傳央行緊急放鬆銀根 全年新增信貸控制在10萬億

編者按：訊息人士：央行正在放松合意貸款和存貸比的執行力度，以鼓勵銀行加快貸款投放。 央行從10月就已經開始調整合意貸款規模，監管層同時也放松對存貸比的嚴格限制，給信貸創造騰出空間。此外，中國將今年全年的新增信貸目標定在了10萬億元。

【市場傳聞】市場對央行“放水”預期強烈 傳聞四起

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【獨家點評】金融界獨家點評：央行緊急放松銀根的傳聞 或非空穴來風

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【機構解讀】民生解讀央行放松銀根:實體金融冷熱不均將成為新常態

據路透中文網報導，兩位訊息人士周四透露，中國央行要求全年新增信貸控制在10萬億元人民幣以內，最近已大幅調整合意貸款規模；各家銀行也已開始行動，加大放款力度。

訊息人士表示，自10月份開始，貸款額度已經打開，存貸比也不再是限制，“唯一制約貸款的只有資本。各行基本都如此。”

路透目前暫未聯絡到中國央行對上述訊息予以置評。

央行此前數據顯示，1-10月，人民幣貸款增加8.23萬億元；去年全年人民幣貸款則增加8.89萬億元。

中國央行將於近日公布11月金融數據。路透調查中值顯示，11月新增人民幣貸款預計明顯升至6，300億元，而11月末M2同比增速則小幅下滑至12.5%。央行近月持續的基礎貨幣投放較多，對銀行表內信貸能力形成了一定支撐。

金融界網站首席評論員嚴浩認為，對於央行緊急放松銀根的傳聞，或非空穴來風。畢竟中國經濟的各項增長指標均在回調，雖然談不上失速，但要完成年度GDP7.5%的增長任務，還需要一次“總動員”。況且，不斷走低的原油價格已經釋放了輸入型通脹的壓力，CPI的貼地飛行也為為央行的貨幣政策營造出了較為寬鬆的環境，昨天已有訊息稱，政府通過國開行向銀行間市場注資4000億元人民幣。加之，央行今日沒進行任何公開市場操作，已連續第五次暫停公開市場操作，本周公開市場操作凈投放50億元。從目前數據來看，今年前11月份新增信貸8.91萬億，10萬億的整體調控額度，意味著12月份還有超過萬億的空間，同比將增長逾100%。

[“今後人民幣雙向波動的壓力將會只增不減，經濟形勢變化與企業對匯率的判斷，正在發揮愈來愈大的定價能力，近兩日匯率的波動可視為央行不干預下市場自發定價的一次壓力測試”]

繼本周一（12月8日）人民幣對美元即期匯率大幅下跌225點引發市場廣泛關注后，昨日人民幣即期匯率再次暴跌逾300點。此外，連續多日飄紅的A股市場亦出現大幅下挫，“股匯雙跌”現象無疑使市場恐慌情緒加劇。

“今日（12月10日）人民幣很大概率上不會再出現前兩日的大幅下跌現象，急跌或告一段落，小幅震盪的可能性較大。昨日盤中已經出現中國央行維穩的身影，說明央行不會放任匯率市場極端情況的蔓延，退出常態干預不代表不干預極端情況，未來如果人民幣再次大幅貶值，央行料會再次出手。”招商銀行(行情,問診)金融市場部高級分析師劉東亮在接受記者采訪時說道。

央行現維穩身影

12月9日，人民幣對美元收盤報6.1855，再創4個月新低，與上一交易日相比，跌幅達0.21%。昨日早盤時，人民幣一度暴跌逾300點，突破6.20關口，跌幅一度達0.54%，創今年3月20日以來盤中最大跌幅。

值得注意的是，本周人民幣已經連續兩天出現暴跌情況，周一時，人民幣對美元即期匯率暴跌225點至6.1727，跌幅0.36%。

對於昨日人民幣暴跌的原因，有分析人士指出，可能受到市場普遍預計中國央行將繼續推出更多寬鬆貨幣政策的影響，市場預計，中國央行或將最早於本周宣布調降存款準備金率，進一步放寬流動性。

“由於本周三（12月10日）將公布作為衡量中國物價水平的居民消費價格指數（CPI），如果數據異常疲軟，降準預期勢必大大增加。今年10月份，我國CPI同比漲幅僅為1.6%，創下5年新低。”該分析人士說道。

顯然監管層面已經關注到近日人民幣表現出的下跌勢頭，中國央行連續多日上調人民幣匯率中間價，昨日中間價報6.1231，與前兩個交易日6.1373和6.1282的中間價相比，出現明顯上調。

