥備要求上繼續從嚴,將會有更多"擦邊球"非標業務被叫停,但非標業務存在的基礎不會被動搖,"貓鼠遊戲"會繼續;2)貸存比約束逐步放松,並朝完全取消的方向推進,貸款額度管理取消;3)存款利率市場化繼續推進,存款利率上浮區間進一步擴大至完全放開,配套政策如一般存款大額可轉讓存單、存款保險制度出臺,貸存比考核取消是存款利率徹底市場化的前提條件。

行業格局:1)“互聯網金融顛覆銀行體系”的預期進一步退潮;2)不會出現大規模非標轉標;3)資產證券化是非標資產的替代品是一個重大誤讀,資產證券化釋放出來的存量信貸資源的投向才是關鍵。

市場資金偏好:滬港通對銀行板塊的增量資金效應將成為影響銀行板塊估值水平的重要變量。

中報前瞻及投資建議:預計16家上市銀行2014年上半年歸屬股東凈利潤合計同比增長11%,略低於一季度12%的增速,顯著超預期或低於預期的亮點應該都不多。當前銀行板塊交易在0.8倍14年p/b,預計p/b有繼續反彈至0.9-1倍的空間。堅持"龍頭+事件"的選股規則,重點關注傳統行業龍頭如平安、興業、招行,以及具有事件性機會的南京、交行、北京。

風險提示

1)資產質量問題未見實質性好轉,預計今年之內難以出現資產質量問題向好的拐點。盡管市場對當前的資產質量問題已有較為充分的預期,但在板塊14年p/b反彈至1倍左右水平之后,預計中報披露的毫無改善的資產質量狀況可能帶來負面的情緒影響。

2)需警惕流動性突然收緊對銀行估值驅動因素和業績的雙重打擊。

農牧漁行業研究周報:養殖景氣進一步恢復

類別：行業研究 機構：國金證券股份有限公司

投資建議

本周我們的推薦組合為:金宇集團(600201,股吧)、海大集團(002311,股吧)、聖農發展(002299,股吧)、牧原股份(002714,股吧)。養殖股表現兌現我們對於豬價判斷,目前仍然作為首要板塊推薦,標的推薦聖農發展、牧原股份;此外,中報不僅“績優生”有看點,“潛力股”也值得關注,建議投資者把握好節奏,先“績優生”后“潛力股”,把握中報期的機會。

行業點評

中報期:前半場版面h1 業績“績優生”,后半場版面業績風險釋放后的“潛力股”。中報即將進入密集發布期,h1 業績表現突出的公司將首先迎來表現機會,金宇集團、聖農發展、海大集團、通威股份(600438,股吧)等被我們看好,除此之外,建議關注上半年業績表現欠佳,但下半年將迎來景氣反彈或反轉的標的,包括養殖、種子都看好在下半年迎來景氣 好轉,推薦牧原股份、登海種業(002041,股吧)、隆平高科(000998,股吧)。

養殖板塊驗證判斷,仍然強調短看淡季不淡的價格反彈機會,長看15q1上市公司業績同比大幅增長機會。站在目前時點,我們對豬價仍然維持9月前淡季不淡價格穩步上揚到15.5 元/kg,10-12 月旺季不旺震盪,15q1回調幅度將明顯縮窄的判斷,對於接下來的養殖股的機會,我們認為在於三個方面:第一:7-9 月份的價格反彈以及能繁母豬數據下滑帶來的預期緩步好轉,這一階段機會在於確定性,但彈性有限;第二:10-12 月份可能出現的加速去產能帶來供給預期的大幅好轉,這一階段機會在家於彈性,但存不確定性,如果10 月份以后價格下滑至虧損區甚至深度虧損區(我們判斷存在可能,但概率不高),或者出現大疫病,那么對於“賭旺季”的養殖戶的打擊將是直接而有效的,屆時將有望出現退出加速的跡象,反彈變反轉的概率將會大幅提高。第三:15q1 將迎來豬價、上市公司業績的同比表現。能繁母豬出現明顯下滑的主要時間段是14 年一季度末、二季度初,因此,15q1 生豬出欄將會有較為明顯的同比下滑,相比今年的低基數,我們認為,豬價、上市公司一季度業績方面都將會迎來良好的表現視窗。

