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中鐵二局(行情,問診):西南鐵路建設龍頭，泛亞鐵路最大受益者
研究機構：銀河證券
鐵路系統第一家上市公司，西南地區鐵路建設龍頭。公司前身為西南鐵路工程局，2001年5月在上交所上市，擁有鐵路工程施工、公路、市政公用工程等總承包特級資質，城市軌道交通工程專業承包資質。目前已形成基建、物資銷售、房地產協同發展的良好版面。2014年1-9月公司實現營收/歸母凈利潤508.42/2.98億元，YOY-8.18%/+14.91%；收入下滑主要是由於物資銷售業務的下滑。實際控制人為中國中鐵(行情,問診)，合計持股51.39%。
中國基建增速向上，海外建筑市場空間廣闊。國內經濟下行背景下基建投資成為穩增長重要手段，預計14/15年狹義口徑基建總投資增長8.99%/5.78%，廣義口徑基建投資增速18%/15%。全球建筑市場2020年將達到12.7萬億美元，亞太地區將成為增長重要引擎。2015年國際工程承包ENR250/設計ENR150營收將達7000/800億美元。我們判斷國家“一帶一路”相關規劃、配套支援政策出臺后中國工程公司走出去步伐將明顯加快。
公司將是泛亞鐵路的最大受益者。預計到2020年，世界鐵路總投資額將超過15萬億元，平均每年投資金額將達2.5萬億元，中國企業每年獲得的市場份額或將達3750億元。泛亞鐵路從云南省昆明出發，分為東、中、西三線，在曼谷匯合后最終到達新加坡。規劃建設的中泰、中老、中緬、新馬鐵路總投資超過3200億元。母公司中國中鐵或將獲得超過2500億元的市場份額，公司總部座落於四川成都，將直接受益於泛亞鐵路建設，預計理論市場份額或將達250億元，是2013年鐵路合同額的1.64倍。11月底已有3條泛亞鐵路獲批，分別是大（理）瑞（麗）鐵路、玉（溪）磨（憨）鐵路、祥（云）臨（滄）鐵路，預算總投資927億元。
充足在手訂單保證未來業績的增長。2013年公司新簽合同750.61億元，YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市軌道交通等項目金額占比達71.86%。2014年上半年新簽訂單408.7億元，YOY-4.9%，增速下降主要是由於基數過高。截至2014年上半年末未完成合同額為861億元，YOY+15.9%，合同收入比1.1倍。
風險提示:宏觀政策風險、市場風險、財務風險等。
盈利預測與估值:我們預測公司14/15/16年EPS分別為0.33/0.45/0.58元。給予公司2015年30-35倍PE，對應目標價為13.5-15.8元。首次覆蓋，給予公司“推薦”評級。
中國聯通(行情,問診):混合組網試驗城市擴大，聯通FDD-LTE迎發展良機
研究機構：國信證券(行情,問診)
事項:
公司公告，工業和資訊化部批準聯通集團TD-LTE/LTEFDD混合組網試驗城市從目前的41個城市擴大至56個，新增的15個城市為佛山、泉州、濰坊、溫州、阜陽、無錫、宜昌、衡陽、桂林、廊坊、臨汾、南充、渭南、南陽、南通。
本公司間接控股的子公司中國聯合網絡通信有限公司將繼續承擔本次混合組網試驗任務。
評論:
混合組網試驗城市增至56個，聯通加速追趕移動TD-LTE勢頭。
自中國移動TD-LTE推行商用以來，以“精品網絡”為標準，建成了全球最大的4G網絡。截止10月底，中國移動共建成4G基站57萬個，覆蓋超過300個城市，4G用戶已經突破了5000萬大關，4G用戶單月凈增數也屢創新高，成績斐然，反觀中國聯通，3G用戶不斷流失，單月凈增數環比出現較大程度的下滑。4G時代伊始，移動的高歌猛進和聯通的駐足不前甚至倒退形成鮮明對比。
