美聯儲減輕人民幣對新興市場貨幣升值壓力

“在經歷了這次意外之后，接下來市場對於任何美聯儲有關QE退出的警告可能都會更加不以為然，而這增大了一種風險，即在美聯儲真正開始啟動QE退出時，股市可能出現短期的急跌”

美聯儲的意外之舉，令外界紛紛推遲了對於QE退出啟動的時間預期。分析人士認為，這給那些疲於應對熱錢出逃和本幣貶值的新興經濟體帶來了短暫的喘息之機。但中長期的風險並未因此消除。

退出時機一推再推

上周五，兩位美聯儲今年的決策成員都表示，如果經濟情況好轉，那么最快在10月份的下次會議上，美聯儲就將啟動計劃中的QE退出。不過，不少機構認為，考慮到伯南克所提到的財政方面的風險可能在10月份發酵，美聯儲啟動QE退出的時機可能還要退后，最早可能也要到12月。

伯南克在新聞發布會上表示，之所以決定暫不啟動QE退出，是考慮到兩方面的主要風險，一是華盛頓在減赤和債務上限方面可能再次出現的僵持，二是近期金融狀況的吃緊跡象。

瑞銀指出，伯南克強調對預算問題的擔憂，預示10月底的下次會議可能還不會看到QE退出啟動。該行甚至認為，美聯儲在今年12月的會議上也不大可能出手，因為當時正值關鍵的假日購物季，啟動QE退出可能帶來風險。

瑞銀預計，美聯儲可能要到明年1月28日至29日的例會上才宣布啟動QE退出，而QE3全部撤出要到明年年底，美聯儲的首次加息則可能在2015年年中。美聯儲年內還有兩次例會，一次是10月29日至30日，一次是12月17日至18日。

中金則認為，美聯儲在12月份的會議后宣布QE減量的概率較大，10月份宣布重要政策變動的概率較低，一方面是和9月份的會議很近，經濟基本面短期內難以發生足夠大的變化促使美聯儲改變觀點；另一方面，現在看來，國會兩黨就新的財政年度的政府支出方案和債務上限的談判在短期內順利解決的可能性小，如果僵持不下，美聯儲可能需要更多時間觀察經濟走勢。在這種情況下，12月份是最早的開始放緩資產購買規模的時間點。

新興市場迎來喘息之機

總體上，機構認為，美聯儲在這次會議上發出了較外界預期更為溫和的政策信號，這對新興市場來說可能是一大短期利好。

匯豐銀行的經濟學家在一份最新報告中指出，自從這輪金融危機爆發以來，對新興市場資產最有利的一種環境都是“美國乃至全球經濟不快不慢的增長”，這種狀況一方面不會明顯抑制風險偏好，同時又促使投資人四處尋找高收益。而在上周，美聯儲意外宣布按兵不動，某種程度上也說明，對新興市場最有利的“經濟不快不慢”外部環境依然保持不變。

匯豐的經濟學家認為，盡管美聯儲重申了QE退出最終會發生，但就新興市場而言，美聯儲在這次的例會上放棄出手是一個利好。該行表示，新興市場投資人可以借此機會稍加喘息，重新評估資產的價值和投資規則。

鄧普頓新興市場集團執行主席馬克·默比烏斯在接受上證報記者采訪時表示，美聯儲主席伯南克暗示，在失業率顯著低於6.5%之前，聯邦基金利率都不會上調。此外，全球主要央行依然在持續釋放流動性，在此背景下，默比烏斯認為，全球股票、貨幣以及大宗商品有望受益。

默比烏斯尤其看好新興市場。他表示，新興市場總體上的基本面仍具有吸引力，經濟增長強勁，債務水平較低且外匯儲備較高。在美聯儲等主要央行繼續維持流動性寬鬆的情況下，新興市場資產有望受益。

野村則認為，更加鴿派的美聯儲，對亞洲經濟來說是短期利好，特別是對國際收支而言，因為這會帶來資本凈流入的增加，或者至少是凈流出的減少。

短期有利中國經濟企穩

野村指出，美聯儲的最新決定對那些有著經常賬赤字的亞洲經濟體最為利好，特別是印度、印尼和泰國等。另外，QE退出推遲所帶來的資產價格提振，也可能通過財富效應等渠道給新興經濟體的國內消費和投資帶來促進。

不過，更長遠來看，QE退出暫緩並不足以消除新興經濟體面臨的一些風險。

野村指出，一方面，美聯儲推動QE退出的計劃並未改變；其次，中國經濟增長可能有波折；第三，亞洲經濟基本面不及五年前。

中金則認為，新興市場國家最壞的情形並沒有過去。從美國經濟走勢觀察，QE減量只是時間問題。明年新興市場仍將面臨資金成本上升的壓力，資本外流的緩解可能也僅為短期現象。

而瑞銀更指出，在經歷了這次的意外之后，接下來市場對於任何美聯儲有關QE退出的警告可能都會更加不以為然，而這增大了一種風險，即在美聯儲真正開始啟動QE退出時，股市可能出現短期的急跌。

對中國而言，業內人士認為，美聯儲推遲QE退出的時間點更多可能是中期的利空因素。

中金認為，較低的美元利率有利於全球經濟增長，也減輕人民幣對新興市場貨幣的升值壓力，兩者都有利於中國出口的增長，鞏固短期經濟增長企穩的基礎；但在另一方面，中國國內房地產泡沫還在擴張，而美聯儲的決策將降低中國資金流出的壓力，限制了一個間接緊縮房地產市場融資的渠道，增加了主動調控的壓力。(記者朱周良)