盡情享受低油價的時光

作者: Robert Johnson, CFA

在聯準會傳出好消息後，原油價格逐漸趨於平穩，市場也陸續出現正面的經濟消息，美國股市亦出現大幅上漲。不僅美國工業生產報告出現強勁的數據，採購經理人數據也反映歐洲生產似乎已經穩定。不過，市場也有不少負面的經濟數據傳出，包括中國經濟動能持續轉弱、美國商品與消費價格下跌、租金及醫療成本的上升，還有牛肉價格也大幅升高等。但房地產市場依然維持中性，並沒有出現明顯地走向。

隨著零售銷售與工業生產的經濟數據皆表現出不尋常，但持續的成長力道，Robert Johnson曾考慮要將美國2015年的GDP增長預期從先前的2% - 2.5%上調為接近3%。但是，由於住房與商業建物維持疲弱，以及貿易形勢受到美元強勢的影響，Johnson決定暫時不調整增長的預期。低廉的油價或許能讓Johnson的保守展望再持續2季左右，但他並不認為低油價會持續很長的時間。

工業生產出現意外的增長

強勁的民生消費需求與近期的就業數據，預告了一個漂亮的工業生產報告，而實際公佈的數據也遠比預期的好。工業生產總額增長率為1.3%，表現明顯優於預期的0.9%，不僅如此，連同前幾個月的數據也向上修正，扣除公用事業的比重後(占約10%的指數)，十一月的工業生產增加0.9%。最近一次的製造業產能數據來到4.5%，遠超過長期平均的2.6%。在製造業數據公佈之前，Johnson原先非常擔心會供過於求，但目前看來Johnson之前的擔憂是多餘的。

製造業指數顯示全球經濟尚未掉落懸崖

油價下滑、股票市場震盪，以及各種貨幣的貶值，任何人都會認為全球正在步入另一個經濟蕭條。然而，自12月份的Markit採購經理人數據來看，並非如此。根據該報告的數據顯示，十二月的整體景氣跟十一月份，甚至六個月前，並沒有什麼不同。這些報告往往能即時反應市場現況，何況到目前為止，並未有人對目前的狀況感到緊張。

美國與中國的製造業指數出現放緩的跡象，但歐洲在12月份的數據有所改善，改善的原因來自於重要的新訂單與就業市場。若從地理上來看，歐洲的動能則是來自於規模較小的經濟體，並且是近五個月以來最好的表現，但相反地，法國與德國則表現較差。

中國的製造業指數降到50 以下，代表更多的企業認為經濟降溫勝過經濟升溫，降溫的房地產與營建市場已經影響中國製造業指數好一段時間了。雖然，目前出現了自五月以來最低的數據，但實際上來說卻沒變化多少。盡管如此，Johnson認為全球終於面對中國GDP成長高過7.5%的日子已成為歷史，甚至在接下來五年中，中國有可能因為政策改變與人口結構的問題，使GDP出現低於5%的情況。

根據資料顯示，美國12月份製造業數據稍為滑落，並且已有一段時間呈現弱化，但相較於其他的主要經濟體，美國的製造業表現依然最為出色。

分析師似乎都忽略了一個事實，那就是今年的通貨膨脹率較去年來的高。雖然，氣候是影響消費意願的一個因素，然低通膨多半也伴隨低迷的消費意願。消費者並不傻，在過去2 - 3年中經歷多次能源價格的波動，所以不會因為短期的油價驟降而改變他們的生活習慣。

Johnson認為，低油價並不會維持非常久的時間，供需在過去一直處於非常好的平衡。但由於原油存量非常充沛，因此可以容許油價短期偏離供需原則。回顧1998年時，油價在一次短暫的大幅下跌後，以飛快的速度反彈﹔然不同於以往的是，這次美元走強或許意味著油價不會回到過去的高點。

反彈的油價對於通膨的影響相當大。如果汽油價格(占5%的通膨)上漲20%，也只不過是＄3美元一加侖，但明年12月時，通膨的年增率卻可能被推升到3%。也就是說，核心通膨將會是1.7%，再加上1%的天然氣價格(20%*0.05)，總合為2.7%。屆時就會超過聯準會升息的參考依據，盡情享受目前低油價的時光。

其它的壞消息包括: 住宿價格上漲0.3%、外食族的成本增加0.4%，單身住房與家庭住房的新屋開工呈現低成長，代表租金或許在未來數月會上漲。最近部分餐廳的業績成長明顯是與價格相關，但這也不能算是好消息。幸運的是，消費者能有選擇，例如在家用餐的食材價格僅上漲0.1%。其中，肉類食品價格的月增率為0.6%，與去年同期相比增加了9.1%，牛肉價格和去年同期相比上揚18%。但奶製品、蔬果的價格下滑，則讓家庭支出稍微鬆口氣。Johnson表示，他一直希望肉品價格會隨著飼料價格降低，但這個狀況似乎尚未發生。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)