平安證券IPO保薦奇觀：造假多 變臉多 獲利更多

每經記者 趙笛

    乘著IPO大擴容的東風，平安證券在投行業務上大踏步前進，賺得盆滿缽滿。

    然而，被平安證券保薦的專案卻呈現出另一番情景。

    從勝景山河到萬福生科，平安證券保薦的IPO專案造假嚴重；

    從愛施德到宇順電子，平安證券保薦的IPO專案業績變臉嚴重；

    從4642.63億元的上市總市值到如今3279.1億元的總市值，3年來其保薦的股票市值縮水1363.5億元，縮水比例達到30%。

    這就是平安證券，一方面表示對勝景山河、萬福生科等企業的造假“不知情”；一方面卻大肆分享近年來鉅額的承銷收入。

    平安證券的IPO保薦業務，涉及嚴重造假的專案最多，上市當年業績變臉的也多達30％；另一方面，因保薦專案數量最多，獲得的溢價高，超募資金多，所以平安證券獲得了鉅額承銷費收入，2009年IPO重啓以來大賺45億元，遠超行業“一哥”中信證券（33億元）。

勝景山河萬福生科 平安證券屢“犯事”/

    “爲什麽總是平安證券？”當萬福生科的惡劣造假事實大白於世後，有投行人士感歎道。

    繼桂林三金於2009年7月10日上市後，A股結束了大熊市的IPO暫停期，在拓寬融資渠道的背景下，A股市場迎來了IPO大擴容時期。

    據同花順iFinD資料顯示，2009年7月10日以來，A股共有885只股票IPO上市，這其中，由平安證券保薦承銷或聯合承銷的企業有99家，占比11.1%，在77家保薦機構中拔得頭籌。[NT:PAGE=$]

    然而，保薦的專案多，不代表保薦的質量高。《每日經濟新聞》記者發現，平安證券保薦的專案屢屢出現和“造假上市”沾邊的醜聞。

    除了萬福生科，最有名的IPO造假上市事件當屬2010年底的勝景山河。當時，《每日經濟新聞》記者歷時半月調查出勝景山河涉嫌虛增營業收入等造假上市情況，最終，勝景山河在挂牌上市前夜被臨時取消。證監會隨後的調查證明，勝景山河確實存在嚴重問題，遂否決其上市。

    在勝景山河事件後，其保薦機構平安證券和保薦代表人均遭到處罰，保薦代表人遭到了最嚴厲的吊銷保薦資格證的處罰，平安證券也因此被降級。

    在勝景山河事件之後，平安證券保薦的專案依舊屢屢“犯事”。

    2011年初，證監會又對平安證券未經許可擅自修改愛爾眼科招股書予以了處罰。

    2011年3月，《每日經濟新聞》報道平安證券保薦的群興玩具被曝出産品多次檢驗不合格，但招股書對此只字不提。

    2011年中期，平安證券保薦的貝因美因高新技術企業資質造假而被處以罰款。

    2012年初，《每日經濟新聞》記者報道榮科科技 《三大資質涉嫌造假》、《程式師月薪不足千元》，招股書存在一系列嚴重問題。

    2012年中期，證監會立案調查巴安水務招股書涉嫌隱瞞重要資訊，平安證券就是其保薦人。

    最近，萬福生科的造假已被監管部門“定性”。日前，《每日經濟新聞》刊發《四大硬傷昭昭 平安證券恐難辭其咎》一文，直指平安證券在萬福生科系列造假事件中有重大失誤。

    針對上述現象，昨日，《每日經濟新聞》記者向平安證券發去了採訪提綱，平安證券相關人士表示將組織人員予以解答。但截至記者發稿，平安證券尚未對採訪提綱予以回復。[NT:PAGE=$]

業務瘋狂擴張 人員良莠不齊/

    乘著IPO大擴容的東風，2009年中期以來，平安證券在IPO領域進行了大躍進式的擴張。在最高峰時，平安證券保薦團隊的人數一度達到350人，保薦代表人達到85人。每年的申報和發行家數從幾家激增至2010的51家、2011年的42家，連續兩年居行業第一，同時人均産能指標也攀升到行業最高水準。

    然而，在大肆擴張的背後，其保薦人員也出現了良莠不齊的情況。

    僅以萬福生科的保薦團隊爲例，《每日經濟新聞》記者發現，平安證券指派的兩名保薦代表人、一名專案協辦人、四名專案組其他成員存在資歷淺、無證上崗、專業不對口的情況。

    比如，根據證監會保薦信用系統顯示，保薦代表人吳文浩最早的兩份工作經歷分別爲軟體工程師、軟體發展經理。即使在從事保薦業務後，此人也是頻繁跳槽。2004年12月～2008年5月間，該人先後供職於4家券商的投行部，幾乎是一年跳槽一次。

