信達國際：建議趁低吸納中國先鋒醫藥

買入價：7.05 元 （股價：7.13 元， 上升空間：13.5％）

目標價：8.00 元

支援位：6.40 元

基本面：集團於2011-2013年間，營業額年復合增長率為33.1％， 盈利復合增長率高達57.8％。集團為愛爾康提供管道管理以及向海外中小型制藥企業提供綜合性營銷服務，藥品及醫療器械涵蓋眼科、鎮痛、心血管病、呼吸系統疾病、免疫等多個治療領域。集團與其主要供貨商均維持長期的合作關係，過去的10年間，續約率達100％。

催化劑：一）集團於今年初宣布，延長其希弗全營銷權期限至2018 年，有別於過往每年續約的慣例，為其對銷售的貢獻提供的更穩定的預期。希弗全為集團主要產品之一，2013 年上半年收入的6.6％。二）集團希弗全等多個產品與GSK 有重迭，GSK 賄賂事件使GSK 國內業務大受影響，集團有望從中分享市場份額。三）集團后續有14 種處方藥品及額外21 種醫療器械待注冊， 其中紐儲非等有望於2014 年產生銷售。四）集團綜合性營銷服務毛利遠高於集團整體水平，隨著該板塊對集團銷售占比逐年提升，有助於整體凈利率的進一步擴張。

估值：我們預期集團2013-201 年純利年復合增長35.4％，現價相當於2015 年預測市盈率約18 倍，較香港上市同業平均約22 倍的估值存在折讓。若集團能延續過往的盈利增長，估值亦可望獲得市場進一步上調。

技術走勢：股價於10月中以大成交初步突破9月中至今的短期降軌頂部阻力，若能穩守其上，，加上14日RSI已重越50以上及MACD信號“熊差”收窄，有利股價進一步上試高位，建議趁低吸納。