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菲利華:受益於半導體及OLED市場需求增加 軍工產品構築業績保障
公司高性能石英玻璃材料在半導體領域應用廣泛,有望受益於消費類電子產品快速增長。公司長期專注於石英材料領域,主要從事高性能石英玻璃材料及制品的生產與銷售,其產品廣泛應用於TFT-LCD、光通訊、光學、太陽能、航空航天等領域。公司是全球第五家、中國唯一一家具備半導體原產設備廠商供應商資格的企業,半導體用天然石英錠材已獲東京電子(TEL)的認證,同時也在申請美國應用材料公司(Applied Materials)認證,FLH321和FLH321L牌號產品均已進入國際半導體產業鏈,在國內半導體配套石英行業居領先地位。我們認為半導體行業近年來在消費類電子產品的強勁拉動下發展空間廣闊,公司在成功打入壁壘較高的全球半導體供應鏈後已具先發優勢,未來有望受益於半導體行業的持續發展。
公司已具備生產高精度半導體及TFT-LCD光掩膜基板技術能力,OLED的大量應用有望拉動公司產品需求。公司2014年IPO時募集資金主要投向200噸/年的合成石英玻璃錠產能及新增2,400噸/年天然料石英玻璃錠產能項目,其中合成石英玻璃錠主要用於光掩膜基板等精密光學用制品的生產。公司公告當前募投項目建設進展順利,有望於2016年6月底開始投產,預計2016年底能夠貢獻產能。我們認為公司合成石英玻璃錠的投產將為公司打開IC、TFT-LCD及OLED等領域光掩膜基板材料的產業鏈空間。公司公告已具備生產G8代大尺寸、高精度TFT-LCD光掩膜基板技術能力,同時隨着OLED應用的不斷深入,預計未來VR設備、智能手機、平板電腦及顯示設備或將大比例采用OLED技術,對於面板及光掩模基板等上游材料的需求可形成有效拉動。我們看好公司高精度光掩模基板在半導體及LCD、OLED領域的大量應用,未來有望形成公司獨有的核心競爭力。
公司石英纖維產品大量應用於航空航天領域,是民參軍代表性企業之一。公司是全球少數幾家具有石英纖維批量產能的
制造商之一,也是國內航空航天等國防軍工領域用石英纖維及制品的主導供應商,擁有二級保密資質和軍品生產許可證。公司前身湖北省沙市市石英玻璃總廠自上世紀60年代建立時,主要目的即研發用於國防軍工領域的特種石英玻璃,自此一直作為國內航空航天石英纖維制品的主要供應商。我們認為在當前「軍民融合」已上升為國家戰略的大背景下,國家對航空航天領域的投入仍將繼續增長,而該行業對於民營供應商認證准入的較高門檻將對已具有先發優勢的企業形成「護城河」,因此也保證了公司相關產品的較高毛利水平(近年來保持在70%以上)。預計未來幾年軍工配套用的石英纖維及制品需求將保持較穩定,公司作為此領域的龍頭企業有望持續從中受益。
收購上海石創石英實現產業鏈延伸,布局長三角增強區位優勢。上海石創石英是國內具備一定競爭優勢的石英玻璃制品深加工企業,主要產品包括電子光學用平面石英玻璃基板、真空鍍膜用石英玻璃靶材等。公司通過收購石創石英可充分利用自身資源優勢,從石英玻璃材料生產及初級加工,向下游產品領域延伸發展,不僅實現了產業鏈的延伸,也降低了生產成本,提升了產品檔次及附加值。同時,石創石英地處上海,公司可充分利用上海靠近長三角半導體產業客戶群的區位優勢,進一步提升公司在石英玻璃材料領域的研發、銷售、加工優勢。