其實從技術上看，混合組網是大勢所趨，FDD-LTE和TD-LTE在核心網、傳輸網上的基本專利90%是相同的，僅空中的物理接入層有所差別，並且頻率資源緊張也是另一方面的原因，目前在我國已經公布的4G頻率規劃中，TD-LTE獲得的頻率資源更加豐富，混合組網可以充分利用頻譜。
此外政策上也一直支援混合組網行為:
2014年6月27日，工信部批準中國聯通在上海、廣州、深圳16個城市全面開展LTE網絡建設，啟動FDDLTE/TD-LTE混合組網實驗；
2014年8月28日，工信部批準中國聯通擴大混合組網實驗范圍至41座城市；
2014年12月17日，工信部批準聯通集團TD-LTE/LTEFDD混合組網試驗城市從目前的41個城市擴大至56個；
對於中國聯通來說，FDD-LTE和TD-LTE混合組網，可以充分利用FDD終端、制式、產業鏈在全球較高的成熟度，暢享FDD-LTE產業鏈紅利，從商用網絡的數量上來看，全球商用的TD-LTE網絡僅有42張，數量上僅為FDDLTE網絡的1/8，並且，可以在4G時代成為加速追趕中國移動的重大推力，抑制3G用戶數向移動4G遷移的勢頭。隨著FDD發牌臨近，聯通的4G用戶數和4G網絡質量有望更上一步，短期有望迎來催化劑。
龍泉股份(行情,問診):發揮技術+渠道優勢進軍環保產業，優化產業版面
研究機構：申銀萬國
投資要點:
近期就龍泉股份與博潤合作成立污泥處理項目，實地調研了泉潤污泥處理基地，主要觀點如下:
進軍污泥處理行業，優化產業版面。公司主營業務PCCP管增速穩定，多年來積累了豐富的資源優勢。但PCCP管訂單釋放受國家水利政策影響較大，為分散行業風險，優化產業版面，公司與博潤公司合作成立污泥處理公司，積極進入環保行業。目前已經在淄博建成一期為5萬噸污泥干化項目，預計明年將再增加產能18萬噸/年，綜合處理污泥能力將達到23萬噸/年，可處理淄博90%的污泥。除淄博外，公司也積極向省內外其他城市拓展。
環保要求持續提高，促進污泥干化業務迅速發展。截止2013年底，我國建成污水處理廠3513座，污水處理能力約1.49億立方米/天，每年將產生4000萬噸的污泥需要處理。按照每噸300元的處理成本，污泥處理行業的潛在市場容量將達到百億。傳統的污泥處理方式是進行填埋，容易污染地下水並造成重金屬污染。按照環保“十二五”的規劃，預計到2015年，隨著政策的落地，75%的污泥需要進行清潔干化處理，污泥干化潛在市場空間巨大。
公司積極發揮技術+渠道優勢，拓展新興產業，未來具備良好的成長空間。目前市場上主要采用熱干化技術，脫水效率低，容易造成二次污染。公司污泥干化主要采用低溫射流干化技術，與熱干化相比優勢有:1）干化時間短，3秒鐘就可將污泥的含水量降到20%，而傳統熱干化一般需要3-5分鐘；2）采用模塊化密封設計，占地面積小，惡臭氣體逃逸率低；3）能最高限度保留原有熱值，為后續處理節約能源。同時公司多年來積累了良好的政府和渠道資源，為發展污泥干化項目打下堅實的基礎，確保了良好的成長空間。
維持“買入”評級:公司傳統PCCP管業務訂單充足，為業績保駕護航；同時進軍污泥處理項目，提高公司競爭力，提升公司估值，維持“買入”評級。由於污泥處理項目現處於運營初期，所以暫不調整盈利預測。我們維持公司14-16年盈利預測0.38/0.50/0.60元，對應14年PE27倍。
雅化集團(行情,問診)深度報告:全球民爆整合者和龍頭鋰鹽供應商
研究機構：國海證券(行情,問診)
投資要點:
“一帶一路”建設拉動沿線地區基建和礦山資源開發大潮，帶動民爆行業需求大幅增長。為打開中國市場、資源能源、投資“三頭”對外深度融合的新局面，擴大和深化對外開放，2014年中國提出“一帶一路”的中長期國家發展戰略。“一帶一路”戰略的推進，將帶動沿線地區交通基礎設施、礦山資源開發，對民爆行業需求形成大規模的拉動。