水產飼料q2 景氣度回升確定性,持續推薦兩大龍頭。我們通過對比今年與去年的數據發現,今年5 月份廣東的天氣相比去年差異不大,廣州暴雨天氣多於去年,但湛江、韶關、潮州等地天氣要略好於去年,而從4 月份來看,今年廣東的天氣整體好於去年,6 月份天氣也要好於去年,因此,我們仍然維持今年行業景氣度將會回升的判斷,一方面,今年的淡水魚價格理想,投苗情況良好,另一方面,去年的極端天氣造成低基數,今年回升概率高。對蝦方面,疫病情況方面福建地區偷死病較為嚴重,珠三角仍然需要進一步觀察,小規格蝦出售比重較高可能會對蝦料出售有一些影響,但總體銷售仍將好於去年。標的方面我們推薦板塊龍頭海大、通威,兩大公司前6 月淡水魚料均顯示出了較明顯的同比恢復增長的態勢,行業景氣回升確定性正在增強,旺季逐步到來,建議投資者加大關注。

q3 已至,逐步加大關注種子板塊,推薦登海、隆平。隨著三季度的逐步來臨,種子板塊的關注度有望提升,今年對於種子板塊而言將是庫存反轉的一年,目前從上市公司、張掖地區等反饋的資訊都支援這一判斷,因此,我們認為三季度末前后最終的制種量、庫存量數據坐實這一判斷的概率較高,同時,四季度將迎來種子板塊的政策、銷售雙旺季,種子板塊預計會有持續的催化因素存在,因此,我們建議投資者在三季度即將到來之季,逐步版面基本面有保障的種子板塊龍頭,推薦登海種業、隆平高科。

動保板塊持續推薦:動保子板塊在農業板塊當中成長性好、競爭壁壘高、毛利率穩定,開年以來我們持續作為14h1 首選防御板塊進行推薦,站在目前時點來看,隨著養殖股熱情下降以及養殖盈利的逐步回升,我們認為動保板塊的相對優勢將會進一步突顯,天康小反芻疫苗貢獻有望貢獻亮眼業績,集團資產注入有望穩步推進,估值相對便宜重點推薦,金宇集團一季度口蹄疫苗高增長仍將延續,超預期絕非偶然,持續重點推薦重點數據n 本周生豬價格小幅上漲,達到13.97 元,行業平均自繁自養頭均盈利-5.90元,成功爬出頭均虧損350 元的大坑,仔豬價格維持高位,達到26.61 元/kg。

本周草魚批發價格上漲到14.66 元/kg,海參價格重新爬升至120 元/kg,扇貝、鮑魚維持在6 元/kg,鮑魚價格維持在110 元/kg 的低位。

母豬存欄量開始調整。據農業部4000 個監測點生豬存欄資訊顯示,6 月生豬存欄量環比增長-0.20%。能繁母豬存欄量環比增長-0.99%。達4593 萬頭,母豬存欄繼續下降,我們仍然堅持認為底部有望突破4580 的前次低點,但進一步下探仍然需要“外力”助陣,由於pwsy 指標的上升,本次去產能的幅度大於上一輪周期的條件還需等待(詳見我們的中期規則報告)。

商業貿易行業周報:改革、轉型落地中,版面進行時

類別：行業研究 機構：國金證券股份有限公司

主要觀點

零售行業處於變革關鍵期,值得抓住兩類投資機會進行提早版面。外界(電商競爭與經濟不振)沖擊提早結束了傳統零售純倚靠跑馬圈地的外延擴張和地產增值拉升業績的時代,零售行業正處於體制改革和商業模式變革的關鍵期,三、四季度,改革與轉型相關個股業績與預期的提升或將啟動。

