德邦證券周策略：持續反彈動力不足

　　市場回顧。

　　上周市場受到《決定》全文整體超越市場預期，有很多細節有所突破，投資者信心明顯提升，改革紅利改變了投資者對於中長期的經濟預期，明顯提升投資者的風險偏好，股指最終大幅上漲2.84％。市場熱點也是緊緊圍繞三中全會展開，這和我們對於《決定》的解讀基本吻和，我們在《決定》公布時所提示政策超預期的軍工和網絡安全延續了強勁上漲，直至周末才開始有所放緩，還有濱海新區受到《決定》中提到要選擇若干地方設立自貿區，天津率先啟動可能性較大，再次成為市場追捧的熱點板塊，而房地產受到各地陸續推出抑制房價上漲的調控政策而下跌。國內經濟增速四季度放緩。

　　11月份匯豐初覽值50.4％，環比回落0.5個百分點，屬於周期性回落，好於歷史均值的下滑1個百分點，產出回升而訂單下滑明顯，預示著四季度的經濟增長勢頭有所放緩，預計四季度GDP增速因基數而小幅回落。11月匯豐PMI企業庫存回落驗證我們在上周所提出的企業信心不足，小幅加庫存結束，轉向終端需求。今年國內經濟的情況是上半年去庫存，國內經濟動能缺乏，經濟持續下滑，三季度受穩增長政策的影響，企業信心回升而補庫存，經濟出現回升，而四季度從庫存回落來看，經濟增長勢頭將放緩。

　　央行逆回購操作釋放短期流動性，而年內資金面仍然緊張上周央行在公開市場逆回購操作，實現向市場凈投放590億元，此舉表明央行向資金市場補充短期流動性以適度緩解資金面緊張的態度。而銀行間市場資金價格仍不樂觀，僅隔夜和7天的利率回落，其余期限的利率仍保持上行。央行繼續堅持鎖長放短的貨幣政策，年末資金面均不樂觀。在利率市場化的大背下，銀行負債成本升高，非標資產的設定和央行對流動性偏緊的政策是利率提升的主要因素，今年對於M2的調控目標是13％，而最新的是14.3％，這種偏緊的政策仍將延續下去，年內資金面仍然保持緊張，制約年末的市場行情。