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新浪科技訊 北京時間8月20日下午消息，香港投資公司京華山一今天發布研究報告，維持對騰訊股票(HKG:0700)的持有評級，目標股價為360港元。
以下為報告摘要：
觀點
利潤預測下調4%。由於今年第二季度凈利潤同比增幅18.7%不及預期，營銷費用占比居高不下，我們將2013、2014、2015財年的利潤預測分別下調4.1%、4.1%、4.3%。
微信隱含市值360億美元。我們認為騰訊目前的估值已暗中將微信作為獨立實體定價。如果騰訊現有業務按20倍市盈率估值，則剩餘的360億美元估值歸於微信。
估值
以互聯網巨頭作為利潤基準。我們認為，目前簡單的市盈率估值對騰訊不適用，因為市場正在考慮微信未來的貢獻。我們嘗試以網絡游戲、網絡廣告和電子商務公司為參考預測微信的利潤。我們還發現，利潤和估值預測與以Facebook為基準時一致。
移動廣告仍將是主要收入來源。預計微信超過50%的利潤將來自基於地理位置的廣告。我們認為微信的地理位置加街道地圖功能可為網絡廣告帶來革命性的競爭優勢。
我們調整后的目標股價360港元對應2013和2014財年的市盈率分別為32.3和26.5。我們認為騰訊目前的估值合理計入了微信的潛在貢獻。
移動游戲加深市場滲透
騰訊開始在微信平台推出移動游戲。我們認為微信游戲平台可提高騰訊網絡游戲的市場曝光率，但移動游戲的每用戶平均收入(ARPU)一般相對較低。盡管目前移動游戲只占總網絡游戲市場的15%，但其市場規模第二季度同比大增了56%。我們預計微信移動游戲的利潤可達到騰訊案頭網絡游戲的25%至35%。
探索移動電商的新商業模式
盡管阿里巴巴主導電子商務市場，但我們認為騰訊將利用二維碼掃描和微信基於地理位置的功能開闢利基市場。我們認為騰訊可利用這些功能探索移動電商的新商業模式。微信還可作為騰訊電商有效的營銷渠道。我們預計微信的移動電商利潤可達到阿里巴巴的10%至20%。(達西)
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