短期看國企改革推進,長期看全渠道轉型戰略的實施。近期上海確定國企改革三項重點(混合所有制、國資流動平臺以及健全分類監管體系)逐步落地,這將使擁有優質資源的上海本地商貿零售股直接受益,短期看好下半年改革提速帶來的投資機會;長期來看,行業變革中聚焦主業提升、門店提效與價值再造的企業帶來的長期機會值得把握。

仍需提放改革提速不及預期的不確定風險。改革試點的推進標志著新一輪國企改革的提速,但是由於改革推進仍處於探索階段,存在著諸多改革困難,未來的改革提速不及預期也會帶來投資風險;因此,看好主業基本面有亮點疊加改革推進概率大的個股:蘭生股份(600826,股吧)、友誼股份(600827,股吧)。

投資建議

推薦-改革與政策鼓勵相關:1. 友誼股份:百聯集團旗下的上海零售龍頭,是落實國企改革政策的重點企業,將直接受益於未來國資國企改革提速,且疊加集團內自有資源協同再造概率高及迪斯尼開園等多重利好;2. 蘭生股份:作為蘭生東浩集團旗下唯一的上市平臺,資產注入概率高,年內很可能完成子公司平臺混合所有制改革;其參股的國內單抗龍頭-中信國健未來增值潛力巨大、擁有的海通證券(600837,股吧)及蘭生房產提供較高安全邊際;3. 開元投資(000516,股吧):即使最差情景,按6.06元增發,公司2014年凈利增速仍有40%以上,看好新建西安醫學中心長期價值。

關注-結合科技或零售技術,主業再造相關:1. 友誼股份:集團自有的遠郊奧萊、市內密集社超門店、在線電商平臺三個子業態具有不同門店點、品牌忠誠度、品類資源以及渠道錯位協同潛在可能;2. 南京新百(600682,股吧):a. 真正意義上走向品牌差異化、國內百貨業在國際上跨出品牌並購第一步,b. 在新近公告向宏圖高科(600122,股吧)房產公司托管河西地產項目的公告中,明確將聚焦零售主業的戰略;3. 紅旗連鎖(002697,股吧),公司主業處於全球最先進、剛性增長的便利店業態,全渠道落地點重要資源,門店小而版面密集-最適合科技再造且已有實質性推進。

一周行情回顧n 本周滬深300上漲4.45%,cs 商貿零售指數上漲2.02%,從具體板塊來看,子版塊全面上漲,cs 貿易、cs 超市、cs 百貨和cs 連鎖漲幅依次為2.70%、2.54%、1.77%和0.71%。

行業公司動態

宏觀經濟指標:上半年社銷額同比增長12.1%;6月百家重點零售同比下降1.4%,較去年增速下滑但環比上升;

公司新聞:國美料上半年盈利超1.1倍,業績利好提振股價;杭州西湖銀泰閉館100天,億元資金升級轉型未來業態;

電商:劉強東解釋為何巨虧也要做物流 何時盈利仍未明確;微信店鋪6月平均月增長率處於眾電商首位;

上市公司:南京新百委派宏圖地產對公司河西項目土地開發和銷售,未來將逐步退出房地產業務,更專注於主業。

風險提示:

改革力度低於預期;過度擴店或品類外延的資金鏈與經營風險。

畜禽養殖產業鏈思考之十:順勢而為,繼續加倉禽業股和飼料疫苗股

類別：行業研究 機構：齊魯證券有限公司

前言:7 月份我們持續以專題報告和三地路演等形式詳細闡述了國內畜禽產業鏈投資處於第二波普漲階段,其中繼續推薦了核心標的禽業股(益生、聖農和新希望)和豬鏈龍頭牧原、增加推薦非龍頭生豬養殖股(正邦和天邦)以及飼料和疫苗龍頭(大北農(002385,股吧)和金宇集團)。(詳見《畜禽產業鏈思考之九:豬價實質性上漲,迎接畜禽鏈第二波普漲行情》、《2014 年下半年畜禽產業鏈投資機會梳理專題報告:建議果斷把握q3 畜禽鏈第二波普漲行情》)本篇為畜禽鏈系列報告第十篇思考(禁不住想起2014 年齊魯農業團隊跑過了幾十個市縣調研畜禽鏈),主要側重於強調近期生豬產業數據解讀、分解養殖股投資節奏和預估市值空間、剖析飼料和疫苗機會。實際上,近期產業界數據變化對於后續農業景氣變遷以及農業股投資節奏影響較大,所以我們主要以預估未來產業變化時點和強度來分解畜禽行業相關板塊和個股的機會。