看好公司高性能石英玻璃材料的應用空間,關注募投項目產能釋放後光掩模基板材料的增量,首次覆蓋給予「增持」評級。我們看好公司作為國內高性能石英玻璃材料的龍頭企業,受益於消費電子產品拉動下半導體行業的蓬勃發展,特別是受OLED等技術的推動公司光掩模基板產品有望迎來大量需求,並持續受益於我國航空航天產業的蓬勃發展。預測公司2016-2018年EPS分別為0.83、0.98、1.17元,當前股價對應市盈率估值分別為43.60、36.58、30.70倍,首次覆蓋給予「增持」評級。國海證券
瀘州老窖:國窖1573恢復性增長提升業績彈性
1、2016年Q1國窖1573銷量大增,全年業績大概率超預期增長從經銷商調研情況來看,2016年春節期間國窖1573市場需求旺盛,銷量預計增長約超過100%,說明公司前期對國窖1573價格和渠道方面的改革取得了較大成效。隨着近期五糧液(000858,股吧)一批價不斷走高,國窖1573的性價比優勢將愈發明顯,市場認可度有望不斷提升。同時,相對於茅台(600519,股吧)和五糧液,老窖的渠道利潤空間也更大,有利於其銷量進一步恢復。根據我們市場了解,2015年貴州茅台(600519,股吧)、五糧液高檔酒和國窖1573合計銷售約36500噸。參照GDP增速測算,每年新增市場容量至少可達7%以上,約2600噸。國窖1573在高點時年銷量達5000多噸,2015年預計銷售1500噸,消費升級和市場開拓下未來3年有望重新實現5000噸,年復合增長率50%。我們預計,2016年全年大概率實現2500噸(1000噸增長)銷量,根據目前國窖1573的出廠價扣除折扣費用預計在520元/瓶,每增加1000噸,約能給公司增加5億多的凈利潤,公司盈利彈性將大大增強。
2、產品結構梳理日漸顯露成效,內部產品競爭有望逐漸消除2015年6月底,公司董事會選舉劉淼先生和林峰先生分別擔任公司新董事長和新總經理。兩人都曾擔任過銷售公司總經理,擁有豐富的一線市場實戰經驗,新領導層上任伊始,推出「砍掉眾多開發產品,主抓五大核心品系,力推大單品」的規劃。過去由於公司開發產品品類眾多且雜亂無章,對公司形象造成了一定負面影響,特別是影響了公司高端品牌國窖1573的形象。本次公司通過砍掉大量開發產品,有望重塑產品體系,理清產品結構,有利於恢復國窖1573的高端品牌屬性。同時本次產品改革也有望改變過去公司內部窖齡酒和特曲酒惡性競爭的困境。窖齡酒和特曲酒同屬於公司中高端產品,窖齡酒價格定位200-300元左右,特曲酒定位100-150元左右。但是由於過去公司在經銷商策略的失誤,導致部分地區經銷商過度促銷,窖齡30年終端價格下滑,與特曲酒相互競爭,導致公司資源的嚴重浪費。我們預計,隨着公司新產品戰略的逐漸發力,內部競爭有望在未來消除。
3、專營模式穩步推進,有望協同公司大單品戰略更好實施公司嘗試以「專營模式」取代「柒泉模式」,「專營模式」把柒泉公司的參股經銷商,根據其對品牌的運作程度重新分配到國窖、窖齡、博大、頭曲、二曲等事業部來管理,在柒泉的股權也會相應轉換成事業部的股權。與柒泉公司按區域劃分不通,專營公司是按品牌劃分的,從而使得公司費用投入、品牌維護和價格管理更加集中,更適合孕育出大單品,因此能夠最大力度的配合公司「大單品」戰略的實施。公司2015年Q3已經停止了向柒泉公司發貨,未來柒泉模式將逐漸退出歷史。
4、非公開發行股票融資用於技改,進一步提升中高端白酒競爭力2016年5月16日晚,瀘州老窖(000568,股吧)發布《非公開發行A股股票預案》,發行價格不低於21.86元/股,募集資金總額不超過30億元,扣除發行費用後全部投入釀酒工程技改項目(一期工程)。我們認為,本次募集資金投資項目的實施可進一步提升公司核心競爭力,促進公司戰略目標的實現。一方面,技改項目可以提升優質基酒產能,有利於公司抓住居民整體消費升級的契機,提高中高端白酒市場占有率。項目建成後,可形成優質基酒3.5萬噸生產能力,以及儲酒10萬噸的儲藏能力。另一方面,本次技改將在吸取現代白酒釀造工藝和公司自身技術積累的基礎上,加大自動化、信息化的升級改造,提高生產效率,可在一定程度上削減原材料和人力成本對公司盈利水平的影響。