    另一位元保薦代表人何濤，資料顯示其供職部門竟然是平安證券“固定收益事業部”。專案組成員王爲豐到平安證券投行部之前是在第一創業證券固定收益部任職。

    此外，《每日經濟新聞》記者未能在保薦信用系統中找到專案協辦人湯德智。據證券從業協會的資料顯示，湯德智的證券從業資格證取得日期是2010年8月19日，距離萬福生科招股書披露日2011年7月15日不到1年時間。

    專案組成員何來維、周琳取得證券從業資格證的日期分別是2011年6月11日、2011年1月24日。這意味著，在萬福生科的保薦專案中，此兩人可能還是“無證上崗”。

    有投行人士告訴《每日經濟新聞》記者，保薦人雖然對學歷沒有硬性要求，但具有機械、財會、法律方面的學歷，往往更適合從事保薦工作，因爲在資産評估、財務資料的審計、法律條款的認定上，這些專業往往具有優勢。“一個最初是做軟體的，一個是做固定收益的，讓這兩個人保薦一家農業企業，其專業受限是很明顯的，顯然不是明智之舉。”

    但是，專業與保薦的企業不對口，並不影響平安證券四年來在保薦業務中賺得盆滿缽滿。[NT:PAGE=$]

    據同花順iFinD資料顯示，2009年7月10日以來，平安證券通過98家IPO專案獲得的獨立承銷費用合計43億元，再加上與中信證券共同保薦的方正證券近億元的承銷收入，4年來，平安證券在IPO業務方面賺了約45億元。而國信證券賺了38億元，券商“一哥”中信只賺了33億元。

上市當年露原形 三成專案業績變臉/

    儘管賺得數十億元的鉅額保薦費用，平安證券保薦的企業卻頻頻遭遇業績變臉。

    根據同花順iFinD資料，《每日經濟新聞》記者將平安證券2009年以來保薦上市的99家公司的淨利潤增長率做了一個統計發現，上市當年業績變臉的有30家，占比30.3%。上市後業績年年下滑的企業多達11家。

    2009年，平安證券保薦的宇順電子淨利潤增長率下滑3.21%，此後每況愈下。2010年～2011年，該公司淨利潤增長率分別下降了19.19%、26.71%；2012年，宇順電子已經公告虧損逾億元。

    2009年，平安證券保薦的部分公司業績增速放緩。比如，創業板公司中科電氣淨利潤同比增長僅有16.62%，而在金融危機的2008年，其淨利潤增幅還高達88.6%。

    2010年，隨著平安證券保薦的IPO企業大量上市，業績變臉的情況也大幅增加。《每日經濟新聞》記者統計顯示，共有11家2010年上市的企業業績變臉。這其中，朗科科技業績下滑49.07%；恒信移動業績下滑44.49%，而前一年該公司還保持53%的高增長率。此外，業績下滑超過20%的企業還有安諾其、多氟多、北京科銳。

    在2010年，平安證券保薦的不少企業還出現業績增速大幅放緩。比如大金重工，2009年業績增幅高達56.41%，2010年上市後卻只增長了3.4%；禾欣股份2009年淨利潤增長75.13%，2010年上市後竟只增長了5.81%。

    2011年，平安證券當年保薦上市的企業中，有12家業績變臉。輝隆股份業績下滑28.3%；方直科技在2010年淨利潤增長47.85%的情況下，2011年業績下滑了29.53%。2011年淨利潤同比降幅超過20%的企業還有春興精工、巴安水務、玉龍股份。[NT:PAGE=$]

    同樣，2011年平安證券保薦的企業中，業績增速大幅放緩的也不少。比如通達動力2010年業績增長50.98%，2011年上市後僅增長1.72%。寶萊特2010年業績增長61.68%，2011年上市後卻只增長了2.37%。

    在已披露2012年年報的上市公司中，平安證券保薦的當年上市的企業遠方光電（下降25%）和麥捷科技（下降16.2%）業績變臉。此外，蘇大維格預告利潤下滑18.57%，同有科技預告業績下滑27.83%，中泰橋梁預告業績下滑42.53%。僅以此計算，2012年平安證券保薦上市的企業中，已經有5家企業業績變臉。

    值得注意的是，加上宇順電子，包括國聯水産、智雲股份、春興精工、玉龍股份、群興玩具、方直科技、安利股份、輝隆股份、禾欣股份、瑞豐高材在內的共11家平安證券保薦的企業，在上市後業績持續下滑。

