三德科技IPO遭疑：業績增長背后暗藏風險

湖南三德科技股份有限公司（以下簡稱“三德科技”）今年6月在證監會網站預披露招股說明書，擬在深交所創業板上市，保薦機構是國泰君安證券。

三德科技是實驗分析儀器及解決方案提供商。公司的產品用於物質的熱值、成分、元素、物理特性等實驗分析和多種礦物實驗樣品制備等領域。

業績增長背后的風險

招股書顯示，2011年至2013年三德科技分別實現營業收入1.57億元、1.64億元、2.13億元，2012年改制成股份公司后，凈利潤隨著營業收入的大幅提高而大幅增長，報告期內，公司的凈利潤分別為3422.45萬元、3789.29萬元、4633.97萬元。

但是，公司業績穩定增長的背后也存在不可忽視的風險。筆者查閱招股書發現，2011年至2013年，三德科技的應收賬款余額逐年遞增，其賬面余額分別為8824.57萬元、9501.23萬元和12258.20萬元，幾乎保持公司每年凈利潤的3倍左右，應收賬款周轉率分別為2.13（次）、1.95（次）和2.28（次）。

三德科技解釋稱，應收賬款不斷增加的原因為，公司所處行業特征、公司銷售模式、部分下遊客戶受經濟周期和行業景氣度的影響導致資金趨於緊張；同時，部分客戶單位項目進度不同等因素決定了公司應收賬款余額較大。

雖然公司應收賬款的賬齡主要在一年以內，但如果宏觀經濟形勢發生重大不利變化，主要客戶發生顯著經營波動，仍可能導致公司不能及時收回款項，對公司的經營業績造成負面影響。

期間費用大幅增加侵蝕利潤

招股書顯示，報告期內，三德科技的期間費用不斷增加，分別為6235萬元、6342萬元和7865萬元，其中銷售費用從2011年的2945萬元增加到2013年的4561萬元，管理費用從2552萬元增加到3049萬元。其中銷售費用三年間的漲幅達到55％，遠遠超過公司營業收入的增長速度。期間費用的大幅上漲將使侵蝕公司的凈利潤，造成業績下滑的風險。

三德科技在招股書中提到，未來幾年，公司仍將保持較大的研發投入，進一步完善國內外銷售服務網絡版面，各項期間費用可能仍將增加。如果未來公司營業收入的增長速度低於期間費用的增長速度，將對公司的持續發展帶來不利影響。

此外，三德科技還面臨著研發技術和銷售服務關鍵人才流失、主要技術泄密和知識產權保護的風險。這些風險都應該引起投資者的關注。對於公司后續的IPO進展，編者將會繼續關注。