5、盈利預測與投資建議我們預測公司2016/17/18年EPS(不考慮增發因素)分別為1.29/1.54/1.84元,對應2016/17/18年PE為19.07/15.96/13.35倍。鑒於公司改革力度不斷加大,國窖1573市場動銷向好,看好其銷量增長對公司業績增長貢獻。且技改有望增加公司長期產能,提升公司核心競爭力。維持公司「買入」評級。國海證券
華友鈷業:鈷行業長期拐點隱現
動力電池推動需求改善,鈷行業長期拐點隱現。2015年全球鈷需求約9.2萬金屬噸,3C鋰電需求增速放緩,高溫合金和硬質合金需求較為穩定,動力電池是鈷需求的最主要推動力。目前鈷價格已基本沒有下跌空間,全球供給減少、新增供給彈性低,而隨着新能源汽車產銷量的高速增長,三元材料鋰電池帶動鈷需求不斷向上走,因此長期向上的拐點已經隱現。
全球鈷供給減少,產能增加難度大。國際銅價低迷,受鈷業巨頭嘉能可關閉旗下Katanga和Mopani兩個銅礦等事件影響,預計2016年全球鈷供應減少超過5,000噸。由於銅鈷伴生,而且銅價是最主要考慮因素,所以,即便鈷價格上升,但是銅的價格處於低位,企業也不會進行礦山開采,而當前銅需求低迷,缺乏漲價基礎。此外,鈷資源高度集中,剛果基礎設施落後,新開礦山難度大。
公司堅定非洲開發戰略,鈷精礦自給率將進一步提高。公司重視鈷資源儲備,自2006年開始投資非洲,通過並購的方式獲得對鈷資源的控制量。目前鈷精礦的自供量大概占消耗量的70%左右,其余30%來自國際礦業貿易商。非公開發行募投項目PE527建成後,新增銅1.43萬噸、鈷3100噸,達產後自給率將進一步提高。
三元前驅體業務是公司當前戰略重點,且有望逐步扭虧為盈。三元材料需求空間巨大,發展三元前驅體業務是公司當下戰略重心。目前公司大部分客戶尚處於試樣階段,但目前已經逐步取得突破。隨下游客戶完成認證以及新增產能釋放,公司三元前驅體業務有望逐步扭虧。
盈利預測及評級:預計2016-2018年凈利潤增速分別為112%,613%和80%,EPS分別為0.05,0.38和0.69元,給予「增持」評級。東北證券
勝宏科技:力拓下游新興市場的高端PCB領軍企業
公司於2006年成立,專業從事高精密度多層線路板的研發、生產和銷售,主要產品為雙面板、多層板(含HDI)等,產品廣泛用於計算機及其周邊、消費電子、LED、網絡通訊、汽車電子、工業控制和醫療等領域,是當前重點優先發展的信息高技術產業化領域之一。憑借「技術新、品質優、交期快、服務好」的業內良好聲譽,公司與富士康、共進電子、記憶科技、仁寶、緯創、金像電子、聯想、歌爾聲學(002241,股吧)、Dell、長虹、德賽西威、影馳科技、美國Watchfire等眾多知名企業建立了穩固的合作關系,具有極強的行業競爭優勢。
公司高密度多層VGAPCB全球市場份額第一,在行業內享有「卡王」美譽。通過自主研發,公司的「光電線路板、高密度互連印刷線路板、高端平板電腦、高精密顯卡板」被認定為廣東省高新技術產品,其中「高密度互連印刷線路板」被認定為廣東省重點新產品。作為國內少數幾家能夠制作混合材料LED顯示器用線路板的企業之一,近年來,隨着技術實力不斷增強,公司在LED顯示器、服務器、通訊、醫療器械等高端PCB應用領域也已具備批量生產能力。
