中國貨幣政策20年來首次隱現「陷阱現象」

專欄作者朗然撰文指出，上世紀90年代，經濟界曾有防止流動性陷阱的聲音，但此論不獲官方支持，後來漸無聲息。到最近5年，伴隨中國經濟成長，進入中等收入階段，「陷阱論」再起，那已說的是拉美式「陷阱」了。但最近防流動性陷阱的聲音，在體制內出現。這篇文章具有一定參考意義。

中國國家統計局上周末公布經濟增長數據，經濟增速與第二季與首季持平，這似乎為中國央行此前作出「不降准」決定，作出背書。然而經濟在低位整固的形勢下，中國央行實際上已經「變相放水」，「不降准」而又要「變相放水」，因由何在？

降准即降低准備金率，被認為是中國央行近年來的主要「放水」措施，而中國央行降准，目的主要是刺激經濟，是否實施降准的貨幣調控，除了需要審視是否應該刺激經濟之外，也要考慮居民消費價格指數（CPI）和生產者物價指數（PPI），是否為降准等貨幣政策調控提供適合的空間。

刺激中國經濟 有現實需要

中國經濟是否需要刺激，雖然高層說法不同，但現實需要是有的，同時中國最新的CPI回落而PPI回暖，為貨幣政策調控提供了更大的空間。因而在貨幣政策要保持「穩健」的基本要求下，可以適度放水比如降准。

然而中國央行選擇了「不降准」，但「變相放水」。所謂「變相放水」，就是本月13日中國央行宣布給商業銀行提供2,800億元人民幣的中長期流動性，這一安排被認為不降准的降准，也叫「變相放水」。

中國央行不降准而又「變相放水」，按北京財經界的理解，是要落實總書記和總理的「不刺激」主張，同時又為經濟的現實需要提供流動性，特別是大洪水到來的相應投資需要。

然而中國央行還是有其他的想法，這一想法由央行官員透露出來，那就是要防止流動性陷阱。

中國經濟要防「陷阱」，提法有一段歷史。上世紀90年代，經濟界曾有防止流動性陷阱的聲音，但此論不獲官方支持，後來漸無聲息。到最近5年，伴隨中國經濟成長，進入中等收入階段，「陷阱論」再起，那已說的是拉美式「陷阱」了。但最近防流動性陷阱的聲音，在體制內出現。

所謂跌入流動性陷阱，即大量的貨幣發行出來後，沒有能夠迅速的拉動經濟。近日中國央行調查統計司司長盛松成公開表示，現在貨幣政策有一點陷入流動性陷阱的現象，而有關現象，是20年來首現。

現時陷入 企業流動性陷阱

按盛松成的說法，現在中國的流動性陷阱，不是全社會的，而是陷入了「企業的流動性陷阱」，即大量的流動性沒有變成投資，而流動成了企業的活期存款，所以制造業投資十多年來最低。同時還有個人性的流動性陷阱，即個人資金都流到房地產上了。

央行官員的非正式講話，透露出了央行的憂慮，也透露出了貨幣政策調控的基本路數。那就是放水而資金流不到實體經濟，就算流到企業帳上，也只是變成活期存款而未形成投資。如果情況更糟，就是去推高股市、樓市等資產價格，吹起更大的泡沫。

於此，中國央行要來個不緊不松的貨幣調控，不像經濟界預期般去降准，以增加基礎貨幣，而是希望透過逆回購、MLF、PSL等方式，向商業銀行、政策性銀行「變相放水」。當然，有學者指金融領域已有系統性金融風險的苗頭，這也是央行變得謹慎的背景。（文章來源：南早中文）