行業並購專家，率先“走出去”，服務“一帶一路”的重大國家戰略，成為全球民爆服務專家。近年，公司並購省內凱達化工、內蒙古柯達化工、參股新疆尼勒克雪峰，在整合省內民爆企業以提升公司在四川省內市場掌控力的同時，擴展到內蒙、新疆等礦產、基建需求旺盛的地區。2013年收購新西蘭紅牛，率先走出海外，服務中國“一帶一路”的重大戰略。
公司積極與在川軍工單位開展合作，大力發展軍民結合型產業項目。公司依托中國工程物理研究院領先的研發實力，結合公司在專用炸藥方面的技術優勢，共同合作組建四川科騰新材料公司，成功產業化了電子雷管、爆炸法合成納米金剛石等項目。公司未來有望繼續依托軍工合作，發展更多軍民結合型產業項目，增強持續發展的核心能力。
主要原材料硝酸銨價格再下一臺階，民爆行業利潤穩步上升。原油價格跌破60美元/桶，均價將下一臺階，傳遞到了石化及基礎化工品上，今年以來硝酸銨價格下跌14%。硝酸銨將維持在低位盤整，民爆產品區域壟斷性強，價格下調空間幅度小，毛利率穩步上升。
坐擁亞洲第一鋰礦資源，打造亞洲規模最大、最具競爭力的鋰鹽供應商。由於我國鹽湖提鋰技術和地理位置限制因素，產能利用率極低，鋰礦石資源是鋰鹽的主要原料來源。公司收購國鋰，擁有國內資源儲量最大的鋰輝石礦李家溝礦山，具有105萬噸/年礦石的采礦證，達產后鋰精礦年產能將達到15萬噸左右。具有鋰鹽產能:電池級碳酸鋰1800噸，工業級碳酸鋰2500噸，磷酸二氫鋰2500噸，氫氧化鋰6000噸，電池級錳酸鋰200噸。收購的興晟公司目前6000噸氫氧化鋰產能正在技改，預計2015年上半年完成后，公司將具備碳酸鋰5000噸/年，氫氧化鋰1.2萬噸/年的產能。礦山投產后，公司將成為亞洲產能規模最大的鋰鹽供應商。隨著下游鋰電池電動車行業的爆發式增長，公司的鋰礦-鋰鹽業務將獲得廣闊的成長空間。
盈利預測與投資評級。“一帶一路”建設將拉動民爆產品需求大增長，公司走在行業整合的前列，率先走出去收購新西蘭民爆龍頭，服務“一帶一路”的重大戰略。公司手握的巨量鋰礦資源正在開發，鋰鹽產能規模全球領先，隨著下游鋰電池電動車行業的爆發式增長，廣闊發展空間將打開。預計公司2014-2016年EPS為0.50、0.67和0.84元，給予“買入”評級。
風險提示:產品價格波動的風險；鋰礦開發進度低於預期的風險。
萬達資訊(行情,問診):搭建金融平臺，醫療O2O閉環模式加速全國版面
研究機構：安信證券
事件:12月16日，萬達資訊公告擬與上海農村商業銀行股份有限公司等其他發起人共同簽署《關於設立長江聯合金融租賃有限公司之出資協議》，參與投資設立金融租賃公司。公司出資2億元，股權占比20%。
點評:
搭建金融平臺，完善智慧醫療體系。根據公告，金融租賃公司主要業務方向之一是醫療器械，將成為公司醫療O2O業務中硬體部分的有力支撐。通過融資平臺，公司可以通過租賃的方式，完成智慧醫療生態圈的打造。同時，也避免了直接版面醫療硬體所導致的資產負債風險。
整合資源，引領開創智慧醫療新時代。公司作為國內醫療資訊化的龍頭，有著豐富優質的醫療資源，其醫療O2O模式下的居民健康管理平臺有望成為未來居民醫療服務的重要入口。公司通過租賃公司突出的金融服務能力，對接醫院和醫療硬體合作廠商的供需，完成整個醫療生態圈的資源整合，引領開創智慧醫療時代。
銀行背書，創新模式將在全國加速鋪開。此次設立的金融租賃公司的金融合作方是上海農村商業銀行。利用其區位優勢，公司將把上海的優秀醫療資源全面推廣到長江經濟帶等地，創新的智慧醫療體系將加速滲透全國市場。
醫療O2O閉環模式是醫改行業方向。公司創新的醫療O2O閉環模式，將優質醫療服務覆蓋到社區中，方便慢性病患者在社區內完成整個就醫采藥流程。
