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第二季度，筆者預計外匯波動率上漲的幅度會開始擴大，同時會刺激美元繼續走強，日元出現瘋狂走勢，而商品貨幣走軟。筆者對這番預測的打分是7分，滿分10分——第二季度美元確實繼續走強，雖然期間有些猶豫不決，下文會深入探討。至於商品貨幣，澳元在第二季度暴跌，而加元與紐元的走勢越發無規則可循。與此同時，日元的震盪走勢已經超乎瘋狂預期了。
第三與第四季度的頭條是“美元傳達更加明確的資訊”。這可以理解為美元今年年初穩定回升后，第二季度與第三季度早期已經表現出嚴重的優柔寡斷。市場開始煩躁不安，因為美聯儲一直扭扭捏捏，沒有堅定削減量化寬鬆的意愿，然而資產市場很明顯已經被這種政策攪和得一團亂。預計在第三季度與往后的時間里，美元會傳達更為明確的資訊，確定其反彈意愿，因為美聯儲最終會如計劃般削減資產購買方案，即使市場還是會繼續擔憂美國與全球的經濟前景。
第二季度的主題是“仍有發展的空間”，意在市場的自滿情緒繼續升溫，但波動率依舊相當低，筆者認為后者應該只會上漲，而非下降。波動率確實在第二季度上漲了，但是進入第三季度又再次暴跌。筆者懷疑這是一個假信號——暴風雨來臨前總是風平浪靜。隨著美聯儲退出量化寬鬆的實現——無論這種退出的手段是多么溫和，加之美聯儲即將選出新主席，而9月底又會迎來德國大選，有遠見的投資者可能會考慮到年底前波動率會大幅回升。
美元重返反彈軌道
自5月中旬以來，面對美元的走勢變化，市場已經嚴陣以待。美國經濟數據好壞參半在一定程度上打消了市場對美聯儲退出量化寬鬆的預期，同時還打壓了美元/日元勢不可擋的漲勢。表面來看美元就此取得雙贏局面。無論美國經濟復甦是否依舊指日可待，還是美聯儲能引領世界各大央行進入收緊利率周期（這種可能性很低）又或者美國經濟最終還是下滑了，不管怎樣，美聯儲都必須考慮削減資產購買規模，因為量化寬鬆已經持續擾亂市場秩序。這可能導致美聯儲比其他央行相對強硬。切記，美聯儲主席之位即將易人，這只會增加不確定性——假如由現在的競選者珍妮特耶倫獲勝，可能會觸發更加劇烈的不確定性。
德國大選后歐元須面對現實
歐元是第二季度G10貨幣中表現最強勁的貨幣之一，而且歐元兌G10一攬子其他貨幣已經接近2年來的新高點。歐央行推行的理論上直接貨幣交易繼續對外圍國家債務信心滿滿，無視了在此期間發生的一連串小恐慌。與此同時，歐央行無法以美聯儲與日央行采取的方式來有效經營貨幣戰爭。歐元默認走強，這也是得力於歐盟經常帳項目盈余持續增長，因為國內需求疲軟——尤其是外圍國家。展望未來，9月22日德國大選之后方可確定歐元的去向，屆時德國與歐盟以及歐央行會共同協商如何向銀行部門注資。預計歐元會表現得越發有彈性，但是歐元區危機的最終解決方案左不過還是要歐元貶值。
日元腹背受敵
4月初出臺的新一輪量化寬鬆規模驚人，引起市場騷亂，日央行第二季度大部分時間都在忙於控制這種反應。新方案引發的影響包括債券市場波動性大幅飆升，股市自由落體下跌了20%，盡管去年秋季股市已經反彈超過75%。短期來講，如果各大主要國債市場能夠如預期般穩定下來，日央行也許還能控制住債市的波動性。但是長遠來看，財政問題才是真正讓日本傷腦筋的事。除此之外，首相安倍晉三在7月份上議院選舉中已經牢固自己的統治基礎（更加利空日元）接下來他是否會把焦點集中在他最熱衷的立憲改革上？又或者他會把精力集中在真正迫切需要進行的結構性改革上，就像提高勞動力市場的靈活性與走出財政困境（更加利好日元）？要實現2%的通脹目標對於日本來說真是任重道遠——如果真的實現了，風險在於這可能是一種錯誤形式的通脹。日元可能最終走軟，但是如果市場認同量化寬鬆沒有起到作用，而且開始翹首以待央行接下來的舉措，那么日元應該不會出現大幅盤整。