首先,短期畜禽價格全面上漲,中期利好因素增強(變相qe 以及反腐可能暫告一段落)。本周畜禽產業鏈價格出現明顯上漲,全國生豬價格漲至14.06 元/公斤,自繁自養頭豬盈利基本處於盈虧平衡性附近;而禽鏈價格上漲彈性更大,毛雞價格漲至4.6 元/斤,商品代苗價漲至3 元/羽,預計8 月父母代將漲至15 元/套。

(1)當前中大豬存欄占比繼續下降,8-9 月份豬價上漲基礎夯實,至9 月份底有望突破16 元/公斤。齊魯農業以生豬存欄結構和出欄體重等分析框架來預判短期豬價走勢,因為存欄生豬的存欄結構可以清晰反映出短期以及未來3-5 個月的生豬供給。而7 月中旬樣本調研顯示,國內大豬(80 公斤以上)存欄占比下降至21.92%左右(正常水平應該是25-30%),亦即7-8 月份出欄大豬偏離正常水平最多,供不足需也最明顯,也是豬價上漲最快的階段。我們預計至q3 末期甚至達到16 元,漲幅空間依然有20%。

(2)國內宏觀經濟轉向,中期利好因素增強。雖然我們一直強調單獨以農業部生豬存欄數據絕對值為判斷豬價反轉的信號稍顯邏輯和證據薄弱(數據與調研差異較大、psy 提升、存欄結構不清晰),因此,我們判斷2015 年豬價v 型反轉暫難覓,景氣回升可尋。不過從6 月份開始,國內宏觀經濟特別是貨幣政策進行明顯方向調整,中國特色的qe 已經是不言而喻的。同時今日“周案”定調明確以及國內第二反腐輪巡查將於下半年逐步減弱,都將推動2015 年需求同比正增長(我們此前了解2014 年因“三公消費”國內豬肉需求下滑5-10%)。因此,綜合上述對於需求和通脹預期的影響,我們判斷明年景氣將明顯回升。

其次,時間和空間角度看,當前繼續建議加倉畜禽鏈,禽業股和飼料疫苗股當前是首選。自齊魯農業強調7月份是投資畜禽鏈的第二波絕佳時間,整體7 月份國內畜禽鏈將出現的一波明顯的普漲行情,部分股票短期浮盈較多,很多投資者比較關心養殖股賣點。但我們強調當前依然是畜禽鏈的加倉時機,順勢而為,無需過多擔憂,特別是在春節前。

(1)按趨勢來說,“豬價反轉”2015 年節前都是無法證偽,為畜禽鏈投資提供安全的時間視窗。本輪畜禽產業鏈投資邏輯中v 型反轉預期占較大比重,特別是對於部分養殖股。所以此前很多對畜禽鏈基本面沒有非常狂熱的投資者來說,踏空本輪畜禽投資的概率較大。因此,最近我們路演下來,觀點差異很大:踏空者關心要不要加、加什么;而浮盈者關注賣點在哪里。我們強調當前畜禽鏈投資邏輯不在於明年是否真正v型反轉或者業績高彈性兌現,而在於短期反轉短期預期逐步增強(農業部數據、政府放水后的通脹預期),那么我們就需要從市值空間和兌現時間角度看畜禽鏈投資機會。