劉東亮指出：“央行連續兩日上調人民幣匯率中間價，表明監管層不希望貶值的態度，這一點值得重視。”此前他曾分析稱：“如果未來幾天人民幣繼續貶值，預計央行很有可能出手維持匯率穩定，人民幣跌破6.20的概率不大。但假如央行保持旁觀允許人民幣續貶，6.20失守的話，則我們此前預期的明年人民幣貶值走勢可能會提前到來。”

“雖然連續兩日人民幣匯率盤中一度突破6.20的關鍵支撐點，但收盤時均回到6.20以內，所以並未有效跌破，因此並不能說人民幣已經開啟貶值頻道。”劉東亮說道。

但他同時指出，不能忽視目前市場上對於人民幣看貶情緒的蔓延，國內經濟疲軟，貿易數據並不理想，再加上美元走強，企業從三季度開始已經表現出看貶人民幣情緒，結售匯出現明顯變化，結匯意愿減少，購匯意愿增加。即使央行進行干預，只能以“維穩”為主，企業看貶人民幣的情緒短期內很難改變。

“今後人民幣雙向波動的壓力將會只增不減，經濟形勢變化與企業對匯率的判斷，正在發揮愈來愈大的定價能力，近兩日匯率的波動可視為央行不干預下市場自發定價的一次壓力測試。”劉東亮說道。

他還指出，昨日晚間外匯管理局發布通知，放寬銀行間外匯市場準入政策，預計明年將會有更多機構進入銀行間市場，帶來更多交易量與多樣的交易風格，因此預期2015年人民幣匯率的波動性將會顯著放大，這將增加市場對匯率預判的難度，但也會激發企業對避險和交易類產品的需求。

明年人民幣匯率將窄區間波動

招商證券(行情,問診)宏觀研究主管謝亞軒對記者表示，根據目前的經濟情況，2015年，人民幣匯率保持窄區間波動的情況較為適合，預測人民幣匯率將在6.0至6.3這一個區間內波動。

招商宏觀研究報告指出，從2012年10月以來，人民幣匯率已形成區間波動的特點，在總共523個交易日中，人民幣對美元即期匯率的算術平均值是6.1630，最小值是2014年1月14日創下的升值高點6.0412，最大值是2012年10月9日的6.2878。因此，從近年來人民幣匯率寬幅區間波動的市場實踐來看，人民幣匯率可能已接近均衡水平，短期大幅升值和貶值都缺乏經濟基礎。

此外，中國央行在必要時會發揮穩定外匯市場的作用。謝亞軒表示，中國央行的貨幣政策目標是“保持貨幣幣值的穩定”，這個幣值穩定既是指防范國內的通貨膨脹和通貨緊縮，也是指對外的匯率穩定。2014年3月17日匯改后，央行退出外匯市場的常態式干預，但並未承諾完全退出中國外匯市場，其在關鍵時刻穩定市場的作用有助於在外匯市場失靈和失控的時候減少市場恐慌行為，避免人民幣匯率的超常波動和超調。

值得注意的是，面對預期可見的強勢美元，雖然現在人民幣對美元是雙向波動，但波幅太小，導致人民幣事實上仍是“軟盯住”美元的，如果明年美元繼續升值，將導致人民幣實際有效匯率大幅升值，這將對出口帶來實質性的壓力，市場對於人民幣放棄與美元掛鉤的呼聲逐漸增加。對此謝亞軒表示：“貨幣政策的有效性和匯率的波動間需要作出取舍，如果要獲得一定程度上貨幣政策的有效性，就要容忍一定程度匯率的波動。預計未來人民幣會更強調雙向波動，而不是進一步盯住美元。”

媒體傳央行正在放松合意貸款和存貸比的執行力度，以鼓勵銀行加快貸款投放，並且央行從10月就已經開始調整合意貸款規模，將今年全年的新增信貸目標定在了10萬億元。對此，民生證券進行了解讀稱，無需恐慌。

民生證券認為，在經濟下行和通縮壓力下，處於金融風險防范的考慮，貨幣仍會寬鬆。金融體系的貨幣依舊難以傳導至實體經濟，實體金融冷熱不均將成為新常態，居民資產設定行為轉向權益資產的趨勢不會改變。

[NT:PAGE=$] 以下為詳細：

①今年前10個月，人民幣貸款增加8.23萬億元，如果以10萬為目標，11月和12月的新增信貸平均將達到9000億，這將大幅超越歷史均值水平，2010-2013年11月和12月新增信貸平均為5700億和5100億。我們估計今年新增信貸最多應該很難超過9.5萬億。

