陳更新：國內私募FOHF規模僅400億 發展空間很大

和訊基金消息 由私募排排網、中信證券(600030,股吧)、國海證券(000750,股吧)聯合主辦的首屆（2016）中國FOHF&MOM基金管理人年會於5月28日在深圳舉辦。和訊基金作為戰略合作媒體播報此次論壇。國海證券股份有限公司資產托管部總經理陳更新在論壇中表示，從數量上看，2015年目前國內私募基金發的FOHF數量不多，規模也就達到400個億，根據目前私募投資基金認繳規模1.9萬億來看，400億跟1.9萬億比例遠遠低於境外的比例。這也給私募基金在這塊產品的發展提供巨大空間。

    以下為陳更新發言實錄：

陳更新：尊敬的會長以及王總，各位嘉賓，各位老朋友，大家下午好！

今天很高興能夠跟中信期貨以及私募排排網在這里聯合主辦這樣一個會議。剛才很多嘉賓已經對今天這個主題做了一個非常精彩的分享和演講。我今天跟大家溝通和交流的事，也會有一些雷同的地方，但是我們從我們目前所做的這樣一些事情跟大家做一個交流。

首先簡單介紹一下國海證券資產托管部的定位和職能。目前市場上很多PB業務部門都叫不同的名字，對於國海證券來講，畢竟它不算是一個特別大的券商，所以把很多業務整合在這樣一個平台上，這個平台對外名稱是叫資產托管部。目前資產托管部是作為國海證券一個PB業務主要的推動部門，它包含了托管、外包、種子基金以及產品銷售包括一些創新業務的開展。對於國海證券資產托管部來講，它以PB業務作為一個切入口，更多是為私募基金提供一站式的綜合金融服務。下面我詳細為各位嘉賓做一個講解。

今天的主題是FOHF&MOM，我也不能免俗，也對國內外FOHF做一個回顧和比較。

對於FOHF來講，這並不是一個比較新的概念，2005年很多公募基金已經提出基金中的基金這樣一個概念，但是當時面對的受眾更多是零售客戶。對於私募基金管理人來講，發展這樣一個FOHF更多還是出於大類資產的配置。由於中國國內市場的發展，導致很多機構更多選擇大類資產的配置，來使他們的產品或者基金收益率達到一定的平衡。我們也回顧一下，第一支公募的FOHF是由國外的Vanguard首先推出，發展到今天30多年。對於國內發展FOHF，也是近幾年剛剛開始引進這種產品交易結構。2014年尤其是前兩年，出現了爆發式的發展。目前私募團人在證券投資基金登記的超過一萬多家，管理的產品也超過一萬多支。但是整個FOHF的占比還不到10%甚至可能更低。這說明FOHF的潛力是比較大的。

從數據上看到，在海外的FOHF目前發展態勢整體呈現快速發展的勢頭。截止到2007年底達到8600億美元，較2002年翻了接近6倍，其中占對沖基金管理規模高達40%。相對於我們提到國內的數據來看，國內FOHF的發展空間還有遠遠的潛力。

從數量上看，2015年目前國內私募基金發的FOHF數量不多，規模也就達到400個億，根據目前私募投資基金認繳規模1.9萬億來看，400億跟1.9萬億比例遠遠低於境外的比例。這也給私募基金在這塊產品的發展提供巨大空間。

我們比較一下境內和境外FOHF的特點。從境外來看，境外個人投資者更多是通過共通基金以及購買一些機構理財產品實現他們對證券市場的投資。相比國內投資者的結構，國內散戶化，從有證券市場以來就呈現出一個特別明顯的特征。2014年私募迅速發展以來，很多投資者已經逐步逐步認可私募基金在證券市場專業的投資能力，我們也看到目前私募基金認購的規模接近5萬億。同這點來看，私募基金發行的產品以及即將出現的FOHF產品形式，將能夠改變國內投資者的散戶化、短期化的特點。

剛才大的環境跟大家做了一個交流，國海證券在醞釀種子基金這個事情有相當長一段時間，對於我們跟國內大券商比較，我們起步還比較晚，但是我們做這個事情的信息比較足。下面我們將種子基金一些業務跟大家做一個交流。

國海證券種子基金已經在進行立項，6月份即將推出首期10個億自有資金建立種子基金，前期已經對接近100家投顧進行一定遴選。在種子基金的立項和業務是同時開展的。在我們進行種子基金這項業務，還有其他業務做了一些配套。

首先我們從日常運營上會將種子基金業務流程提升到一個比較高的層次。由於種子基金是通過公司的自有資金對外做一個投資，我們對這個種子基金的評選提高到一個比較高的層次，但是我們在具體的運營過程中，會有相應專門的機構對種子基金的業務進行相應的運作。同時也建立了三級聯動機制。所謂三級聯動機制就是我們作為資產托管部跟公司資產管理部門以及零售財富線進行三級聯動。所謂三級聯動就是從零售財富端到資產管理產品端到最後資產托管種子基金這端，實現三級聯動。這樣能夠使我們更有效篩選種子基金的潛在投顧，使我們進行更多維度的對種子基金的投顧進行遴選。我們在日常工作中包含很多工作，在此不一一復述。

