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作者簡介：
高上，博士，海通證券(600837,股吧)(600837,股吧)期貨研究主管，15年證券期貨研究經歷，曾任中原證券研究所長、興業研發中心副總經理，萬家基金研究總監，海通期貨研究所所長。出版《中國股市十八年》。獲上證報、期貨日報、上期所最佳股指期貨分析師與宏觀策略分析師。目前擔任中國期貨業協會研究發展委員會委員、中國期貨分析師俱樂部理事。
摘要
這場突發事件集中暴露了期指限倉後流動性十分脆弱的現象。由於期指單邊的10手限倉，期指的市場深度臨近枯竭，一旦遭遇機構的套保大單，流動性可能瞬間停滯，導致合約價格急劇變化，進而對股市產生不利的市場預期與影響，為此，恢復期指常態化已迫在眉睫。
正文
本周二(5月31日)早盤滬深兩市大幅反彈，但滬深300指數期貨主力合約IF1606，在10點42分左右一度觸及跌停，但隨後該合約即快速回升，早盤收漲2.96%。這可能是該合約遭遇「烏龍指」所致。滬深300指數合約在10:42左右瞬間跌幅達到10%，隨後在不到一分鍾的時間里又迅速收復失地。市場在前一分鍾正常成交了48手，隨後IF1606合約換手量超過1,500張，創出日成交量最高紀錄，盤中看，IF1606合約瞬間的閃崩，帶動了IC與IH合約成交量的同時放大，市場價格波動持續了幾分鍾才恢復到早間開始的水平。
據中金所當夜公布，由於某套保客戶398手市價賣出委托連續成交，並觸發市場技術性賣盤所致。
這場突發事件集中暴露了期指限倉後流動性十分脆弱的現象。由於期指單邊的10手限倉，期指的市場深度臨近枯竭，一旦遭遇機構的套保大單，流動性可能瞬間停滯，導致合約價格急劇變化，進而對股市產生不利的市場預期與影響，為此，恢復期指常態化已迫在眉睫。
當前國內已是全球第二大經濟體與第二大資本市場，但仍然缺乏定價權與話語權，45萬億市值的國內股市，由於缺乏必要的對沖工具，絕大部分處於風險敞口的「裸奔」狀態，一旦有風吹草動，因市場的深度與廣度所限，極易引發市場的閃崩現象。
盡管這次盤中期指的閃崩，對滬深300指數沒有產生多少影響，但回頭看，滬深300指數年內迄今已經下跌16%，而MSCI新興市場指數同期上漲2.2%。由於去年7月開始的股指期貨限倉，風險泄洪口阻塞，導致機構套保與套利操作嚴重受阻，期指價格的扭曲程度日益加深，期貨市場的價格發現與風險對沖功能難以正常發揮，尤其是對近期A股即將納入MSCI新興市場指數評估構成了一定的障礙，也阻礙了QFII更深層次地配置中國資產。
國內市場對沖功能的恢復已引起監管層的關注。日前召開的「2016第五屆金融街(000402,股吧)論壇」上，證監會副主席方星海表示，期貨市場在決定現貨價格和未來預期價格上有着重要作用，在分散金融體系風險和管理企業風險方面起着非常重要的作用，因此將大力發展。吳敬璉表示，在對沖風險上，期貨市場就變得非常的重要，而國內期貨市場似乎這方面進展不大，所以怎麼能夠支持各種金融創新，這還是一個非常重大的任務。
臨近615股災周年，而股指期貨的限倉解除再次放在了監管層面前。我們認為，按照哪來哪去的穩定市場預期原則，股指期貨的常態化應該啟動了。早啟動比晚啟動要好，熊市啟動比牛市啟動，更有利於市場的平穩過渡。采取10手恢復到100手，保證金40%降為30%，手續費萬分之23降為萬分至1.15或許是合適的解決辦法。
目前看，國內股市滬綜指周二放量收升3.34%，經過短期盤整，技術性反彈條件已具備，而A股納入MSCI指數的概率上升，對市場形成潛在利好支持。
需注意的是，短期期指連續出現凈多現象，反應了近期市場做空動能衰竭，但昨日反彈，前20會員空單增加明顯，顯示了昨日反彈持續的壓力較大。
風險提示：市場目前仍舊虛弱，需防范MSCI結果與預期不符帶來的負面影響。
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