資產證券化市場發展迅速 資產類型不斷創新

中證機構間報價系統市場發展部總監 張大威（現場圖）

資產證券化在我國剛剛起步，有很大發展空間，在企業去槓杆的背景下，資產證券化將來對於公司債等產品會產生一定的替代。近兩年，證監會、人民銀行、銀監會、保監會都分別出台了相關政策，從審批制轉變到注冊備案制，使得資產證券化市場有了很快的發展。針對目前我國資產證券化的發展現狀，中證機構間報價系統市場發展部總監張大威在7月15日舉辦的2016年河北地區企業資產證券化合作發展峰會上行了梳理，主要包括以下幾個方面。

發行量保持快速增長態勢

2015年資產證券化已經有一個非常大的增長，2016年又在此基礎上繼續快速增長，和2015年同期相比，2016年上半年的增幅超過180%，按月份來看發行量也是逐步遞增。所以比較容易得出預測，2016年全年的發行量仍會保持快速增長的態勢。

資產類型多種多樣

目前排在前幾位的有租賃租金、信托受益權、應收賬款等，另外還有其他各種創新類型的資產出現。

市場參與機構越來越多

企業資產證券化的管理人主要有證券公司和基金子公司兩類，特別是對基金子公司，提供了一個進一步轉型發展的重要契機。新參與到這個市場中的證券公司也越來越多，行業格局目前還不太穩定，仍在不斷洗牌當中，新來的參與者仍有機會改變行業格局。

從發行利率上看，同等信用狀態下的資產證券化產品的利率要高於公司債，同樣等級的資產證券化產品收益率離散度比較高，同樣信用等級、甚至同一類型產品的收益率也存在較大差異。

首先，同等信用狀態下的資產證券化產品的利率要高於公司債，這里的溢價可能來自於流動性的不足，或者來自投資人對新品種不夠熟悉等。這個溢價目前比較明顯，但有下降的趨勢。其次，同樣等級的資產證券化產品收益率離散度比較高，同樣信用等級、甚至同一類型產品的收益率可能存在較大差異，可見這個市場還是處於市場發展的初期，還很難畫出一個收益率曲線，流動性也不太好。資產證券化產品的定價估值相對來說不是那麼好把握，這也給一些中介機構提供了機會，可能產生一些套利的策略。相信這些中介機構的市場化行為也會提高市場的流動性，促進市場越來越成熟，越來越走向更加標准化，效率更高的狀態。

原始權益資產類型不斷創新

2016年原始權益的資產類型有不少創新，除了不良資產，也出現了票據資產、保險類資產、自然景區門票、林權受益權等很多新的類型，所以過去一年出現了不少所謂的「首單」，有時候有些首單可能只是為了搶個頭彩，不一定掙錢。但不管怎麼說，大家圍繞實體經濟的需求去積極探索創新也是比較好的現象。

銀行依然是投資主力軍

銀行目前還是投資的主力軍，包括自營資金和理財資金，有的是為了獲得比較高的收益，有的是為了節約資本。除了銀行之外，券商資管、保險資管、基金等其他各類機構的參與也越來越多，甚至包括一些私募基金。發揮流程簡單，機制靈活的優勢，專注於投資資產證券化產品的夾層和次級，當然這非常考驗機構的資產管理和風控能力。整體上來說，參與資產證券化的各類投資機構越來越多，大家偏好不太一樣，存在分層。

另外，張大威還提到，我國資產證券化的發展還有幾個趨勢：很多銀行、信托公司等金融機構出於節約資本、調整業務模式、處置不良資產等目的，有較強的將自持資產做資產證券化的訴求。互聯網的消費金融類型資產證券化，也是個比較有空間的領域，目前我國居民的槓杆還不高，消費金融有一定的發展空間，當然互聯網金融在發展過程中面臨着一定問題，不能光講故事，是否有切實可行的風控模型，是否能有效防控風險，目前恐怕很難籠統地做整體評價。還有地產類的物業費、租金、尾款等的需求也比較旺盛，總之，基礎資產類型會越來越豐富。