中國商品期貨市場陷於瘋狂 昔日寵兒A股落入「冷宮」

在中國商品期貨市場近期瘋狂的表現面前，5.9 兆美元規模的股市看起來顯得相當「溫順」。

和股市相比，今年中國市場哪怕雞蛋都是一個更好的投資選擇，雞蛋期貨的價格上漲了 27%。相比之下，第一季度美國一打雞蛋的價格下跌了 24%。不過，引爆中國商品市場交易狂潮的是螺紋鋼，期貨價格上漲了 38%。投機資金的大量湧入導致全球最大金屬交易所執行長發出了這樣的感慨：有些人可能都不知道他們在交易什麼東西。上證綜指年迄今的表現為下跌 15%。

鋼材價格的動盪導致一項衡量螺紋鋼期貨價格波動的指標上升至創紀錄高點。上海螺紋鋼從三月底到四月 22 日上漲了 29%，然後又回落了大約 11%。上海、大連和鄭州三大商品交易所已接連出手，公佈了包括上調交易費率和縮減交易時間在內的舉措為市場降溫。於此同時，曾在去年夏天和今年初兩度上演令人心碎下跌的上證綜指，在陷入區間波動的同時，波動率也下降到了一年多以來的最低水平。

中國商品期貨市場的成交如此之頻繁，令世界上流動性最高的市場也顯得相形見拙。上海期交所鐵礦石和螺紋鋼期貨的換手時間不到四個小時，相比之下紐約商交所的 WTI 原油期貨則達到將近 40 個小時。

鄭州商交所上個月單日期棉的成交量曾經達到 4100 萬包，創下五年多來的最高水準，足夠生產 90 億條牛仔褲所用，給地球上每人發一條都還有剩餘。

儘管螺紋鋼的上漲有一部分可以歸因於需求的改善，但市場警報信號也在快速增多。惠譽表示，這麼快的漲勢是不可持續的，因為鋼廠預計會加大開工率利用閒置產能，提升產量。

想要知道中國市場泡沫破裂會是什麼樣子，只要看看之前的股市就知道了。去年市場瘋狂的時候，上海證交所高峰期一天的成交量超過 13 兆元人民幣（2000 億美元）。再看如今的成交量，低到從 2014 年十月份以來都沒再見過的程度。上證綜指比去年六月份觸及的 7 年高點已經跌掉了 42%。

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