S&P：債市修正無可避免、信貸逃亡恐點燃金融風暴

MoneyDJ新聞 2016-07-21  記者 陳苓 報導

國際央行不斷釋出低廉信貸，企業債務狂飆，S&P Global Ratings估計，2020年時，全球公司債總額會從當前的51兆美元、激增至75兆美元。業者債台高築，萬一發生「信貸逃亡」(Crexit)，將點燃龐大債彈，引發金融風暴。

CNBC、MarketWatch報導，S&P Global Ratings 20日報告估計，2020年企業債將增至75兆美元，倘若信貸品質佳、利率和通膨維持低檔、經濟持續成長，債務增加不是大問題。但是，要是利率提高、景氣惡化，公司可能無力償債。此種情況下，或許會有信貸逃亡(Crexit)、也就是貸方撤出信貸市場，導致銀根一夕緊縮，釀成金融海嘯。

報告稱，最糟情況是發生一連串的重大利空事件，全球出現信心危機，出乎意料的負面消息會讓市場失衡，投資人和貸方將出脫風險較高的部位(即信貸逃亡)。倘若處理失當，信貸成長將崩盤、一如全球金融危機之際。

實際上，S&P認為，債市修正無可避免，問題只在修正幅度大小。投資人為了殖利率，狂買投機等級企業債，承擔過高風險，但是央行卻不肯替債市狂潮踩煞車。報告稱，央行堅信信貸推動的成長，有利全球經濟，但是該機構研究顯示，貨幣寬鬆提高了金融風險，企業借貸增速遠超過全球經濟成長。

S&P樂觀預估，最可能的結果應是有序退場，可是不忘加上但書。報告稱，債務激增造成兩大尾端風險(Tail Risk)，一是中國企業界缺乏透明度，債務卻不斷擴張，二是美國的槓桿融資。尾端風險發生機率極低、但是萬一成真將有嚴重後果。近來信貸品質惡化，今年已有100起債務違約，創下全球金融海嘯後的新高。

儘管能源業債務違約頻傳，垃圾債債市仍一片狂熱，價格飛上離譜境界。

巴倫(Barronˋs)19日報導，Lehmann Livian Fridson Advisors投資長Marty Fridson報告指出，5月31日到6月30日之間，美銀美林美國高收益債指數(BAML U.S. High Yield Index)的選擇權調整利差(Option Adjusted Spread、OAS)，由597個基點擴大到621個基點。但是接下來兩週(7月15日為止)，OAS大幅收窄、降至542個基點。減幅遠大於該公司公允價值模型的估算。

6月30日當天，實質OAS為621個基點，公允價值推估為787個基點，兩者差距達-166個基點，超過-1個標準差(-126個基點)，顯示價格遭到極度高估。不過7月15日時，OAS和公允價值差距進一步擴大至-245個基點，為-1.9個標準差，顯示價值高估情況更加驚人。

＊編者按：本文僅供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力，自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。