《大行報告》美銀美林將國美(00493.HK)降級至「中性」 看1.2元

美銀美林表示，承認之前過早認定國美(00493.HK)基本面已走出谷底，但股價自7月時的低位大反彈95%後，現在的風險回報比例已較遜色，股價亦已達到該行原先的目標價(1.1元)。該行認為現時要更加謹慎，週期性復甦的步伐可能比預期慢，長遠盈利展望或因結構性問題而遠低過以往；故下調2012/13年每股盈測5%/1%，並將評級由「買入」下調至「中性」，新的目標價1.2元。

該行預期，在網上零售商大力度的減價促銷下，國美第四季非網絡同店銷售變化跟第三季大致相同(-16.3%)，反映週期性下滑背後的結構性壓力或比預期嚴重。儘管公司自第四季恢復盈利能力，但未來6-12個月盈利的可預見性仍低。

該行亦指出，公司在對盈利帶來最大驅動的一線市場的市佔額漸失，而二線市場仍未達到經營關鍵數量(critical mass)，加上電子商務的持續虧損，恐打擊其長期盈利能力。該行預期基準盈利為約12億元人民幣，僅為及危機前的一半水平。

另外，公司最近訂下的三年戰略計劃，以綜合供應鏈作重點；該行認為方向正確，但最終的執行才能決定週期性復甦的強度，與及未來收益有否增加。(ir/t)

阿思達克財經新聞

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