華泰紫金推出太和系列產品 量化對沖或將成市場主流

每經記者 王硯丹

第三方機構提供的日本資產管理行業發展歷程報告顯示，在1990年左右，日本股市見頂，經濟陷入了長達20年的痛苦轉型期，轉型期間，曾經佔資產管理絕對主導地位的權益類產品總市值迅速下滑，一方面是由於股票市值本身縮小，另一方面是投資者對單邊做多產品的收益風險性價比不滿而贖回。而相反的債券類和創新類產品的總市值逐年大幅攀升，迎來了大發展時代。

同樣的故事似乎正在中國發生。業內人士認為，未來5～10年內，同樣的主線或將主導國內資產管理界的發展。在過去的兩年內，大家看到的股票型基金募集艱難，而債券型產品和貨幣型產品受到熱捧。同時，以對沖為主要手段的創新型產品也 「小荷才露尖尖角」，一些套利和對沖型產品以其穩健的淨值增長和良好的收益開始贏得投資者信賴。近日，華泰證券旗下兩款量化對沖產品——太和1號與太和2號順勢推出，正在旗下各營業部發行。

中性策略對沖系統性風險/

太和1號和太和2號具有許多相同特性，如兩款產品均主要投資於包括國內依法公開發行上市的股票、基金各種固定收益產品、股指期貨以及法律規允許的金融工具；首次參與的起點均是100萬元；超過5%的年化收益部分提取超額部分的20%作為業績報酬。值得一提的是，兩款產品均採取了市場中性策略，即同時構建股票多頭與股指期貨空頭，對沖系統性風險。

公開資料顯示，太和1號投資主辦周斌天2011年其執掌的華泰紫金2號在權益類產品中業績領先，因此太和1號在做量化對沖鎖定市場系統性風險的同時，更加偏向於忠於基本面選股的傳統價值投資。太和2號的投資主辦曹力是學數學出身，曾連續兩年獲得新財富最佳金融工程分析師團隊冠軍，連續四年進入前三名，因此其選股時也是運用量化策略，即「以計算機程序，描述量化選股思想，構建策略庫，以不同市場環境靈活配置策略組合，實現較高風險收益率水平。」

對沖策略降低投資風險/

華泰資管相關負責人對記者表示，「2006年底上證指數2675點，2012年11月30日1980點，6年總收益-26%，年化收益-4.9%。從1900～1980年代，1980年意大利股市是零回報。1990年到去年末，日經指數跌去70%。一個人的有效理財時間是20～30年，然而遇到牛市的概率並沒有那麼樂觀。

但事實上，如果實施了對沖策略，那麼你即使在90年代初投資日本股市也可能獲得不錯回報。而對於普通投資者來說，往往只能借助於專業人士的手。[NT:PAGE=$]

華泰資管：對沖或將成為主流/

對沖投資的主要思想是組合中同時持有多頭和空頭的頭寸，使得組合對市場系統性風險的承擔大幅降低。淨值可以獲得更加具有風險收益性價比的增長。這一管理資產的方式最早由阿爾弗雷德·瓊斯於1948年採用，依靠這一思路他創立了第一家對沖基金，獲得巨大成功。事實證明，對沖思想有著巨大的生命力，今天對沖基金達到了2.4萬億美元的規模，一些巨型的對沖基金早已成為金融市場不可忽視的重要力量。

2010年4月，國內推出股指期貨，三年時間，股指期貨交易量已能躋身全球前三名。投資者參與市場的手段早已告別了買入股票持有待漲的單調模式，而是可將股票現貨和期貨組合起來操作、將多頭和融券做空組合起來操作，這些都是國外對沖基金非常成熟的套路，在國內已經變得可能且可以大幅度改善風險收益性價比，對沖基金模式在國內資產管理界的興起是看得見的大趨勢。

華泰資管相關負責人對記者指出，就理論而言，太和1號在按照滬深300指數的權重把各個行業的選股名單組裝起來，同時反向做空滬深300指數期貨後，對沖市場系統性風險，淨值的波動大幅小於市場組合；而太和2號主旨是充分參與市場套利機會，靠套利和現金管理預計能獲得超低風險收益。為獲得收益提升，還可適當參與風險稍高的股票組合對沖投資，做多一組順應市場風格的股票組合，同時對沖滬深300指數，比如今年上半年的成長股風格，股票組合對沖投資就能獲得超過10%的回報。