雖然當前 7 月份豬價進入實質盈利階段,但養殖戶補欄積極性暫時並未像13 年那么高漲,那么將會導致q4 整體豬價震盪區間不會類似於13 年(迅速向下)。同時因為兌現反轉的真正時間點在於春節前豬價超預期上漲以及明年節后4-5 月份是否會出現明顯下探,那么2015 年春節前(2015 年2 月)都是“豬價v 型反轉”未能兌現期,且這段時間受需求季節性提振影響,豬價還將繼續往上,從而二級市場向下風險並不強大,而向上趨勢可能更強(即使中間震盪,也不會是趨勢性向下)。

(2)按市值空間來說,當前部分生豬龍頭向上空間存在,但禽業股和飼料疫苗可能風險收益比更高。

禽鏈:我們在《畜禽產業鏈思考之六-八》中詳細闡述了禽鏈反轉的邏輯且羅列核心供給收縮論據。我們認為在本輪豬周期中,禽業股彈性比豬鏈更大、業績確定性也將豬鏈更大,目前處於反轉階段右側初期,隨著整個產業鏈各環節相繼復甦,行業將呈現齊漲狀態,總體風險收益比更佳。(詳見今日益生研究簡報《上調目標價至18.7-20.8元,繼續強烈推薦》)

2014年中期規則會互聯網分會場演講摘要之三-互聯網醫療:醫生自由執業的暢想

類別：行業研究 機構：方正證券(601901,股吧)股份有限公司

主要觀點:

(1)移動醫療不能忽視的8個方向:第一,是his廠商。純上市公司里只有衛寧軟件(300253,股吧)一家,但非上市公司實力都很強,主要方向是醫院內的移動his,向外延伸可以掛號預約。第二,是大型醫藥企業,沒有人提到,代表是上藥集團、天士力(600535,股吧)、云南白藥(000538,股吧)等。主要有兩個方向,一個是患者健康教育,第二個走的是患者健康管理。第三,跨國藥企,這批公司兩三年前就已經開始在做了,主要方向一是用自己的移動端,管理自己的業務人員,還有患者教育、對醫生的宣傳知識庫,這一塊它們早就開始了。第四,跨國藥企的海外部分。雖然中美之間的商業模式不同,但是有很多前瞻性技術,例如血糖心電的自測儀器,包括后續管理,未來這些是一個很重要的技術方向。第五是移動醫療新媒體。第六個是大型醫院。比較典型的有北醫、301、哈醫大,無論是從學術、經濟、政績,它們都有做的動力,並且投入很巨大。還有連鎖機構,包括美年大健康、慈銘體檢等,它們都在建私有醫療云。第七,是中小醫藥廠商,它們的訴求只有一個,就是如何快速地提升銷量。最後,還有幾個分支,包括移動護理、疫苗系統。

(2)臨床醫療3個核心;醫生自由執業改革需重點關注。臨床診療的核心有3個,一個是醫患溝通,第二個是病歷采集和數據庫構建,第三個就是診斷、治療和隨訪,並且三者是互相連環的。自由執業三個難點是:病例采集、診斷設施、開藥。

(3)未來受益方:保險、物流與供應鏈、電子簽名/加密。對保險來講,即使它只撬動5%的資源,但它會像鯰魚一樣,改變現在的健康險、疾病險、各種險。第二塊是物流和供應鏈,主要是網購解禁,這個地方不得不提到馬云。他們在做藥品監管碼,舉例來說,藥品從生產到流通到購買,它的全程都有數據。藥品什么時間、到了什么位置、什么流量,這是所有公司夢寐以求的數據。第三個還有會受益的有電子簽名、電子加密,加密好像只有漢方科技在做,電子簽名有很多公司在做。

2014年下半年農林牧漁行業投資規則:減能·恢復·變革

類別：行業研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司

投資評級與建議:維持農業“看好”評級。2014年下半年農業投資主線有三:去產能(價格上漲)、恢復性增長和行業變革。繼續看好畜禽養殖、飼料、動物疫苗和種子等子行業。推薦公司:畜禽養殖:牧原股份、聖農發展、正邦科技(002157,股吧)、益生股份(002458,股吧);飼料:通威股份、大北農、天邦股份(002124,股吧);動物疫苗:金宇集團、天康生物(002100,股吧)、中牧股份(600195,股吧);種子:隆平高科、登海種業。同時,關注畝產逐步恢復的獐子島(002069,股吧)。

