前車之鑒 負利率政策的效果或許適得其反

當利率高位的時候，人們會減少借貸、增加儲蓄。當利率低位的時候，儲蓄會減少，借貸則增加。但如果利率是負的時候，情況如何呢？

丹麥實行負利率的時間比世界上其他任何一個經濟體都要長，其結果是民營部門儲蓄意願比利率為正值的時候（2012 年之前）還要強烈。私人投資下降，按照瑞典商業銀行的說法，經濟處於「低成長危機」。最新的通膨數據顯示物價已經陷入停滯。

隨著丹麥在負利率的通道中越走越遠，這個斯堪的納維亞國家的經濟歷程或許可以讓我們一瞥等待其他負利率國家的將是什麼。

丹麥的養老金和投資儲蓄規模約為 6000 億美元，管理這些資金的人士表示，一旦利率跌至零以下，廉價資金刺激投資的邏輯就不再應驗。其原因是，消費者和企業將這種極端政策理解為結果難以預測的危機現象。

「負利率的效果適得其反，」Sampension 駐哥本哈根、管理超過 150 億美元資產的固定收益負責人 Kasper Ullegaard 表示。這種政策「會促使人們增加儲蓄，以保護未來的購買力，甚至會選擇低風險資產，因為關於未來回報率和風險的透明度太低。」

宏觀數據也支持這種理論。丹麥政府估計，今年私營部門投資將相當於 GDP 的 16.1%，低於 1990 至 2012 年期間的 18.1%。與此同時，丹麥財政部估計，私營部門儲蓄率今年將達到 GDP 的 26%，而實行負利率之前大約 20 年期間的儲蓄率為 21.3%。

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