②存貸比廢除的長趨勢確定無疑，但目前存貸比不是真實的制約信貸投放因素。存貸比從2013年年底66.06下滑至64.17，有足夠的空間進行信貸投放。

③真實制約銀行信貸投放的是實體經濟下行和銀行對信貸資產質量擔憂。主因有三個點：首先，地方政府信用饑渴在反腐和43號文的高壓下被抑制，領導班子的債務考核壓力增加開始謹慎借債。其次，房地產庫存高企，存量住房供給過剩開始抑制開發商開工意愿。最後，經濟增長中出現積極變化，第三產業占比上升，而經濟轉型賴以維持的第三產業並非資金密集型，所以信貸數量出現滑落是必然。但第三產業尚不能完全接力過去的傳統引擎，經濟轉型過程中的不確定性也必然增加了銀行對信貸資產質量的擔憂，開始謹慎放貸。

④如果央行在行政上強制銀行放貸，最後銀行也只能依靠票據沖量。

⑤綜上，我們認為在經濟下行和通縮壓力下，處於金融風險防范的考慮，貨幣仍會寬鬆。金融體系的貨幣依舊難以傳導至實體經濟，實體金融冷熱不均將成為新常態，居民資產設定行為轉向權益資產的趨勢不會改變。

在金融界網站首席評論員嚴浩看來，對於央行緊急放松銀根的傳聞，或非空穴來風。

畢竟中國經濟的各項增長指標均在回調，雖然談不上失速，但要完成年度GDP7.5%的增長任務，還需要一次“總動員”。況且，不斷走低的原油價格已經釋放了輸入型通脹的壓力，CPI的貼地飛行也為為央行的貨幣政策營造出了較為寬鬆的環境，昨天已有訊息稱，政府通過國開行向銀行間市場注資4000億元人民幣。加之，央行今日沒進行任何公開市場操作，已連續第五次暫停公開市場操作，本周公開市場操作凈投放50億元。

從目前數據來看，今年前11月份新增信貸8.91萬億，10萬億的整體調控額度，意味著12月份還有超過萬億的空間，同比將增長逾100%。

周三，銀行間市場短期資金供給繼續改善，資金緊張局面進一步緩解，但跨年跨春節等中長期限資金仍顯緊俏，機構流動性預期較為謹慎。鑒於通脹數據低企、年底資金需求上升，市場對央行“放水”預期強烈，市場上傳聞四起。

市場資金面自周二午后緩和的勢頭在周三得以延續。銀行間質押式回購市場上，交易員反映隔夜、7天短期資金供給繼續改善，機構需求基本上都得到滿足。不過，跨年資金依然較為緊俏。從回購利率走勢上看，昨日各期限回購利率多出現小幅上行，其中短端的隔夜、7天品種分別上漲1bp、7bp至2.68%、3.64%，而中等期限的14天和21天品種漲幅分別達到29bp、16bp，1個月到3個月等跨年底或跨春節品種利率波動不大，但整體仍運行在5%以上的高位。

進入12月以來，貨幣市場中長期限資金一直較為緊俏，顯示機構對年底資金面態度謹慎。年底機構考核、節假日備付等因素使得資金面存在傳統季節性的壓力，往往易緊難松，而在股市行情持續火熱的背景下，新股每月批次發行對資金面的擾動較明顯，再加上央行9月份給予部分國有大行的5000億元MLF資金即將到期，更增添了年底前資金面的不確定性。而從流動性供給層面來看，公開市場已無到期資金，外匯占款增長持續乏力，這使得市場對於央行“放水”的期盼不斷增強。

值得一提的是，周三午后銀行間市場傳聞四起，多數指向央行“放水”一類話題，側面反映出市場對於貨幣政策放松的預期十分強烈。

人民幣即期匯率和中間價走勢對比圖

【央行動向】人民幣即期匯率止跌回升：央行無意推動匯率貶值

數個交易日來，市場力量在外匯市場與中國央行展開“對抗”。

美元/人民幣即期匯率在上月最高升至6.21上方，創出5個月新高后（人民幣的5個月新低），然而與此同時，中國央行的美元/人民幣中間價卻來到了6.12的9個月低位。這是6個月來現匯與中間價之間的最大背離。

摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，“市場對於中國宏觀經濟前景看得比較謹慎，甚至是看淡的。”但匯豐銀行（HSBC）卻解釋稱，“中國並不希望加入到貨幣戰中，只是希望遏制任何投機性力量產生的趨勢，這合理解釋了中間價不斷上行的態勢。”