原因與邏輯:2014年下半年農業行業景氣繼續回升,主要原因有:1)上半年部分子行業“去產能”實質性啟動,畜禽產品價格進入上行頻道。生豬養殖:6月全國能繁母豬存欄量4592萬頭,跌入生豬生產“警戒區域”(4500-4600萬頭),生豬價格進入震盪上行頻道。預計四季度在消費旺季、供給偏緊疊加效益下快速上漲。白羽肉雞養殖:2014年在“白羽肉雞聯盟”協調下實質性大幅減少祖代種雞引種規模,預計2014年祖代種雞引種量120萬套左右,較上年減少22%。隨著2013年祖代種雞陸續淘汰,2015年2月后,白羽肉雞過剩產能基本消化完畢,行業景氣持續回升。種業:雖然2014年“兩雜”種子制種面積由所減少,但加上有效庫存,2014/15年種子供給依然充足,品種市場競爭激烈,品種間市場銷售繼續分化。2)飼料行業恢復性增長。二、三季度是水產飼料銷售旺季,截止7月底,2014年臺風數量、暴雨范圍、蝦病排塘情況好於2013年,水產飼料龍頭企業呈恢復性增長;畜禽飼料因下游畜禽養殖業景氣好轉“最壞時點已過”,飼料需求逐步好轉。3)中國動物疫苗行業正在悄然發生變革:行業進入產業升級新階段,市場競爭逐步由“同質比價”格局進入“提質提價”模式。企業正在進行產品、技術、工藝的全面升級。具有先發優勢的企業業績持續穩定增長。

股價表現的催化劑:生豬價格、肉雞價格持續上漲;飼料銷售好轉;動物疫苗類上市公司業績增長超預期(疫情發生等)

風險因素:7月份能繁母豬存欄量止跌回升;上海福喜“過期肉”事件導致雞肉消費階段性下降;自然災害(臺風、暴雨、干旱等)對有關養殖業影響。

汽車行業:“藍籌搭臺、成長唱戲”,歷史經驗加大汽車設定

類別：行業研究 機構：海通證券股份有限公司

事件:

a股藍籌行情啟動,在市場中級反彈條件已具備,基本面平穩、政策提高風險偏好、增量資金入場,汽車股如何決策?

點評:

1、設定低估值高分紅白馬股及新能源汽車成長股。比照2012年底的藍籌反彈行情中,汽車白馬股上漲幅度(上漲46%)和跨度(持續6個月)都超越市場;建議設定基本面優異、低估值高分紅的白馬股,依次推薦長城汽車、上汽集團(600104,股吧)、長安汽車(000625,股吧)、宇通客車(600066,股吧)等;同時考慮版面接下來的“成長行情”,建議持有並擇機設定新能源汽車相關成長型個股。

2、“藍籌搭臺,成長唱戲”。新能源汽車未來機遇巨大,板塊仍處“基本面啟動前夜,行情持續有力爆發”階段;今明兩年新能源車行情具有高成長性、高確定性、空間大特點,投資微型電動車、比亞迪(002594,股吧)、新能源公交和全球新能源車的產業鏈龍頭,首推多氟多(002407,股吧)、均勝電子(600699,股吧)、松芝股份(002454,股吧)、比亞迪等,建議關注滄州明珠(002108,股吧)。

3、新能源汽車漸入佳境。霧霾顯性化、石油安全、企業油耗壓力、自主品牌彎道超車契機,成為中國新能源汽車發展的長期驅動力;政策落地、城市跟進、配套完善、銷量發量,我們上調2014年新能源汽車銷量預測至10萬輛,"高帥富"、"屌絲"、公交、比亞迪、政府采購,多層次放量;2015年國家、地方政府、企業、民營資本將會朝著總目標50萬輛積極推進;行情將分三階段演繹:業績估值雙升、估值泡沫化、並購收購,目前仍處於早期階段。

