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和訊特約
2014年對於人民幣匯率來說，絕對是極為不尋常的一年。這一年人民幣對美元匯率出現了自匯改以來罕見的，長達四個月的貶值（2014年1月至4月人民幣對美元即期匯率連續走低）。目前來看，今年將是自匯改以來人民幣對美元匯率首次收跌的一年。
人民幣已經實現了跟全球各主要非美貨幣的直接交易，包括歐元、英鎊、加元、澳元、日元等，目前韓元也將實現跟人民幣的直接兌換。這實際上不僅提高了人民幣的國際流動性和影響力，也推動了人民幣匯率的市場化進程。正是由於人民幣融入全球外匯市場的步伐加快，也導致人民幣匯率更加敏感於國內貨幣政策。
上周五中國央行的降息讓全球市場大感意外，人民幣對美元匯率中間價在央行宣布降息之后大幅走軟，周一人民幣對美元匯率中間價下跌較為明顯，促使人民幣中間價回到了十月初的水平。綜合之前的走勢，前十一個月人民幣對美元即期匯率已下跌1.3%。但降息給人民幣匯率帶來的影響似乎是短暫的。
由於中國目前還存在明確的外匯管制，降息對人民幣匯率的影響更多的存在於延伸市場。之前由於美國實行了超低利率政策，使得中美間利差較大，一些資金以各種貿易的形成進入中國，套取息差。如果人民幣處在升值頻道當中，這類資金在進入中國后，不僅能獲得息差，還可以獲得人民幣升值收益，導致去年很長一段時間中國各類貿易融資案頻發，“熱錢”流入明顯。年初連續4個月的匯率貶值，個人認為其中一個原因是央行有意阻止套利和狙擊熱錢。
跟前幾年相比，今年人民幣匯率的雙向波動更為明顯，隨著人民幣對美元匯率逐步走向均衡、中國央行的降息，以及美國退出qe之后美元持續走強、實際利率上升，促使中美之間的息差進一步收窄，國際資金對中國資本項下的套利需求迅速減少。今年自三月份開始，整個金融機構外匯占款增長基本停滯，年內6月份和8月份甚至出現了負增長，人民幣對美元匯率從本月開始再次進入了明顯的貶值頻道，降息是之后的事情。
此時降息從一定程度上會增強中國的出口市場，有助於人民幣匯率走強。降息似乎還在提高中國資本市場的吸引力，尤其是在“滬港通”開啟之后，a股市場需要進一步改革才能滿足更多國際投資者的需求。也正是由於降息的刺激和改革預期的增強，a股近日出現了比較大的漲幅，這在未來一段時間，都會吸引到國際資金，對人民幣匯率有一定預期性支撐。
“資本項下”的資金流入對匯率的影響可能要高於出口貿易市場，近兩日a股的大漲導致人民幣對美元即期匯率走強，周二和周三上漲最多時幾乎吃掉了周一的跌幅。降息如果能夠持續提振中國資本市場，長期看反而會增加人民幣的吸引力。除了滬港通，更多資金會想辦法進入內地資本市場，就像之前出現的各類貿易融資套利一樣，只要有利可圖，資金總會千方百計流向具備更多回報的地方。
人民幣匯率短期內會受到美聯儲加息預期，以及中國可能連續降息等的壓制，但人民幣對美元匯率已經進入了一種比較均衡的波動期，中美兩國哪個市場更具吸引力，才是判斷匯率走勢的重要考量因素，更何況中國目前依然是緊盯美元的貨幣制度，人民幣匯率因降息這一單一因素是很難真正走軟的。
無論如何，2014年對於人民幣來說，是承前啟后的一年，今後人民幣匯率將更加具備雙向波動的能力，更加適應市場的變化和調整。個人預計，在人民幣沒有實現自由兌換之前，人民幣對美元匯率將可能在升破6之后，長期保持在5到6之間波動。
作者觀點不代表和訊網立場
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