該模式很好的解決了目前醫療資源分配不合理下，百姓看病難得問題，高度契合了當前醫改的行業方向。而隨著人們生活水平的提高，以慢性病為代表的健康管理需求將激增。市場需求以及政策紅利的共振下，公司該業務將進入發展黃金期。
投資建議:參股設立金融租賃公司，將助力公司完成智慧醫療生態圈的打造。
此外，其醫療O2O閉環模式將在市場需求和政策紅利共振下加速發展。我們維持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利預測，維持“買入-A”評級，上調目標價至60元。
風險提示:新業務低於預期風險，競爭激烈導致毛利率下滑風險。
永貴電器(行情,問診):再度斬獲軌交連接器大單，夯實增長基礎
研究機構：長江證券(行情,問診)
事件描述
永貴電器公告，與南車青島四方簽訂統型動車和綜合檢測車采購項目合同，合計4609萬元（不含稅，稅率17%）。
事件評論
再度斬獲軌交連接器大單，夯實2014-15年高增長基礎。
受益於近兩年動車組大規模招標，動車組連接器業務構筑增長“火車頭”，2013-14年全路網動車組累計招標達870列。
機車連接器訂單飽滿，14年至今電力機車招標量創新高達1100-1200輛。
城軌車輛連接器也是增長亮點，驅動力來自第二波城軌建設熱潮下車輛需求旺盛及國產化率提升。
2014年以來，簽訂軌交連接器相關重大合同合計約1.63億元，其中包括動車組連接器訂單約0.99億元，機車連接器訂單約0.65億元。
南北車合並加速統型動車組的推出，利好動車組連接器國產化率進一步提升。
南北車合並驅動力主要有二:1）解決目前中國軌交裝備產業發展所面臨的核心矛盾，即更好更強的參與國際競爭；2）順應新一輪國家戰略版面，打造中國高階裝備的“國際名片”。
合並則加速統型動車組的推出，屆時執行一個標準且國產化率要求更高，南北車供應商體系將洗牌，利好國內零部件商。
永貴動車組連接器目前主要供貨給南車，雖然已經拿到北車供貨資質，但受制於北車國產化進程，統型動車組推出利好永貴獲取更大市場份額。
打造連接器平臺型企業，四大業務板塊全面開花。在手訂單飽滿且市占率持續提升，軌交業務仍將高增長；電動汽車連接器已系列化、批次化，正處市場爆發期；軍工三證已拿其一，可小批次供貨；通信連接器業務平臺初步建成。
業績預測及投資建議:預計2014-15年銷售收入約4.1、6.0億元，凈利潤約0.99、1.38億元，按增發攤薄后股本計算EPS約0.58、0.81元/股，對應PE約66、47倍。維持“推薦”。
風險提示
新業務擴張低於預期。
長城汽車(行情,問診):SUV產品密集投放，15年業績高增長可期
研究機構：山西證券(行情,問診)
事件:近期，公司發布多款新車型。
點評:
新產品密集發布，SUV產品體系更加豐富。近期，公司發布多款車型。7月H2正式上市，自上市以來，H2從月銷1260輛逐漸上升至11月的12007輛；11月，H1和H9上市，首月銷量分別達6066輛和2245輛，均超市場預期。2015年，預計H8整改完成后將上市，公司SUV產品體系將進一步完善，涵蓋低、中高階產品，公司將進入新一輪成長期。得益於新車推出后的良好表現，公司11月SUV產品的市場占有率提升至14.23%。隨著新車的逐月放量，在不考慮H8貢獻增量的情況，我們預計2015年公司SUV銷量同比有望增長50%左右，帶動公司業績高速增長。
首款中高階車型H9需求超預期。在H8面臨整改的背景下，公司在近期廣州車展宣布另一款中端車型H9上市。該款車型定位於“豪華全地形越野車”，售價已進入主要合資品牌SUV的售價區間。上市首月實現2245輛的銷售業績，超出市場預期，我們預計該車型未來的穩定月銷量在3500輛以上。
