未來是熊是牛？大宗商品行情還看供需格局

和訊期貨消息  2016年過半了，在過去的六個月時間里，大宗商品市場走出了一波跌宕起伏的行情，諸多品種都在上半年創出了近階段的新高。至於下半年大宗商品行情走勢，市場存在分歧。一些分析師認為，大宗商品的價格上漲將會持續到今年年底，同時也有分析師表示大宗商品的價格漲勢該降溫了。

供給側+極端天氣影響商品結構供需

對於下半年商品的投資機會及影響因素，在昨日（7月2日）撲克投資家2016下半年大宗商品投資策略峰會上，深圳凱豐投資董事長吳星表示，去產能是今年的主線，未來對整個資本市場包括股票市場的貢獻，可能會遠遠大於期貨市場。同時他也表示供給側改革絕對是正確的路，但核心是能不能走的下去，提能增效。從供給側改革出發，去產能將對動力煤、焦煤、鋼鐵、焦炭、鐵礦石等品種帶來較大影響，就目前來看對動力煤影響最深。

另外他說大宗商品價格的影響因素，天氣是其中一個核心因素。拉尼娜、厄爾尼諾實際上是一個非常典型的氣象環境，這個其實會對很多商品都會形成重大影響，甚至對很多的經濟都會形成重大影響。目前厄爾尼諾正向拉尼娜現象轉換，而且情形與97、98年相似，所以在轉換完成後或將持續兩年拉尼娜現象。一旦發生此變化，將改變很多產品的結構跟供需情況。

拉尼娜將會導致大豆、玉米、干草的減產，包括小麥的減產， 同時會導致東南亞地區降雨增加，也就是說棕櫚油的產量的增加。所以棕櫚油產量增加極有可能在今年的8月份暴增而且是持續增加兩年。另因拉尼娜現象，澳洲鐵礦與煤礦群降雨偏多，這對產量是否有影響仍未能下定論。

多因素引黑色系火爆 後市需看供需匹配情況

黑色系期貨上半年以來表現十分亮眼，螺紋1610合約相對5月30日的階段底部價格1894已累計反彈23.4%之多。杭州象石實業公司投資總監賓益湘在會上分析，上半年強勢行情最大的因素，主要來自於供應端。從開工率方面來說，去年下半年，鋼廠虧損嚴重，造成整個高爐的產能利用率非常低，暴漲的第一個原因就是供給嚴重不足。第二是庫存，庫存始終是造成價格暴漲暴跌的一個主要原因，去年年底社會庫存800多萬噸，它是這麼多年以來庫存最低的時候。市場稍微存在一點利好因素，在低庫存的前提下，沒有貿易商庫存做緩沖，價格容易出現大幅波動。第三是需求比預期中更加強勁。

至於6月黑色系的強勢行情，賓益湘說有四點因素，第一還是低庫存，第二是低供給，鋼廠檢修和行政性限產，6月初以來產能利用率直線下降，供給減少。第三價格沖高回落後，部分需求後移。整個5月現貨價格持續下跌，一些貿易商控制庫存，6月需求轉好。第四，英國脫歐，人民幣貶值，全球貨幣放水，尤其現在中國外匯管制特別嚴，股市行情震盪，資金情緒拉高黑色系行情。

展望下半年黑色系行情，他說今年沿海地區的鋼廠應該全部是盈利的，而且現在利潤還不低，所以鋼廠減產是完全不可能的，只會增產。需求端方面，今年整個需求拉動是基建和房地產，但開工5月份開始增速回落了，從種種跡象發現需求的增加可能沒有預期好。其二，中國經濟現需轉型，這將拉動基建，刺激房地產，但基建只是托底之用，需求不會出現大幅增長。

對下半年整個邏輯的梳理，他覺得需求可能是微增的，三季度會延續整個基建和房地產的慣性需求，但是從信貸和房地產新開工的需求的後延性來說，覺得四季度可能會走弱。第二，因鋼廠有利潤，供應大概率將會增加的。第三點，在復產開工率會提高的角度下，鋼廠長期維持200以上的噸鋼利潤存在一定難度；第四，低庫存，黑色系不太可能深跌。

    今年以來，大宗商品市場走勢一波三折。年初大宗商品一路高歌猛進，但隨後出現疲態，4月中旬價格有所恢復，熱點不斷輪換，黑色系，農產品(000061,股吧)個品種輪番上漲。隨着市場情緒開始恢復穩定，大宗商品市場正陸續修正英國脫歐帶來的下跌影響。筆者認為，後市大宗商品是熊？還是牛？去產能也好，還是極端天氣也罷，還需關注這一系列因素對商品庫存、需求的影響，把握投資機會。