新模型給出答案：10年期美國國債殖利率跌破1.1%的概率小於1%

在美國債券市場，預測殖利率底在何處，對於每一個曾經作過嘗試的人來說，差不多都是名副其實的雷區。

美國國債的無儘需求常常讓華爾街預測機構一頭霧水，搞不懂殖利率要跌到何處才是盡頭，他們因而不得不一次又一次推翻自己的預期從頭再來。

他們並不善罷甘休，總是要另辟蹊徑再作新的嘗試，法國興業銀行便是其中之一。它的債券團隊最近搞出了一個長線宏觀分析模型，其中融入了歐洲、日本和英國 20 年的債券價格數據。根據這一新的模型和統計指標分析得出的結果，10 年期美國國債殖利率跌破 1.1% 的概率不到 1%，尤其是考慮到聯儲會依然存在的加息意圖，這種可能更是微乎其微。

「我們不得不回歸一種基於模型的分析方法來搞清楚，殖利率在跌破 1.4% 之後還會繼續跌到一個什麼樣的水平，」法興銀行美國利率策略主管 Subadra Rajappa 說。「在我們看來，聯儲會把政策立場從緊縮變成放鬆、甚至是維持仍然沒有道理。」法興曾經認為 10 年期美國國債殖利率不可能跌破 1.4%，除非聯儲會突然變臉。

法興稱，它的模型給出的 10 年期美國國債殖利率的「合理水平」是 1.95%。那也就是說，即便是在上周大幅下挫後，美國國債的價格如今依然極度被高估。10 年期美國國債殖利率周二收於 1.55%，七月 6 日一度跌至 1.318% 的紀錄低點。

法興原先模型給出的 10 年期美國國債殖利率合理水平是 2.85%（殖利率上次見此水平是在 2014 年初），這也充分反映了債券市場是多麼無常。摩根大通的固定收益團隊也對自己的分析模型進行了調整，以期更好反映美國以外的貨幣政策預期。

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