中低階車型進一步完善。此前，哈弗品牌僅有H5和H6兩款中低階車型，隨著H2和H1的陸續上市，哈弗品牌中低階車型進一步完善，價格涵蓋6萬-17萬之間。H2自7月上市以來，以其國內首款“百搭客製”車型的特色贏得消費者的青睞，10月銷量就破萬輛，11月繼續上升到1.2萬輛，我們預計未來月穩定銷量在1.5萬輛以上；H1於11月剛上市，上市當月銷量即超6000輛，超市場預期，對比最接近車型瑞虎3的銷量，我們認為H1憑借哈弗的優秀口碑未來月穩定銷量在1.5萬輛左右。
明星產品H6再創新高。H6作為公司的明星產品，隨著產能的擴張，銷量屢創新高，長期位列國內SUV銷量榜第一。10月該產品銷量破3萬輛，11月達到3.1萬臺，我們預計未來將長期保持在3萬輛以上。屢招推遲上市的H8已經過半年多的整改，我們預計明年有望上市。
盈利預測及投資建議。前三季度，公司由於H8的推遲上市以及轎車銷量的大幅下滑，公司業績出現負增長。隨著新車H1、H2和H9的逐月放量，公司業績將大幅改善；2015年H8也將上市，屆時公司SUV將維持快速增長。我們認為公司最差時期已過，即將迎來再次快速發展。我們調整公司2014、15年並新增16年盈利預測，2014、15、16年公司EPS分別為:2.67元、3.91元和4.45元，按當前價格（12月15日收盤價40.19元）算，2014、15、16年PE分別為15、10、9，結合公司哈弗品牌的市場地位，維持“買入”評級。
風險提示:新車后續需求未達預期；H8上市時間未達預期；轎車需求下滑超預期；限購地區不斷增加。
雙環傳動(行情,問診):高階客戶版面完成，業績高增長值得期待
研究機構：國金證券(行情,問診)
投資邏輯
公司是齒輪行業專業制造龍頭，國內外大客戶體系版面有望“開花結果”:公司是全球生產規模最大、綜合實力最強的齒輪散件專業制造企業之一，近年來陸續成為了許多國內外知名傳動裝置制造商和主機廠的齒輪供應商，其國外大客戶涵蓋博格華納、采埃孚、康明斯、卡特彼勒等。公司國外客戶收入保持較快增長，未來隨著主機廠齒輪對外采購的逐步增長，公司將成為確定的產能轉移承接者，未來3年有望實現30%以上的利潤增長。
全球齒輪行業內部結構漸變，優秀規模廠商承接產能轉移:齒輪行業整體規模達1600多億，其中車輛齒輪占比達60%，國內車輛（乘用車+商用車）齒輪市場規模約為500億，但行業集中度很低。當前行業內專業齒輪制造商較少，傳動裝置巨頭大多選擇自主供應，未來隨著專業廠商規模效應的逐步顯現，齒輪行業也將走上專業化分工的道路。在此過程中，國內優秀的規模廠商將承接產能轉移，迎來發展良機。
高鐵齒輪&機器人(行情,問診)減速器項目是亮點，公司高階制造能力被認可將提升其估值:公司與采埃孚合作多年，今年8月首次獲得其高鐵齒輪樣品采購訂單，未來有望間接供應國內高鐵齒輪；同時，公司已經完成了機器人減速器的設計，未來有望在測試、優化和產業化上穩步推進。
盈利預測和估值。
我們預測2014-2016年，公司實現主營業務收入12.87億元、15.90億元和19.71億元，同比增長29.8%、23.6%、23.9%，凈利潤為1.13億元、1.59億元和2.12億元，同比增長67.3%、41.1%和33.5%，EPS分別為0.39元、0.55元和0.74元。
考慮到后續的業績增長、高鐵齒輪訂單以及機器人減速器等潛在的超預期因素，我們給予公司未來6-12個月16.5元的目標價位，對應2015年PE為30倍，給予“增持”評級。
風險。
1）宏觀經濟下滑導致全球汽車消費需求不振；2）主機廠和傳動設備制造商齒輪對外采購比例增長低於預期；
正泰電器(行情,問診):估值還有較大提升空間
研究機構：瑞銀證券
收購石墨烯公司，盈利直接影響應較小。
公司公告出資1012萬元，收購新池能源80%的股權。收購的公司2014H1虧損約220萬元，凈資產458萬元，收購價格2.7倍PB。新池能源是國內領先的石墨烯粉體供應商，下游應用包括鋰離子電池，超級電容等。此收購規模小，收購資產還未盈利，我們認為對上市公司直接影響較小。
