魔鬼在細節中：標普不同板塊表現迥異暗藏玄機

有評論指出，標普500指數周一收報2137點，日中高見2143點，創歷史新高。然而，美國10年期國債孳息卻於歷史低位徘徊，全球跌入負利率的債券總值高達12萬億美元，意味資金同時涌進股市和債市。以往追求風險的股市與避險為主的債市之間，一直在玩你跌我升的「零和游戲」，現在卻出現「雙贏」，非常詭異。這篇文章具有一定的借鑒意義。

事實上，魔鬼往往在細節中，標普500指數內不同板塊表現迥異，似乎暗藏玄機。

年初至今，公用股與電訊股表現突出，累積升幅均超逾20%；相對地，金融、科技與健康醫藥股表現遜色，遠遠跑輸標指年初至今錄得的5%升幅之余，金融股更逆市跌3%。這現象不難解釋，公用、電訊股獲投資者寵愛，主因是上半年防守意識高漲，投資以食息為主。

過去多年一直是「優等生」的金融股表現包尾。未來兩年各國將會執行多項新的監管銀行措施，包括《巴塞爾協定三》的提高槓杆比率要求和統一信貸風險量度准則，國際會計准則理事會更要求提早確認不良貸款損失，造成銀行業須撥出更多資源應付監管要求，股價當然運滯。由此推斷，銀行業未來將進一步收緊信貸，令全球經濟前景愈趨不明朗。

再看標指成分股股價高於50天線比率（中線市寬），必需消費品和公用股比率之高，在10個板塊中排首兩位，逾95%成分股股價高於50天線。至於落後的物料、金融及能源板塊，則分別由6月27日的3.85%、18%和23%，分別升至59%、57%和56%，反映這波標指創新高的動力主要來自落後板塊追漲。那麼，美股能維持強勁上升動力嗎？

標指破頂主要是受到非農數據向好及日本央行出招的預期所刺激。上周五公布的美國6月非農職位大增28.7萬份，遠超市場預期，兼創下去年10月以來最大增幅。同時，美國聯儲局前主席貝南奇與日本央行行長黑田東彥密會，傳聞探討日本央行使用「直升機灑錢」的可能性。「直升機灑錢」可以說是日本央行極度寬松貨幣政策中的撒手鐧，日圓滙價因此傳聞走軟，全球股市喜氣洋洋。

不過，目前標指10個板塊中，共有7個板塊的中線市寬已進入超買區，其余3個板塊的中線市寬亦升至56%至59%之間，不排除補漲以及炒業績期過後會腳軟，所以當整體中線市寬攀升至80%以上，標指將承受較大沽壓。

至於港股，從年初起計算，金屬、煤炭和石化股等資源股表現強勢，迄今分別錄得27%、16%和11%升幅；惟農業、醫療保健和媒體股跌幅介乎19%至23%，可見板塊表現有很大落差。近期資金亦熱中於收息股，香港電訊（06823）、港鐵（00066）、港燈（02638）和領展（00823）昨天皆曾創上市新高，多只房地產信托基金及電盈（00008）一度升上52周高位，反映港股投資者重視避險的策略，與美股不謀而合。（文章來源：hkej）