【呂忠達專欄】英國脫歐的影響與投資建議(1)

6月23日，英國脫歐公投的結果，脫歐派意外以得票率51.9%，擊敗得票率48.1%的留歐派。脫歐結果令市場錯愕，引發全球資本市場動盪。事隔十餘天，有些紛雜的訊息沉澱下來，輪廓看的比較清楚。本篇先著墨脫歐對英國自身的影響，下一篇則討論對歐洲及全球的影響，並試圖提出一些投資建議。

綜合來看，英國脫歐對當地政治、經濟及金融市場的主要衝擊如下:

1.政局出現危機，地區獨立意識再次抬頭。

公投後社會陷於分裂，已有數百萬民眾網路聯署請願二次公投，而且人數還在持續上升中。卡麥隆總理在公投結果出爐後，為脫歐結果負責，已宣佈辭職，預計10月交棒，執政的保守黨目前處於權力結構空窗期。脫歐派大將、前倫敦市長強森宣佈放棄角逐首相一職，然而留歐派的內政大臣梅伊、司法大臣戈夫及就業大臣克瑞伯等人，宣佈投入首相競選，要到9月初才會選出新任首相。此外，在野的工黨黨魁柯賓，則因輔選留歐不利，遭黨內逼宮下台。

再者，為能留在歐盟內，蘇格蘭醞釀推動第二次獨立公投，北愛爾蘭也蠢蠢欲動。蘇格蘭民眾以62%對38%的絕對優勢選擇留歐，蘇格蘭政府首席大臣妮古拉-斯特金在公投結果出爐後隨即表示，蘇格蘭將儘快進行第二次獨立公投，希望在脫離英國獨立之後，保住蘇格蘭在歐盟的地位。英國這個數百年的聯合王國，即將面臨分崩離析的危機。

2.英國GDP、就業及通膨情勢將大受衝擊，信評機構調降其主權與銀行信評。

5月24日，英國財政部提出一份最新的報告，警告英國如果脫歐，將有以下負面的財經影響: (1)經濟將會連續四季呈現衰退；(2)公司企業和家計單位的借貸成本，將會增加到1~2%；(3)匯率會下跌12~15%；(4)CPI YOY將會增加到2.3~2.5%以上；(5)失業率會增加1.5~2.5%；(6)實質工資會下降3~4%；(7)房市價格會下跌10~18%。

這段時間裡，穆迪、標普與惠譽三大信評機構，陸續調降了英國的信評展望，主因為此次公投的結果，將帶來「一段長時間的不確定」；穆迪也調降了英國整體銀行業信評展望，並下調包括柏克萊、匯豐等十二家金融機構的個別債信展望。

3.喪失歐盟成員國身分，將傷害金融業發展，倫敦可能失去全球主要金融中心的地位。

英國金融服務業年產值1,800億英鎊，約佔英國GDP 12%，繳納600億英鎊的相關稅負；倫敦金融城外匯交易量佔全球交易總額41%，店頭衍生性金融商品交易則佔全球交易總額49%，為全球最大。不過，一旦英國退出歐盟後，在倫敦經營的金融業者，可能因為政治的不確定性因素，而決定搬遷據點，導致倫敦金融中心的影響力下降，德國法蘭克福極有可能取代原本倫敦的戰略地位。

雖然距離英國真正脫歐，仍有好幾年的時間，甚至最終是否會脫歐，也都還有變數，但是未來的「不確定性因素」，永遠都是金融市場最大的風險。因此，預期避險性資產仍是較佳的資產配置，可望呈現多頭走勢，主要還是因為各主要央行寬鬆的貨幣政策。

在英國脫歐公投後，市場判斷聯準會不僅不會升息，甚至還有重啟降息的可能性，歐洲央行及日本央行也都還在持續寬鬆的貨幣政策，未來先進國家的政府公債，以及高評等公司債，將受到市場的青睞。至於風險性資產的佈局，我們下一篇再來探討。