電改參與可能性較高。
新一輪電力體制改革的方案已明確，將放開配電側和售電側的增量部分，允許民間資本進入。我們認為正泰將是潛在最為受益標的之一。
現金流充裕為資本運作提供助力。
公司的現金流充裕，過去3年年均經營現金凈額跟凈利潤持平，三季度末現金20億元，充足的資金有望為公司參與電改和外延並購等資本運作提供助力。
公司目前也有較強的動力進行外延式拓展，我們認為將在未來1年內陸續會見到較大進展。
估值:估值仍有提升空間。
由於大宗商品價格近期大幅下滑，銅材等原材料價格下跌，我們將2015-16年毛利率假設上調1%，上調2014-2016年EPS預測至1.88/2.33/2.59元（原1.88/2.14/2.38）。目前股價對應2014/15/16年PE估值僅17x/14x/12x，我們認為隨著並購和電改參與，估值仍有提升空間。我們將目標價從31元上調至38元，目標價基於瑞銀VCAM貼現現金流模型（WACC=8.7%），對應2014年20倍PE。
西藏藥業(行情,問診):大股東變更催生機遇，重點產品成長空間大
研究機構：光大證券(行情,問診)
公司簡介:
西藏雪域高原第一家醫藥上市公司，已成長為以新活素和諾迪康膠囊為龍頭，集生物制品、藏藥、中藥和化學藥為一體的高新技術制藥企業。
公司看點:
1、大股東變更有助於激發公司活力:2014年10月，經過股權轉讓，以優秀銷售能力著稱的康哲藥業共獲得公司26.61%的股份，成為大股東。西藏華西藥業持有21.62%股份，為第二大股東。大股東和第二大股東均專注於醫藥行業，有助於公司理順管理和經營體制，激發公司活力，做大做強醫藥主業。
2、主導產品新活素進入高速增長期:新活素是國內獨家用於治療急性心衰的生物制劑，是有望為公司貢獻年收入達10億元的大品種。目前，新活素由康哲藥業獨家代理，銷售扣率約為40%，13年出廠收入為1.24億元，康哲代理的銷售收入為2.22億元。14年收入增速預計達70%，銷售渠道逐步理順后，新活素有望繼續放量，長期銷售前景值得看好。
3、藏藥諾迪康膠囊潛力大:作為益氣活血品種入選新版國家基藥目錄，用於治療胸痹、冠心病和心絞痛等症，是大品種用藥，市場潛力超10億元，14年收入預計為8000萬元。大股東變更后，以往完全依靠自有團隊銷售的格局大概率會變革，可能逐步引入銷售代理，產品收入將加速放量。
4、多個獨家品種助力長期增長:公司還擁有雪山金羅漢止痛涂膜劑、十味蒂達膠囊等多個藏藥獨家品種。其中，金羅漢作為骨傷科軟組織扭挫傷類OTC甲類藥物，進入國家醫保目錄。對比奇正藏藥(行情,問診)的消痛貼膏，我們認為金羅漢也是10億潛力品種，14年收入預計為6000萬元，后續增長空間大。
5、藥品批發業務可能被剝離或恢復盈利:子公司四川本草堂主營藥品批發，13年收入10.5億元，虧損565.69萬元，毛利率多年來在2%附近，在業內屬於較低水平。大股東變更后，西藏藥業將有望輕裝上陣，藥品批發業務可能會被剝離，或通過經營變革，逐漸恢復到正常盈利水平，不再拖累公司業績。
盈利預測與估值:考慮到股東架構調整、銷售費用率回歸合理、兩個核心產品放量以及其他產品群上量，公司14-16年凈利潤為0.47億、0.87億和1.36億元，分別同比增長72.82%、84.98%和57.03%，三年復合增速達71.2%。以近年來高速增長的京新藥業(行情,問診)作為參考，結合PEG進行預測，出於審慎原則，我們給予15年的PEG為0.85，對應目標價為43.07元，給予“增持”評級。
風險提示:產品價格下跌；醫藥政策的波動。
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