安邦咨詢：投資者要對今年全球金融市場保持警惕

進入2016年還不到一個月，全球股市就陷入“技術性熊市”，油價跌至十二年新低，新興國家貨幣大幅下挫。在剛剛結束的達沃斯論壇上，盡管多國央行負責人對2016年的世界經濟前景表示了謹慎樂觀，但多名國際投資界大佬則對今年的金融市場發出了警告，認為市場有能力導致經濟陷入衰退。

在達沃斯論壇上，一些全球最知名的投資者認為，各國央行過度干預扭曲了資產價格，從股票、債券直到房地產市場無不如此。各國央行的寬鬆政策已經走到末路，需要在財政政策方面想對策。歐洲保險集團generali首席投資官srinivasan稱：“目前的最佳交易就是盡可能多持有現金。股市還將下跌15%-20%”。他認為金融資產最大的問題是定價過高，而歐美央行造成了這一切，現在到了“財政端發力”的時候。瑞銀主席axel weber在一個論壇上說，“歐洲央行愿意做的事情，可能已經沒有什么限制了；但是qe能做到的事情，卻有著明確的限制。現在的問題是，貨幣政策已經走到了盡頭”。國際投資界知名的宏觀經濟研究機構bank credit analyst（bca）首席經濟師巴恩斯表示，各國央行推行的低階貨幣政策，可能嚴重扭曲經濟及金融。貨幣政策已經逐漸失去了刺激經濟增長的效用，財政政策必須起到更重要的作用。

與此同時，多名投資大鱷也對美聯儲加息再次表達了反對意見，認為這將讓全球經濟形勢更不樂觀。曾擔任過多名美國財政部長顧問的達里奧悲觀地表示，現在已經找不到除中美兩國外拉動全球經濟增長的“火車頭”了，並擔心央行的貨幣政策對刺激經濟增長是否還有效力。他認為從一個更長債務周期的角度來看，通縮和全球經濟衰退的風險更為嚴峻，美聯儲應持續其寬鬆政策。但下一次央行再行寬鬆要比以前難的多，因為屆時很可能需要政府財政措施的配合才能起效。喬治索羅斯本周在達沃斯表示，中國經濟增速放緩，還有油價、原材料價格暴跌，以及各國的競爭性貶值，這三個通縮源頭同時存在。這樣的全球通縮環境，市場只有在80年前遇到過一次，而現在，沒有任何一個國家知道怎么處理這個問題。他表示，美聯儲加息是一個錯誤，因為之前美聯儲等待了太久錯過了最佳時機。在美聯儲加息時，通縮已經開始抬頭。全球表現出色的債券基金doubleline capital創始人jeffrey gundlach接受巴倫周刊采訪時稱，美聯儲不應該過快加息，上個月的加息舉動是不成熟的。鑒於美國經濟的不確定性，美聯儲很可能被迫降息。

安邦咨詢（anbound）研究團隊認為，當前的國際金融市場的形勢非常嚴峻，多位投資大佬對全球經濟不樂觀確實是有道理的。在股市方面，在1月份已過去的交易日里，至少已有40個國家和地區的股市已進入技術性熊市。在債市方面，潛在的流動性危機也不可忽視。銀行業以往一直扮演著債券市場的莊家角色，投資者可以輕易買賣企業債或者高息債，過程流暢阻滯極小。但受到新的資本監管條例的影響，銀行不再愿意持有國債以外的債券，造成債券市場持續萎縮。同時流入債券交易所基金（etf）以及互惠基金的資金卻越來越多，這些產品容許投資者天天套現，背后隱藏了極大風險。15年末，一家名為third avenue focused credit fund的基金已經關閉，這預示將有更多類似的基金將要倒閉。債券市場的危機無疑將對股票等其他資產造成極大沖擊，也非常不利於全球經濟的復甦。要注意的是，受美聯儲低息政策推動，石油勘探及開采商的長期負債自2010年以來暴增了70%，2015年升至3530億美元。雖然這類債券在公開市場滯銷，違約事件仍未大規模上演。但隨著伊朗解禁開始出口石油，國際油價預計將進一步走低，相關債券違約事件是否會大面積出現，仍是未知數。

同樣，美國、歐洲等主要經濟體的形勢也讓人擔憂。美國經濟增長根基不穩，增長動力有減弱跡象，有市場人士認為美國經濟擴張已經接近尾聲，未來加息空間有限。具體表現在整體制造業以及貿易銷售、工廠新訂單、企業核心資本開支等已經超過一年表現為萎縮，打擊了生產力。此外，庫存對銷售比上升，顯示真正被需求帶動的產出越來越少，未來去庫存勢必對整體經濟造成壓力。2015年末，美國工業生產同比負增長1.2%，ism制造業指數為48.2，不僅處於萎縮區間而且遠遠低於2014年同期的55.1。美國制造業衰退已非常明顯，這方面影響是否會蔓延到整體經濟中仍不得而知。歐洲方面，歐央行行長德拉吉在21日暗示可能推出更多刺激政策，這在刺激資本市場的同時，無疑也表明歐洲經濟復甦仍然乏力。

安邦咨詢要強調的是，當前全球經濟增長低迷，通縮壓力很大。這背后是一些結構性問題在發揮著巨大作用，影響將持續很長一段時間。其中包括債務積壓、全球化遇到瓶頸、大部分經濟體人口結構不合理、貨幣政策無計可施以及低水平的金融資產回報等。今年經濟增長很可能低於預期，美聯儲加息次數將少於此前預期，歐洲及日本央行可能擴大量化寬鬆計劃。同時，包括股市、債市在內的全球金融市場蘊藏著很大風險，資產價格會繼續下滑。投資者應充分了解到這一點，高度警惕風險、遠離市場可能成為取勝規則。

國際投資大佬認為當前各國央行的寬鬆政策已經逐漸失去了刺激經濟增長的效用，需要在財政政策方面想更多對策。當前國際金融市場蘊藏著很大風險，美國、歐洲等主要經濟體的形勢也不容樂觀。對投資者而言，高度警惕風險、保持謹慎將是明智的規則。今年投資者比的可能不是回報高低，而是誰不虧錢。