美元影響力與日俱增 即使Fed想升息 世界也還沒準備好

去年 12 月，聯準會終於結束為期將近 10 年的寬鬆，踏出升息的第一步。當時聯準會認為，升息對市場的衝擊將會降到最低，畢竟它們已經給市場一年的時間做好心理準備，而且升息幅度也只不 過是 1 碼。

但自此之後，全球經濟陷入緩慢成長，因為寬鬆時代的結束讓原物料泡沫開始消風，其後遺症不但影響全球，也回流到美國。如何處理經濟成長緩慢，是聯準會的重要任務，5 月就業數據的疲弱令人擔憂美國的經濟體質；而因為美元的儲備貨幣地位，聯準會也必須將全球情況納入考量。

《華爾街日報》分析，理論上聯準會對全球的影響應是遞減的，美國出口縮減、釘住美元的貨幣種類也減少了。但美元的影響力卻比過去都來得大，全球交易87%使用美元、全球儲備有60%是美元、62%跨國債務以美元計價，就連油價的漲跌也不再反映供需面，而是反映美元。

在2008年次貸風暴之後，聯準會降息至趨近於零、啟動購債，來挽救美國經濟，雖然成功壓低失業率、避免通縮，但也間接培育了海外的新泡沫。2008年中國同時推動經濟刺激政策，兩相作用使原物料價格走上多年漲勢。

2011至2014年間，原物料和能源業的美好獲利機會吸引了投資人，規模達1.2兆美元的資金流入相關產業，產能也大幅提升。據OECD資料，到了2014年，排除金融與房產，能源與原物料業的資本支出已占全球60%。

聯準會花了很長時間準備結束寬鬆，2013年先縮減購債模規，2014年則是預告2015年的升息行動。此時中國成長放緩、沙烏地阿拉伯增產原油，原物料價格下挫，能源業與新興市場企業都發現，借貸開始變得不易。2015年，原物料業資本支出下滑了16%。

上述因素是美股、原油、新興市場貨幣在今年年初走低的主因，分析認為，目前市場回穩，與聯準會利率按兵不動有相當的關聯。

美國第二次升息應該不會帶來與去年底相同程度的衝擊，但美元仍可能因此走高，給原物料帶來新一波壓力，且誘使中國與新興市場的資金流出。即使金融市場仍能維持穩定，已經開始回落的原物料投資潮仍會是全球經濟成長一大阻力。

以目前的油價水準來看，能源產業獲利不易，原物料大國如俄國、巴西、奈及利亞、加拿大等都深受影響，美國也無法置身事外。

低油價影響著美國國內頁岩油生產與投資，疲弱的全球成長也威脅美國出口與就業。美元與全球經濟已密不可分，而這個世界還沒準備好迎接聯準會升息。

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