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過去四年來美聯儲的寬鬆政策對於市場走勢有著深遠的影響，市場已經對寬鬆環境習以為常，因而目前任何有可能的政策變化都會對市場產生巨大的影響。自從上周美聯儲宣布將尋機縮減QE購債規模後，市場環境已經開始出現了根本的變化。
根據近來的數據以及走勢等推斷，美聯儲最有可能在9月份議息會議時開始縮減購債規模（該結果也與彭博經濟學家調整結果一致）。美聯儲第一步可能先將其每月850億美元的購債規模縮減至650億美元。下圖是我們總結的美聯儲可能的縮減QE規模時間以及推斷的原因。
昨天有3位美聯儲官員發表講話（今天將有4位），我們或許可以從中尋到未來貨幣政策走向的蛛絲馬跡。不過，昨日三位官員與之前伯南克講話的口風一致，都表示縮減QE規模並沒有具體的時間表，而是將視未來經濟數據情況決定。
威廉•杜德利（今年擁有投票權）
★若經濟復甦符合預期，今年晚些時候將放緩購債速度（鷹派）
★美聯儲可能於2014年中期結束QE（鷹派）
★QE結束時美國失業率或許將下落至7%（中立）
★政策將視未來經濟數據調整，不會受市場波動影響（中立）
★如果經濟不及美聯儲預期，QE有可能將延長（鴿派）
★放緩QE之後，調整政策也還將持續（中立）
★現在距離美聯儲開始加息還很遙遠，首次加息可能會在失業率降至6.5%之後（中立）
杰羅姆•鮑威爾（擁有投票權）
★預計縮減資產購買規模會發生在今年晚些時候（鷹派）
★即使上周伯南克的講話中如果傳達了任何貨幣政策改動的信號，那也是非常小的信號（鷹派）
★固定利率市場出現了“追逐收益”的跡象（中立）
★未來的經濟數據對於美聯儲的決定至關重要（中立）
★就業市場確實得到改善（中立）
★距離美聯儲開始加息還很遙遠（中立）
丹尼斯•洛克哈特（今年沒有投票權）
★FOMC會議並沒有對貨幣政策方向做出主要調整（鷹派）
★市場可能誤解了伯南克的講話（中立）
★失業率可能在2014年中降至7.0%（中立）
★預期今年經濟GDP將增長2-2.5%（中立）
★美聯儲上調基準利率可能發生在2015年（中立）
下面是美聯儲各官員對於貨幣政策態度的總結。擁有投票權的官員對於實際政策變動有著直接的影響，故而其言論更受市場重視。不過不可忽視不具備投票權的官員有可能對投票官員的意見產生影響，故而他們的意見也會對市場有所影響。
需要說明的下圖中的貨幣政策態度並非指該官員關於調整基準利率或者結束寬鬆政策的態度。我們主要是根據各官員對於開始縮減QE規模的日期而區分。因此，下圖中的“鷹派”表示的是該官員傾向於認為應當在短期（之後幾次美聯儲會議中）縮減QE規模。
2013年沒有投票權的美聯儲官員
對於交易者來說，最關心的問題是美聯儲官員對於貨幣政策的態度將會對市場起到什么影響？簡單而言，縮減購債規模將大幅提振美元表現。這不單單是由於美聯儲縮減購債規模將減少貨幣供給從而推升美元，還由於寬鬆政策的逐步退出可能引發市場去杠桿化，從而引爆避險情緒。作為避險資產的美元將從市場避險情緒中大為受益。在這些預期的推動下，道瓊斯FXCM美元指數重回兩年半高位似乎順理成章。
另一個衡量風險情緒以及市場關於QE縮減預期的參考是美股。如下圖所示，目前標普500指數期貨已經跌落長期以來的支撐，正處於回試趨勢線的階段。不管之後標普500是上漲抑或由此轉勢下跌，它都將是未來我們衡量市場情緒變化的重要參考。
（ John Kicklighter撰文，周銘海譯 ）
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