短短數年,公司已成長為高密度印制線路板行業的領軍企業。公司是中國印制電路行業協會的副理事長單位,行業標准的制定單位之一,入圍全球印制電路板制造百強企業排名榜。
下游緊盯新興產業,受益新能源汽車、LED小間距等產業高增長需求,新增大客戶印證實力。
我們認為,技術創新能力、新興產業需求、高端大客戶的獲取及跟蹤能力是PCB廠商獲取高額利潤的關鍵。伴隨下游各類智能硬件短小輕薄化趨勢以及汽車電子化率的不斷提升,多層高密度HDI板及剛柔結合板的需求增速明顯快於行業平均水平,成為帶動整體PCB行業增長的主引擎。公司去年6月上市,使用募集資金5.02億元投入到「高端高精密線路板擴產項目」,用以擴充高端HDI、高端多層板產能(項目建成後,每年PCB產能將增加60萬平方米,其中,高端HDI產能18萬平方米/年,高端多層板42萬平方米/年),並緊盯下游汽車電子、LED顯示等高成長性產業,將充分受益產業需求增長帶來的業績增厚。進軍汽車電子,受益新能源汽車爆發式增長,帶動線路板需求暴增。
近年我國新能源汽車行業呈爆發式增長,早在2012年,國務院通過《節能與新能源汽車產業發展規劃(2012-2020年)》,提出到2015年,純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量力爭達到50萬輛,到2020年,純電動汽車和插電式混合動力汽車生產能力達200萬輛、累計產銷量超過500萬輛,燃料電池汽車、車用氫能源產業與國際同步發展。根據中國產業信息網對於新能源汽車的產量預測,新能源汽車產量將從37.5萬量增長到2020年的215.6萬量,CAGR為55%。
目前公司已與沃特瑪簽署戰略合作協議,通過為沃特瑪提供電池模組用PCB導板,成功切入新能源汽車領域。沃特瑪成立於2002年,是國內最早成功研發磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源、儲能系統解決方案並率先實現規模化生產和批量應用的動力鋰電池企業之一。沃特瑪目前日產32650型5.5AH電芯8萬支,新廠區規劃產能為日產50萬支,下游客戶包括東風特汽、一汽解放、奇瑞萬達、長安客車、力帆汽車等。公司與沃特瑪建立合作,將形成有效的客戶協同,通過借助沃特瑪的渠道資源擴大公司在新能源汽車電池模組用PCB領域的市場份額。據一季報披露,德賽西威汽車電子目前也是公司前五大客戶之一。
受益LED小間距顯示屏高速成長,今年導入LED顯示龍頭利亞德(300296,股吧)核心供應鏈。
近年LED顯示屏行業發展速度非常迅猛,據OFweek行業研究中心的測算,2015年末,國內LED顯示屏內銷和出口市場規模有望達到322億元,同比2014年增長23.3%,到2020年,預計將超過800億元,其中,室內顯示屏市場規模將達365億元,占比總量的45%左右。從2012年至2020年,室內LED顯示屏的復合增長率高達34.7%,遠高於顯示屏市場整體增長速度。其中,小間距LED顯示技術將憑借其無拼縫、優秀的顯示效果,持續的半導體技術進步及成本下降等優勢,在未來數年內進入室內應用領域,部分替代原有室內大屏幕顯示技術並填補技術空白,潛在市場空間巨大,根據奧維雲網《小間距LED顯示屏行業及應用價值研究報告》,國內小間距LED顯示滲透率逐步提升,2016年市場規模有望突破22個億,到2020年將達47億。
保守粗略估算,國內LED顯示屏的PCB市場規模有望由2015年的約26億增長到2020年約64億。公司高端HDI產品應用范圍廣泛,下游LED顯示領域已新增小間距LED領先廠商利亞德等優質客戶,將確定性推動今年業績增長,後繼在市場需求的驅動下,業績爆發可期。國信證券