4、投資建議:眾泰鋰電池供應商多氟多;滄州明珠正在進入業績估值雙升頻道;中德合作電動車對均勝電子未來意義深遠;公交電動化趨勢下松芝股份充分受益;戰略轉型成功的比亞迪仍將引領新能源技術浪潮。

風險提示:經濟大幅下行將影響汽車消費,新能源汽車政策不達預期。

運輸設備行業:中泰高鐵獲批,政治經濟雙贏

類別：行業研究 機構：宏源證券(000562,股吧)股份有限公司

行業事件:

據媒體報導,泰國國家和平與秩序委員會已經批準了兩條連接中國和泰國的高鐵項目,總成本約為7414億泰銖(約合人民幣1430億元),“高鐵外交”成果初步落地,我國高鐵技術有望正式系統化走出國門,也是我國在東南亞政治經濟合作的深度突破。

報告摘要:

“高鐵外交”初獲成果,高鐵技術系統化輸出的突破口。自2013年以來,李克強總理在泰國、中東歐和澳大利亞等訪問期間,就積極推介中國高鐵技術,以中國高鐵技術先進、安全可靠和成本優勢等方面向各國展示,並推動“高鐵換大米”等多種可能操作的方式推動高鐵領域的技術輸出。此次泰國批準了中泰高鐵項目,計劃修建兩條160公里級別的線路(總計1392公里),預計建設周期為2015-2021年,我國成熟和低成本的高鐵建造運營經驗有望在下一步的投資競爭中勝出,實現高鐵技術系統化輸出的突破,提振高鐵走出國門的士氣,進一步參與更廣闊的全球高鐵熱潮中。

中泰高鐵戰略價值突出,是政治和經濟的雙贏體現。中泰高鐵為泰國的運輸體系加強提供基礎支撐,將成為我國通過東南亞連通世界的另一個出口,戰略意義更大;高鐵修建不僅有利於增強中泰經濟的深度合作互動,更是中國連通東南亞的橋梁,政治外交意義更加顯著,有利於增強中國在東南亞地區發揮更大的經濟影響力,對東南亞和中國是雙贏的局面。

投資建議。高鐵外交將推動我國高鐵技術整體輸出,提振高鐵產業整體估值提升,當下國內經濟疲弱背景下,鐵路投資作為較為確定的國家支援投資方向,利好行業內公司基本面超預期發展,我們維持鐵路行業“增持”投資評級,重點推介動車組產業鏈(南北車、永貴電器(300351,股吧)、晉西車軸(600495,股吧)等)和鐵路資訊化“5小龍”(鼎漢技術(300011,股吧)、世紀瑞爾(300150,股吧)、輝煌科技(002296,股吧)、佳訊飛鴻(300213,股吧)和眾合機電(000925,股吧))。

環保行業:關注龍頭,長期看好

類別：行業研究 機構：華安證券股份有限公司

主要觀點:

上周市場表現

上周,滬深300指數下降3.95%,華安環保行業指數下降0.24%,跑輸大盤3.71個百分點。細分子行業表現較好的資源循環利用板塊,相關公司平均漲幅2.01%;前一周表現相對較好的大氣治理板塊,本周相對較弱,平均跌幅在0.79%。具體個股漲幅情況來看,排名前五的依次為格林美(002340,股吧)、易世達(300125,股吧)、城投控股(600649,股吧)、菲達環保(600526,股吧)及中原環保(000544,股吧);跌幅居前的公司為萬邦達(300055,股吧)、津膜科技(300334,股吧)、聚光科技(300203,股吧)、碧水源(300070,股吧)及中電遠達(600292,股吧)。估值方面來看,華安環保行業公司平均市盈率(ttm)為29.35倍,較上周下跌0.29倍。滬深300平均市盈率(ttm)為11.42倍,環保行業整體溢價2.57倍。