IPO後市值大縮水 投資者損失慘重/

    衆多IPO專案在上市前被曝出“有問題”，大批保薦的企業在上市後業績迅速變臉，平安證券保薦的專案，自然難以給投資者帶來豐厚的回報。

    同花順iFinD資料統計顯示，平安證券四年來保薦的98個專案（不算聯合保薦的方正證券）上市首日的合計市值爲4642.63億元。而截至2013年4月11日，這些企業目前的總市值爲3279.1億元。也就是說，平安證券保薦的這些專案上市以來市值平均蒸發了1363.5億元，約30%。

    《每日經濟新聞》記者注意到，平安證券保薦的專案中，越是那些業績大幅變臉的公司，其市值蒸發地越多，對投資者的衝擊越大。

    比如上市後業績就持續變臉的國聯水産。2010年7月8日，國聯水産上市首日的市值爲45.728億元，2013年4月11日，國聯水産的市值只剩下18.1632億元，市值蒸發超過60%。

    愛施德在上市當年業績還保持增長，但2011年、2012年業績大幅下滑39.81%、172.31%，最終錄得虧損近2.6億元。資料顯示，上市首日該公司市值高達216.56億元，如今卻只剩下68.44億元，市值損失高達68.4%。[NT:PAGE=$]

    實際上，在平安證券保薦的專案中，上市以來市值損失超過60%的企業很多。世紀鼎利2011年、2012年淨利潤下滑53.33%和85.6%，其市值從上市首日的62億元，減少至目前的20億元，蒸發了67.6%；大金重工上市首日市值57.12億元，如今只有19.13億元，損失了66.7%。瑞淩股份、朗科科技等也存在類似情形。[NT:PAGE=$]

收益處罰不對等 劣迹背後是利益驅動/

    一面是高額的承銷保薦收入，一面是保薦的企業造假上市；一面是保薦機構賺得盆滿體缽，一面是保薦專案業績變臉、市值大幅縮水、股民苦不堪言。如何提高IPO造假的違法成本，讓保薦收益與處罰風險“對等”，這是擺在中國證券市場面前的一大核心問題。

    《每日經濟新聞》記者注意到，證監會保薦信用監管資料顯示，當前保薦代表人受到的最嚴厲的處罰便是撤銷其保薦資格，比如勝景山河的保薦代表人林輝、周淩雲；對保薦機構給予的最嚴厲處罰就是“3個月不受理保薦機構的推薦”。

    2006年，因保薦人財富證券的失誤，南嶺民爆暫停發行。對此，證監會給予財富證券“3個月不受理保薦機構的推薦”的監管措施。這是證監會至今爲止唯一的一次“暫停”措施。

    目前，證監會對保薦機構處以最多的是“出具警示函”，包括平安證券、光大證券、國信證券、中信證券、太平洋證券、國泰君安證券、愛建證券、廣發證券在內的券商都受到過此等監管措施。當年勝景山河造假事件中，平安證券受到的“處罰”也僅限於此。

    沒有吊銷保薦牌照，沒有鉅額罰款，甚至連較長時間的暫停審核都沒有，這就是當前A股市場保薦制度的缺失。

    財經評論員葉檀認爲：“當前對上市公司造假的處罰力度，與其說是制止造假，不如說是鼓勵縱容。”

    與A股市場截然不同的是，類似萬福生科這種IPO赤裸裸的保薦造假，在香港市場則處罰極其嚴格。

    2012年4月中旬，香港證監會對保薦人兆豐資本處罰4200萬港元，並撤銷其就機構融資提供意見的牌照。

    資料顯示，兆豐資本遭重罰的原因在於其2009年保薦的洪良集團上市僅三個月零6天便因疑似賬目問題被香港證監會勒令無限期停牌，直至法院另行頒令爲止，這是港股市場最嚴重的新股事故。隨後，香港高等法院強制凍結洪良IPO時向公衆集資所得的淨收款近10億元，並介入調查。[NT:PAGE=$]

    最終，香港高等法院經調查發現，洪良在2009年12月14日發佈的首次公開招股章程中，披露重大的虛假或誤導性的資料，保薦人兆豐資本遭到嚴厲處罰。

    值得注意的是，2012年底，香港證監會建議讓IPO保薦人對其幫助上市的企業所陳述的虛假資訊承擔刑事責任，就責任而言則取決於相關保薦人“是否明知或罔顧後果地批准發出載有失實陳述（包括遺漏）的招股章程，而那些失實陳述從投資者角度來看具重大負面影響”。

    上述新規無疑將使香港的IPO流程向更加規範的市場看齊，將使其成爲IPO最嚴格的市場之一。那麽，A股市場能否效仿港股，祭出權利的大棒，對保薦造假企業上市的保薦機構予以最嚴厲的處罰呢？