先河環保:河北省收費標准落地 公司VOCs治理業務有望加速
5月16號,河北省下發《關於制定石油化工及包裝印刷試點行業揮發性有機物排污費征收標准的通知》。河北成為繼北京、上海、天津、江蘇、安徽、湖南、四川、遼寧和浙江之後,全國第十個正式發文試點開征VOCs排污費的省級單位。
投資要點:
河北省VOCs收費逐年升高標准,減排控制將直接產生利潤。河北省對石油化工及包裝印刷試點行業VOCs排污費征收標准按現行二氧化硫、氮氧化物排污費標准執行:2016年1月1日起,每污染當量2.4元;2017年1月1日起,每污染當量4.8元;2020年1月1日起,每污染當量6元。逐年升高的階梯化標准既給予排污企業一定緩沖期,也促進未來兩年各相關企業積極開展減排控制措施,將逐步開啟當地VOCs治理市場。15年9月公司簽署了河北雄縣包裝印刷VOCs治理及資源化利用PPP框架協議。子公司先河正源將提供VOCs第三方治理的整體服務。公司將全面開啟第三方治理+資源化+在線監控平台模式,擬將雄縣打造成為VOCs類首個標杆項目進行推廣,項目具有較強的可復制性,借VOCs收費標准落地,公司該項業務將受益並加速推進。
差別化收費政策,獎優罰劣利好優質第三方運營企業。為鼓勵深度治理,河北進行差別化收費:企業污染物排放濃度低於限值50%以上的,減半征費;企業污染治理設施由第三方運營,增加5%的減免額度。企業污染物排放濃度值高於限制、排放量高於指標,或生產工藝裝備、產品屬於規定的淘汰類的,按標准加兩倍收費,上述三種情況可疊加。差異化的收費標准為第三方運營公司打開市場空間,預計先河的雄縣模式將成為標杆項目進行推廣。
加強VOCs監測能力建設,利好監測公司。環保部門要求加強監測能力建設,完善無組織排放監管體系,提升對企業監管水平。要求各部門加強對試點行業環境執法檢查和對VOCs排污費征收情況的檢查,嚴厲打擊不按規定如期申報、不據實申報、偷排偷放、未按規定繳納VOCs排污費等違法違規行為,強化試點行業企業繳費意識。政府監測能力建設將為相應監測儀器公司帶來新增市場。公司正在推進產業升級,由單一產品向「產品+服務+運營」模式升級。公司是國內唯一擁有國家規劃的環境監測網及污染減排監測體系所需全部產品的企業,所收購的科迪隆、廣西先得是環境空氣和水質監測方面的第三方專業運維服務商,目前正逐步完善「產品+服務+運營」監測全產業鏈模式,未來發展看好。
投資評級與估值:我們維持16-18年公司凈利潤為1.25、1.73、2.23億元,對應16-18年EPS分別為0.36、0.50、0.65元/股,16年估值37倍。我們認為未來公司將加速進入VOCs治理、第三方監測、網格化監測設備等高端領域,公司業績進入新一輪快速成長期,維持「買入」評級。申萬宏源
恆瑞醫藥：補充臨床數據後年內仍有望上市
公司向CFDA申請撤回19K注冊申請,完善相關研發數據並補充申報
公司根據CFDA關於藥品審評審批的最新政策,並結合公司實際情況,向CFDA提交了撤回聚乙二醇重組人粒細胞刺激因子注射液藥品注冊申請並獲得批准。公司將盡快完善相關研發數據並補充申報。
19K仍有望在年內上市,分享長效CSF的大市場
19K有望在年內上市,分享長效CSF的大市場:19K在2010年進行臨床,整體材料真實有效,但5年前的臨床標准同現在相比有一定不同,所以導致公司需要完善研發數據進行補充申報;整改之後創新藥審批加快,補充申報之後19K年內上市仍然存在可能;國內目前所有長效G-CSF還處於市場導入階段,短效CSF使用量占比99%以上,19K在年內上市不會錯失長效CSF的放量時機。