行業與公司動態

貴州省環境保護誠信監管企業將掛環保分級牌;河北今年治污重點項目1810個;北京頒布多項地方標準促空氣質量改善;昌九聯防聯控規劃獲批,實現大氣治理五個統一;國務院:加快新能源汽車推廣及充電設施建設;浙江嘉興加快環保體制改革,實行第三方環境治理;寧夏下達主要污染物減排任務共203個減排項目;胥樹凡:政府購買環境服務相關政策將出臺;北京嚴控汽車排放,2016年或實施京六標準;能源局:煤制油氣兩大產業政策即將發布;京津冀一體化三大規劃上報國務院后將同步出臺;發改委:正醞釀相關環保產業政策首批年內發布;“大氣十條”考核實施細則出臺。龍凈環保(600388,股吧),迪森股份(300335,股吧),國電清新(002573,股吧),雪迪龍(002658,股吧),長青集團(002616,股吧),永清環保(300187,股吧),興蓉投資(000598,股吧),盛運股份(300090,股吧),維爾利(300190,股吧),桑德環境(000826,股吧),首創股份(600008,股吧)。

行業觀點與投資規則

大氣治理已初見成效,水污染治理已蓄勢待發,固廢治理中垃圾發電也已即將迎來建造高峰期。國家對環保監管重視程度不斷提升,懲罰力度也不斷加大,也有利於儀器儀表行業發展。由於近期寬鬆的貨幣政策,經濟回暖,主板指數有持續上漲的趨勢。華安環保成分指數多在創業板,由於近期創業板持續回調,但鑒於環保各子版塊仍受政策青睞,我們長期仍看好環保行業。近期,建議關注個子板塊企穩的龍頭企業中電遠達、雪迪龍、碧水源、桑德環境及瀚藍環境(600323,股吧)。

交通運輸行業周報:短期關注航空和鐵路個股投資機會

類別：行業研究 機構：山西證券(002500,股吧)股份有限公司

1、動力煤:秦皇島5500大卡山西優混平倉價,7月22日已跌至490元/噸,當前價格保持穩定,但動力煤期貨結算價已從7月18日的476元,反彈到7月25日的482元。因為今夏高溫天氣較多,用電需求預期繼續走強,而今年水電來水穩定,一定程度上有利於火電的利用小時數提升,但動力煤供求關係仍偏寬鬆,火電廠仍有意打壓采購價格,電廠采購價格6月份,略有5元反彈。我們認為在經濟增長和流動性預期穩定的前提下,動力煤價格將受到成本的較強心理支撐,繼續下行空間有限。而到三季度末,9-10月可能存在的冬儲預期,將推動煤價小周期向上反彈。

2、焦煤:7月以來,京唐鋼山西主焦煤價格維持在980元/噸,但部分產地坑口價格仍在下行,但焦煤期貨結算價格從7月21日的758元/噸反彈到當前的785元/噸。7、8月份是鋼材消費的需求淡季,且鋼材產量仍居高不下,我們認為短期鋼材價格仍將小幅下行,鋼廠打壓煤價心態仍較濃厚,焦煤現貨坑口價格仍可能存在下行可能。

3、近期行業觀點:近日,在銀行、券商、煤炭和有色的拉動下,大盤調控放量大漲,行業板塊全線飄紅,二八現象顯著,但目前我們還應是定位成技術性超跌反彈。短期看煤價仍在低位震盪,社會總需求仍偏弱且未來仍面臨壓力,所以煤炭行業基本面仍不支援煤炭板塊實現趨勢性拐點,我們認為經濟增長預期、流動性預期以及大盤預期企穩的前提下,近期煤炭板塊存在反彈機會。 在當前時點上看,需求方面,各地房地產限購政策陸續退出,對穩定房地產價格,促進銷售去化庫存起到了積極作用,預計房地產銷售在三季度末將得到改善,三季度和四季度經濟增長預期穩中有所改善。流動性上,我們預計流動性的定向降準寬鬆仍將繼續,三季度社會融資成本控制將體現出效果,無風險利率水平將大概率下行。煤價方面,若三季度末,其他預期穩定的前提下,冬儲預期將推動煤價上行,將使得煤炭板塊行情三要素產生共振,從而帶來一個較大幅度的階段性反彈。