但從匯市報價情況來看，簡言之，海外市場“懷疑”央行舉動的“目的”，並認為中國最終會卷入到貨幣戰爭中，或者經濟基本面惡化到足以引爆資本逃逸的程度。

《華爾街日報》在最新的文章中寫道：

數日來，一場中國貨幣市場的戰爭已經悄然打響。交易商做空人民幣，而人民銀行[微博]則試圖維持人民幣在外匯市場的強勢。緊張拉鋸於周三（12月10日）顯現——相較央行設定的參考匯率，人民幣低開1.1%，這是自6月以來人民幣的最大跌幅。

當央行11月意外下調存貸款基準利率后，12月人民幣跌勢加劇，年內迄今跌2%，這是自2009年來首次年線下跌。

經濟數據也不斷進入到投資者視野范圍內。本周數據顯示，中國11月CPI指數增速為5年來最低，出口遠低於預期。在美國經濟漸漸復甦的背景下，美元日趨走強，也令人民幣急挫。

在中證登債市新規一出，旨在遏制借貸風險后，中國股票市場和債券市場再次出現劇烈波動，周二A股和債市雙雙急挫，人民幣匯率在連跌兩日。

華爾街日報認為，中國央行試圖扭轉市場狀況，人民幣兌美元中間價不斷朝著較上日強側調整。而人民幣當前的日交易浮動上下限為2%。

分析師認為，中國當局很急切地想阻止對貨幣的單方向投機，希望擠出看空人民幣的投資者。

在幾個國家相繼貶低本國貨幣以保持競爭力時，匯豐銀行香港貨幣決規則師王菊說，"中國不想加入貨幣戰爭，這也解釋了央行向上調整人民幣匯率的舉動"。但市場認為，中國遲早會被拖進貨幣戰爭，因為疲軟的經濟增長率和出口，都會進一步加劇市場對美元的需求。

美元自7月以來日益走強，美聯儲和日本央行、歐洲央行的貨幣政策各異，所有貨幣都出現大幅貶值，尤其是日元，通過貶值來增強競爭力。

分析師也指出，中國國際收支平衡表顯示，最近幾個季度貿易融資額和短期貸款下降，都顯示出熱錢外流。這同樣會加劇人民幣貶值。

另外，美元和人民幣利差收窄，讓高收益貨幣的回報下降，預計人民幣會下調到更疲軟的水平。

摩根士丹利分析師在一份分析中寫到：“從中國經濟宏觀面來看，市場還是非常審慎，甚至是看跌的。貨幣市場是流動性最強的市場，最能反應市場的這種擔憂。”

今日銀行間外匯市場上人民幣兌美元）即期匯率開盤報6.1723，升值45個基點，盤中匯價走勢震盪，波幅30余點。截止北京時間12:00，人民幣即期匯率報6.1719，升值49個基點。

據中國外匯交易中心數據顯示，今日人民幣兌美元中間價報6.1153，較上個發布日（12月10日）6.1195，調升42個基點，連續5日走高，並更新逾九個半月新高。

外盤方面，周四（12月11日）亞市盤初，美元指數位於88.25附近水平徘徊。本周美元已經連續3個交易日大幅回撤並以陰線收跌，上一交易日美元進一步走軟，非美貨幣呈現不同程度的反彈。

昨日早間人民幣對美元即期匯率依舊慣性低開，且開盤后快速走低，最低貶至6.1986，6.20關口岌岌可危，但此后盤面逆轉，人民幣即期匯率逐漸收斂跌幅並轉為升值，午后最高上摸6.1670，全天震盪幅度達到316基點，收盤報6.1768，較前日收盤價升值87基點，暫時擺脫了短線連續大幅貶值的局面。

外匯分析人士指出，11月進出口等數據預警中國經濟增速下行壓力，國內貨幣政策放松呼聲此起彼伏，而美國經濟表現搶眼，美聯儲加息趨勢相對明確，無論是經濟增長還是貨幣政策的周期性差異都令人民幣對美元匯率存在一定貶值壓力。然而，人民幣出現大幅貶值可能不被監管層允許。

招商銀行(行情,問診)報告指出，在觸及6.20后，央行[微博]維穩身影顯現，表明近期跌勢過急，引發央行干預風險，盡管央行在逐步退出常態化干預，但面對極端市況，央行不可能采取旁觀態度，未來若人民幣再次大跌，央行料會再次出手。與此同時，近期人民幣中間價不跌反升，特別是本周中間價連續高開，可視為重要的政策信號，凸顯出央行無意推動人民幣貶值。報告認為，此次人民幣匯率急跌並不表示匯率政策將出現重大變化，而是與擴大雙向浮動區間一脈相承的，應視為官方政策在市場層面的正常體現。此次急跌，有利於打破匯價窄幅波動的狀態，增強人民幣的波動性。