CFDA審批新政短期對企業研發壓力加大,長期利好創新藥上市
CFDA推進臨床自查短期對臨床試驗的質量和規范性提出了高要求,企業研發壓力加大;但長期來看,19K的新藥申請耗時3年,而FDA該階段(NDA或BLA)一般為10個月,隨着市場規范,臨床資源得到優化配置,審批排隊現象有望大大緩解,長期利好創新藥早日上市。
阿帕替尼、PD-1,吡咯替尼其他重磅創新藥進展良好
阿帕替尼前四個月銷售收入超過2億元,肝癌III期預計下半年完成,肺癌、骨肉瘤等其它適應症進展順利;PD-1目前3個I期試驗同時進行,肺癌等多個適應症正在拓展,跟BMS和默沙東的產品有差異化優勢;吡咯替尼海外臨床進展順利,預計今年進入II期臨床。
盈利預測與投資評級
公司創新藥和出口業務進展順利,重磅仿制藥七氟烷本月完成首次發貨。公司股價47.16元,我們預計15-17年EPS為1.38/1.72/2.10元,對應PE34/27/22倍,給予「買入」評級。廣發證券
振華科技:新能源鋰電彈性大 CEC改革預期強
公司核心業務高新電子受益軍工電子化推進正迎來快速成長。公司一季報顯示實現營收12.17億元,同比增長63.18%。實現歸屬上市公司股東的凈利潤6757萬元,同比增長180.35%。扣非後凈利潤實現3436萬元,同比增長36.26%。高新電子業務正向價值鏈中高端轉移,已初步建立了宇航級、高可靠電子元器件產品體系。軍工電子國產化率約25%,預計2020年將提升至90%以上,仍具高成長潛力。公司作為軍工電子元器件優秀企業,有望顯著受益。
新能源動力鋰電需求旺盛,產能擴張有望發力
新能源動力鋰電需求旺盛,成長迅速。即使在2020年達到250萬輛銷量的樂觀預計下,新能源汽車滲透率依舊不足15%,因此動力鋰電未來高成長有望得到進一步延續。公司新能源鋰電被市場忽視,目前已經具備20萬只/天的18650電芯產能,且下半年東莞鳳崗工程有望將產能擴大到30萬只/天,對應年產能近1Gwh。且公司在軍工新能源領域開拓順利,已完成數個路基導彈發射架新能源電池系統的驗收。未來公司新能源動力鋰電的產能有望快速轉化為業績發力釋放。
CEC旗下軍工電子唯一平台,戰略改革預期強
公司作為中國電子信息集團(CEC)旗下唯一軍工電子領域的上市公司,具備成為整合平台的戰略屬性。我們認為,一方面,CEC旗下武漢中原及桂林長海里面的軍工業務有望被剝離,注入至公司體內。大股東振華集團現有優質芯片業務,天津飛騰及蘇州盛科未來也可望注入上市公司體內。另一方面,公司正在逐步剝離非盈利旁雜業務,未來旗下資產結構有望得到優化。
風險提示
平台整合不達預期,高新電子與新能源放量低於預期。
維持「買入」評級
公司中期高新電子和新能源鋰電有望分別受益軍工電子化與新能源動力鋰電行業而快速成長。長期看好其作為CEC旗下唯一軍工電子領域的上市平台,具備良好平台戰略整合的屬性。預計公司16-18年實現凈利潤226/319/426百萬元,對應EPS0.48/0.68/0.91元,PE39X/28X/21X,維持「買入」評級。國信證券
盛通股份：搭建「教育+出版文化」生態圈
5月16日晚間,公司公告,公司與中介機構積極認真就問詢函中的問題進行了分析討論和落實,及時向深圳證券交易所提交了《北京盛通印刷股份有限公司對的回復》。
簡評
公司前期公告,擬向交易對方以26.12元/股發行0.15億股、並支付現金3053萬元,作價4.3億元收購北京樂博教育科技有限公司100%的股權。同時,公司擬以30.33元/股發行股票,募集配套資金4.13億元。我們認為,教育產業前景廣闊,樂博教育質地優良,而公司具備後發優勢,教育+出版文化雙主業引擎驅動完全可期:
