羅際夫：請建立高收益債券基金的退場機制

台灣投資人最愛買的基金是什麼？高收益債券基金絕對排名第一名，尤其是2009年金融風暴後，高收益債券基金在台灣用「狂賣」來形容一點也不誇張，但在投資人滿手高收益債券基金時，大家是否想好退場機制了呢？或許現在是時候了！

為何這麼說？從資金流向可以嗅出些許端倪！根據資料顯示，7月份美國高收益債基金與ETFS合計淨流出超過50億美元，而且到八月初為止，已經連續四個禮拜流出，從巴克萊銀行的統計來看，在美國，七月投資高收益債基金平均虧損1.33%，是2011年11月以來次差的績效，僅次於2013年6月的－2.62%。

為什麼高收益債券基金資金會開始明顯撤出，可能很多基金公司會告訴你，因為上半年漲太多，而七月份全球金融市場及地緣政治不穩定，所以投資人獲利了結，後市仍看好。這或許是原因之一，但更深層的理由可能是，部份對市場敏感的大額投資人意識到某些事情，開始慢慢建立退場機制。

那些事情讓這些人開始緊張呢？美國的ＱＥ退場跟隨之而來的升息議題就是答案。按照美國聯準會的進度，今年第四季ＱＥ就可以完全退場，接著何時升息就是市場討論的重點了，目前各種猜測都有，最快的預測是明年第一季，雖然你可能聽到很多基金公司說，在經濟持續復的情況下，再加上違約率處於1.39%左右的相對低點，不用太擔心。但，升息對債券市場絕對是最大的利空，不論對何種債都不利。

從自2009年QE開始施行以來，高收益債殖利率就呈現下滑趨勢，價格節節升高，但在2013年底、2014年初左右殖利率就已經觸底，已有慢慢上揚的跡象。投資高收益債券已不能期待有太多的資本利得，反而要擔心賺了利息，賠了價差。這算盤撥一撥，於是有人就開始把過去幾年的收獲做一了結。

也就因為過去幾年高收益債券基金「太好賺」，不論是國內投信公司還是境外基金業者，跟各銀行、保險通路合作拚命賣高收益債券，根據投信投顧公會的統計，到六月底為止，台灣投資人持有的3.3兆元台幣境外基金中，高收益債券基金就占了1.2兆（表一），到七月底為止，國內投信發行的基金規模達2.1兆元台幣，高收益債券基金也占了2100多億元台幣（表二），投資人滿手高收益債券基金的情形，不免讓人擔心，依照過去的經驗，一旦行情反轉，會不會成為一場災難。

我的建議是，對於已持有高收益債券基金三年以上者，應該都有不錯的收益，可以分批贖回，落袋為安；若是去年才進場者，雖說有較高的配息率，但可能有部份會被債券價格下跌給「吞」了，所以，要做好停利措施，甚至要規劃好停損策略，至於空手者，此時真的不是高收益債券基金進場的好時機。

高收益債券基金短期內或許不會一夕崩盤，但當市場已有些許警訊出現時，如果不及早建立退場機制，就像平常瓦期漏氣不注意，最後釀成氣爆悲劇就來不及了，永遠記得一個教訓：千萬別當市場上的最後一隻老鼠。

表一：台灣投資人持有境外基金規模(統計至2014年6月30日止)

表二：國內投信發行基金規模(統計至２０１４年７月31日止)