國海證券種子基金采取兩種模式，我們跟公司資產管理部門有一定的分工，但是從目前市場的主流方式上來講，更多會通過自有資金以及銀行的優先資金先成立一個母基金，最後通過母基金對外遴選投顧進入到投顧池最後形成產品。這兩種是市場上比較主流的方式，尤其是現在行情處於一個相對低位的情況下，客戶對產品收益率的需求已經把期望降得比較低，我們更多是通過保本約定收益和保本互動收益。對於模式一，保本浮動更能夠滿足大部分個人投資者的需求，同時也對我們私募管理人提出比較高的要求。我們采取這兩種方式更傾向於模式一。模式一對於零售客戶來講還有一個好處，我們可以把這樣一些產品作為零售財富端的財富配置。對我們遴選出來的經過討論的產品，進行上線銷售。這也是我們作為三級聯動的體現。

關於投資流程，我們在遴選種子基金的時候，內部進行了一些流程。我們通過四個流程最後完整找到適合我們客戶以及市場的子基金，同時會通過動態的風險控制和績效評估，對剛才幾位嘉賓提到的種子基金最後的投後管理怎麼管理，以及風險控制上采取什麼樣的方式，能夠把相應的風險控制到約定的范圍內。比如說我們是否通過一些系統以及跟人工的結合，最後實現到對子基金的風險控制。

我們的實施方案有兩種方式，這兩種方式對我們私募管理人提出了一些要求。我們遴選的投顧產品管理人同時也負責投資，我們對他的一些需求相對比較寬松一些。如果是產品管理人采取的是外聘投顧模式，我們對投顧以及管理人有相應的要求，對外聘投顧的投資經理也有一定的硬性條件。這樣一些投顧入市標准也采取動態變化的流程，會采取一比五的比例進行遴選。主要的遴選投顧標准在量化對沖上。同時對於入市標准從制定內部的流程，能夠滿足對投顧的遴選標准。對於投顧的遴選可能要做大量的工作，通過四個步驟，通過這四個步驟最後遴選出優秀投顧。分別從對沖基金數據庫進行篩選，篩選完之後種子基金投放池到核心投顧的入池，最後遴選出在不同時期的優秀投顧。

對於投顧入池的標准，很多情況下考驗種子基金團隊對投顧遴選標准包括對大類資產配置一些策略的要求。根據這樣一些大的原則上，通過四個步驟最後遴選出來這些投顧。

投顧遴選以後更多會進入到運營細節上，這個運營細節也包括風控和投後管理，我們更多會考核組合的配置是否合理以及組合之間的風險控制怎麼去實現。通過組合配置包括組合配置當的擇時配置，是否能夠滿足當時一些產品需求。同時在策略上是否會對我的組合進行動態調整，通過這樣一些過程管理，最後實現業務的平穩運營。

最後就是風控措施。剛才幾位同仁都提到，種子基金就是FOHF更看重的還是風控措施的問題。由於國海證券的種子基金采取的是自有資金以及未來會跟銀行的資金有接觸。銀行資金也好、券商自有資金也好，都有一個很核心的問題，就是本金的安全。本金的安全我們會通過這樣五個環節來進行保證。所有這樣一些流程，是離不開系統提供的支持。對於種子基金來講，它的托管外包是否是在同一家機構以及我們引入的投資交易和風控系統是否能夠滿足不同種類的產品風控需求，都顯得特別關鍵。對於國海來講目前部署的兩套交易系統基本上能夠覆蓋市場上量化對沖的產品類型，能夠使我們更好的做到事前事中的風控。還有對一些子基金的運作，會有相應的績效報告。剛才彭總也提到，績效報告是我們在投後管理上以及對他們業績的分析是重要的工具。對於國海來講，也有相應的流程來進行這樣一些工作。最後的目的能夠在保證本金安全之上實現一個相對不錯的收益。

剛才是種子基金簡單的介紹，最後用兩分鍾講講我們的托管業務。

剛才很多同仁提到，PB業務是提供綜合式一站金融服務的平台，它包括資本引、產品銷售、種子基金、融資融券、產品創新、系統服務、資產托管、運營外包。種子基金是連接市場上不同種類的私募跟券商之間合作的很好的工具。通過這樣一個種子基金的切入，券商能夠在這樣一個PB服務平台上為各位私募管理人提供更全面更細致的服務。國海證券的托管雖然時間很短，但是我們的團隊非常優秀。我們部門運營的時間還不足一年，但是團隊都是來自於原來各個券商原來各家銀行，我們後台運作能力以及前台業務拓展能力上，都跟目前很多券商基本持平。同時，我們優勢在於我們在做PB業務同時是集全公司能力進行真正能為各位提供一站式綜合金融服務。比如產品銷售以及產品設計。從項目的立項開始就有相應的引進產品銷售以及其他公司資源的整合。

這是我們一些相應的人員。最後感謝各位，謝謝！