(1)教育培訓服務行業發展前景良好。根據北京民教信息科學研究院與騰訊教育聯合發布的《2014中國教育市場發展報告》,我國教育培訓市場規模由2000年的100億元增加至2014年的7,947億元,復合增長率高達36.69%。2015年,我國教育培訓市場規模預計達到8,821億元。隨着全面二孩政策正式實施、民辦教育促進法修正等一系列行業利好,教育培訓服務行業發展前景良好。
(2)盛通為國內出版印刷綜合管理服務供應商。盛通股份(002599,股吧)是國內領先的出版印刷綜合管理服務供應商,是目前國內A股市場上唯一以出版物印刷為主業的上市公司。2014年、2015年,公司分別實現營收分別6.22億元、7.01億元,同比增長16.66%、12.7%。
(3)布局教育具備天然優勢,出版業務中教育類相關產品占比已超過40%。值得注意的是,教育業和出版業均屬於大文化范疇領域,具有天然的聯系。一方面,公司多年來已和人民教育出版社、高等教育出版社、外語與教學研究社、北京師范大學出版社、等多家擁有優質教育IP資源和廣泛銷售渠道的國內知名教育出版機構建立了穩定和長期的合作關系。另一方面,2015年公司所有出版物印刷業務當中,教材教輔、兒童閱讀等教育類產品加工產值累計達到1.49億元,已占上市公司母公司出版物印刷總加工產值的41.1%。
(4)樂博教育為國內兒童機器人(300024,股吧)教育行業領航者,質地優良。樂博教育主要以教育機器人課程為主要培訓內容,采用「直營+加盟」模式開拓區域市場,目前已經在全國25個省及直轄市實現全面快速布局,擁有64家直營店和115所加盟店,基本覆蓋全國主要的一線、二線城市,並涉及大多數三、四線發達城市。公司核心管理團隊均來自於新東方、安博教育、好未來等國內大型教育培訓機構,機器人培訓業務業績穩步增長,2014年、2015年分別實現收入3,553.36萬元、9,081.15萬元。
(5)高增長業績承諾保障未來發展。根據交易對方對樂博教育業績承諾,2016年扣非後凈利潤不低於2458萬元,2016年和2017年累計不低於5688萬元,2016-2018年累計不低於9755萬元,2016-2019年累計不低於1.49億元。如果業績兌現,對應2016-2019年扣非後凈利潤分別為0.25億、0.32億、0.65億和0.84億,增速分別為246%、31%、26%、26%。
構建出版服務雲平台,助力互聯網+轉型。此外,公司還擬使用配套募集資金2.29億元用於「出版服務雲平台項目」。項目依托公司在出版產業鏈長期積累的行業資源,以連接出版機構、印刷企業、發行企業及相關電商企業、物流企業、營銷渠道為重要目標,利用互聯網思維和雲處理等技術,旨在打造貫穿出版行業整個產業鏈條的雲服務平台。「出版服務雲平台項目」的收入來源按業務類型劃分包括:數字生產業務、印刷管理服務、供應鏈管理服務和渠道服務。其成功實施將幫助公司實現從傳統行業向互聯網行業的轉型跨越,有助於其形成長期、可持續的發展能力。
實施股權激勵、員工持股計劃,增強公司整體協同效應。(1)實施第一期員工持股計劃。截至2015年11月6日,該計劃已從二級市場完成購買,成交金額合計為7919萬元,實際累計購買公司股票455萬股,成交均價為24.78元/股,成交總額1.12億元,占公司總股本的3.45%,剩余資金留作備付資金。(2)實施股權激勵。公司以14.11元/股的價格向在公司任職的董事和高級管理人員、管理人員、業務骨干等20人授予不超過300萬股限制性股票,鎖定期12個月之後分三年按30%、30%、40%的比例解鎖。解鎖條件為2015-2017年扣非凈利潤相對於2014年增速分別不低於100%、120%、140%。限制性股票已完成授予登記,並於2015年12月25日上市。