卡尼改變英央行論調
相對前任主席莫文金恩而言，由麥克卡尼領導的英央行預計會增加政策的透明度而且會大方發表其政策取向。以往英央行甚少公布其貨幣聲明，哪怕是在利率與資產購買決議敲定的那些日子里。同時鑒於近期英國經濟表現出強勁增長，而且市場最終還是會惦記著英國面臨的可怕的雙赤字局面，預計英國經濟會出現某程度的均值回歸。盡管多年來英鎊一直走軟，但是英國的雙赤字局面還是無法改善。英國前途坎坷；看跌英鎊的最佳選擇是英鎊/美元。
在德國大選之前，歐盟局勢依舊脆弱不堪與緊張不安，而第二季度的套息交易承壓，繼續窄幅波動的可能性很大，因此瑞士法郎兌歐元重返區間低點。瑞士央行看來相當被動。預計第三季度瑞士法郎開始脫離1.20下限的時機已經成熟。無論德國大選的結果如何，只要能夠為歐盟未來局勢及其銀行體系帶來高度的明朗化，都會減緩瑞郎的升值勢頭。此外，由於瑞郎匯價目前已經接近歷史高點超過18個月了，瑞士央行可能會加入競爭性貶值的戰場中。
商品貨幣的表現參差不齊
自第二季度中期以來，澳元的表現可謂是所有商品貨幣之中最差勁的。既然市場普遍預期重倉做空澳元，由此所面臨的下行風險要小於紐元，后者是三大商品貨幣中估值過高最嚴重的貨幣，相對全球其他經濟體來說，新西蘭經濟出現均值回歸是不可避免的。一旦風險偏好全面下滑，也會造成紐元的強勁勢頭迅速消退，因為紐元本身的流動性不高。某程度上來看加元的表現可能好壞參半，但是考慮到加拿大的信貸周期已經觸頂，由此必將產生眾多後遺症，加元肯定是估值過高的。
斯堪的納維亞貨幣的跌宕起伏
最近幾個月挪威克朗的走勢起起落落，皆因挪威央行先是散布強硬的利率立場，在打翻了一眾降息預期之后，6月份的央行會議上態度又出現180度轉變。此舉讓市場毫無防備並將挪威克朗推至懸崖邊。預計挪威克朗的表現依舊是中規中矩，不過瑞典克朗確實估值過高，而且本身又是典型的順周期貨幣。如果全球各大主要股市飆升后轉而下滑，預計該貨幣對也會有同樣下場，更別提瑞典克朗所面臨的那些估值過高的不利因素。再說，嚴峻的后房產泡沫經濟還在考驗著瑞典。
第三季度交易主題
本季度各種交易主題蜂擁而至，不過它們之間並沒有過多的關聯。第二季度的交易建議則是從全壘打（做多英鎊、挪威克朗以及歐元兌澳元）到靜觀其變（做多美元/瑞士法郎）
做多美元兌歐元與加元：加元是時候大幅跨步了，拋離平價水平——再次突破1.0600有望實現這種飛躍。至於歐元/美元可能還需要好些時間才能擺脫目前的局面。
做空紐元兌加元以及挪威克朗：紐元已經過度走強——所有經濟體最終都將均值回歸，而且第三季度末市場可能出現風險情緒下滑，這些都會打擊估值過高，流動性又差的紐元。
做空瑞士法郎/日元：德國大選過后瑞士央行的激進主義重燃的可能性更大，而且隨后歐盟形勢也可能更加明朗化。即使套息交易再次受到追捧，但是瑞士法郎還得加把勁才能迎頭趕上。
逢低做多英鎊/澳元：重復上一個季度的預測，但是澳儲行還會接著減息，而英央行可能會繼續懶散度日。在7月底相對1.6500而言，1.600可能還是更適合做多的區間。
做空瑞典克朗兌挪威克朗以及G7貨幣：這意味著做空一個單位的瑞典克朗兌挪威克朗以及一個單位的瑞典克朗兌一攬子貨幣，包括美元、歐元、日元、英鎊、澳元、加元以及瑞士法郎。這樣操作的前提是瑞典克朗已經估值過高。
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