投資建議:
結合公司股權激勵目標的指引,我們預計2016-17全年,公司原有主業部分凈利潤額分別為0.25億、0.27億元,同比分別增29%、9%,根據此次並購樂博業績承諾指引數據,樂博2016-17全年利潤分別為0.25億、0.32億,且假設近兩年可以實現,則盛通利潤總額為0.50億、0.60億,對應攤薄後總股本1.64億,EPS分別為0.30、0.36元,PE為101、84,攤薄後總市值50億,公司低股本,低市值,維持「買入」評級。中信建投
晨鳴紙業:造紙改善彈性巨大 融資租賃穩健護航
公司控股股東晨鳴控股完成國資委減資,「國退民進」有利公司市場化運作,提高生產積極性;公司發行優先股籌資22.5億元償債以降低財務費用,非公將籌資52億元投資造紙並償還貸款,融資額縮減為B/H股增持預留資金,頻繁增持B、H股達1.04億股,展現對公司強大的信心。
PPP市場發展需融資支持,租賃業務爆發式增長大有可為
租賃租賃2015年貢獻凈利4.6億元,市場正在爆發期,在2016年公司計劃增加租賃公司注冊資本至110億元,測算貢獻凈利潤近10億元。PPP市場正處發展期,融資租賃助力資金脫虛入實符合政策取向將大有作為。
公司有望受益造紙行業集中度提升、造紙成本降低與產品提價
2015年公司造紙業務貢獻凈利5.6億元,剔除扣稅營業外收入約為3.6億元,造紙部分凈利潤1.99%與優質造紙企業仍有差距,從紙種差異和內部潛力分析和未來提升空間大;公司投產40萬噸化學漿,搬遷湛江制漿廠,淘汰落後白卡紙生產線均在步步落實。行業層面,環保要求趨嚴催升行業集中度,公司環保措施到位將在行業洗牌中脫穎而出。2016年紙漿價格預計維持低位,公司白卡紙實現噸盈100多元,後期價格趨勢較好,疊加精細化管理效果,公司造紙利潤將擴大。
盈利預測與投資建議
預計公司2016-2018年凈利潤為16.0、20.3、24.1億元,分別對應10、8和7倍PE,看好造紙與金融雙主業發展,維持「買入」評級。廣發證券
光電股份:陸軍精確打擊武器的龍頭企業
防務業務將受益於精確打擊武器需求釋放。精確打擊武器是奪取信息化戰爭主導權的重要手段,我國陸軍向遠程精確打擊、全域機動、快速部署轉型將提升精確打擊武器裝備的需求,未來相關裝備批量列裝將提升公司防務業務收入規模和盈利能力。
光電集團旗下擁有優質研究所資產。軍工研究所改制是「十三五」我國軍工改革的重要內容之一,配套政策有望加速落地,光電集團旗下研究所改制注入將提升上市公司的核心競爭力。
光電股份(600184,股吧)有望成為兵工集團光電防務業務整合平台。兵工集團按產業板塊推進旗下資產整合上市的思路逐漸明晰,光電股份在規模效益、技術水平、產品市場競爭力、資本運作能力等方面有優勢,有望成為集團光電防務業務整合平台。
盈利預測與投資評級:我們預計光電股份2016 年至2018 年歸母凈利潤為0.65 億元、1.34 億元和1.43 億元,對應EPS 分別為0.13 元,0.26 元和0.28 元。按照2016 年5 月17 日收盤價21.20 元計算,PE 估值分別為166 倍、80 倍和75 倍,低於可比公司平均水平。我們看好光電股份作為兵器工業集團光電防務業務整合平台的預期,首次覆蓋我們給予公司「增持」的評級。信達證券
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