專業成就未來——柒福投資兩年投資總結報告

白駒過隙，柒福投資管理私募基金產品至今已兩年了。回望這兩年，中國的資本市場發生了太多的變故，既有2014年底至2015年中，股市的火爆瘋狂，也有2015年中至2016年初斷崖式的下跌；既有買股就是愛國、為國接盤這樣的荒唐言論，也有證監會嚴查內幕交易、利益輸送的監管風暴。

槓杆、千股跌停、千股漲停、熔斷機制、斷崖式下跌，這些讓中國股民與基民飽受傷痛。資本市場只有好好的「服務實業，回報投資者」，才能有前途，才能真正的發展，這才是資本市場的價值。投機取巧、坑蒙拐騙、內幕交易，這些既違背了市場的規則，也侮辱了投資者的智慧，是對自己職業與人生的不負責，結果只能是自作自受。

中國資本市場需要一個新的開始，一個「法制」的開始。君子愛財，取之有道，共贏才有前途。真正的投資，比的是眼光，比的是客觀事實基礎上的邏輯分析，比的是風控管理。我們堅信，中國定能迎來一個真正公平、公開、公正的資本市場。

下面介紹一下柒福投資這兩年的投資以及代表產品的運營情況。

深圳市排排網投資管理股份有限公司作為管理人，柒福投資作為投顧參與管理的私募基金——融智新銳7期，2014年8月運行至今，已近兩年。截止2016年7月15日該基金共分紅三次（2015年8月、2015年9月、2015年11月），投資人累計凈收益（扣除管理費和投顧業績提成後收益）66.73%。

2011年8月至2014年6月，柒福投資旗下一支期貨單賬戶產品，在私募排排網公開展示，期間該賬戶累計錄得約240%的收益。2014年初，柒福投資還榮獲了私募排排網頒發的「2013年度中國最佳管理期貨策略對沖基金」。

深圳市排排網投資管理股份有限公司經過長期跟蹤凈調後，雙方開始合作第一支主要投資期貨市場的混合策略私募基金「融智新銳7期」。基金運行初始，主要投資標的以期貨為主，到2014年12月基金凈值約13%左右。當時股市已經啟動，我們也推測股市將迎來一輪「改革牛」。經與管理人協商後，管理人出於對投資者負責和審慎的態度逐步開放了基金投資股票的最大頭寸，由20%、到40%、再到80%……。截止2014年底該基金累計凈收益20%左右，我們的投資標的覆蓋了股票、債券、股指期貨、商品期貨、分級基金等，投資策略也完成了一次升級，實現了「多市場、多策略，主流趨勢投資」的策略，並且在各個市場中都賺到了利潤。

2015年上半年，中小創一路狂奔，年初至2015年6月3日，創業板漲幅近180%。但是我們當時堅定看空中小創，並始終沒有參與，堅持在主板藍籌股上做了價值投資。基金凈值被遠遠的甩在了後面，雖然我們內心是堅定的，但是也承受着很大的外部壓力。6月下旬，系統性風險來臨，重創A股市場，雖然我們當時是遠離重災區「中小創」的，但是還是受到了波及。出於風控的考慮我們逐步減倉了Ａ股，截止６月１９日清空了全部Ａ股頭寸，僅余少量的滬港通頭寸，並在股指期貨市場上建立了對沖頭寸，以及在債券市場和分級A市場開始大舉做多。６月底前清空了全部股票頭寸，在股指期貨市場建立了凈空頭頭寸。

2015年7月7日，我們發表文章《哥幾個你們玩着,我就不陪了》，闡明了「產業資本減持是市場暴跌的元凶；從博弈論的角度解釋了，減倉和降低風險是市場參與主體（大股東、董監高、基金、監管機構、散戶）的市場動機和利益最大化的必然選擇。部分原文如下：「市場預期已經形成，現在所有的人都想出來，或者都有降低風險的需求，再多的資金也是難挽大勢。政策救市的目的是不發生系統性金融風險」不要跌得太快」， 沒說不讓跌，更沒說要漲」。知行合一,憑借股指期貨市場的空頭頭寸和分級A市場的多頭頭寸，基金獲利頗豐，8月7日和9月15融智新銳7期，先後分紅兩次。

2015年9月，市場在經歷了產業資本減持、去槓杆和基金贖回引起的兩輪暴跌之後，進入了估值修復期。9月8日，我們發表了文章《價值底已現》,號召價值投資者進場抄底。文章中提出：「當前滬深300指數已經接近10倍市盈率，我們判斷一批優質股票的價值底已現……股指期貨IF1512合約還貼水近10%，價值被低估，目前是戰略性做多股指期貨的好時機」。操作上，9月初我們即在A股、滬港通、股指期貨等市場布局反彈行情，11月15日代表產品再次分紅20%。

好景不長，伴隨估值修復行情的是市場又回到了以前「擼小票」的瘋狂模式。2015年12月2日，我們發表文章《A股市場暗浪滔天》，列舉了六大看空後市的理由。文章中提出了，游戲規則轉變期慎防接刀的觀點：「表面上看，監管體制改革的滯後造成了近期的股災。其實背後有其深層次的邏輯，1990年至今「政制」資本市場是根源。「政制」下的資本市場，衍生了內幕交易、權力尋租、坐莊，也包括監管滯後等。股災暴露了「政制」資本市場的弊病，堅定了改革的決心。從近期一系列監管動作，可以預期資本市場「政制」時代走向衰落，「法制」時代開啟」。操作上，11月底我們再次清空全部股票頭寸，轉戰債券、分級A、黃金、認沽期權等市場。

進入2016年，危機和黃金就成了我們每月一次系列報告的主題詞。2016年1月22日，我們發表文章《全球性經濟危機格局已成》，文章中提出了：「明棋死局的觀點——危機四伏下的A股就是個明棋：「大股東面對高估值、高利潤選擇減持；政府為發展經濟，堅定推進直接融資市場的發展」。A股將進入估值體系重構期，估值重心下移，股市大幅震盪，風險蔓延整個市場，結局就是個死局。注定有人為此買單，財富縮水是必然」。

2016年一季度，全球經濟體面對衰退和危機，凱恩斯主義大行其道，積極的財政政策和寬松的貨幣政策是主要手段。2016年3月1日，我們發表文章《全球央行注水 奪金大賽開始》。文章中指出：「避險資金開始正式面對全球經濟已然轉向這個現實，在全球央行放水，而證券資產泡沫過大，實體疲軟的前提下，似乎一場轟轟烈烈的「奪金大賽」已經開始了。至於會演變到什麼程度，我們且買且珍惜」。

面對泡沫各經濟體的主要的做法都是，用更大的泡沫來掩蓋眼前的泡沫。2016年7月1日，我們發表文章《坦然面對危機》 文中通過對市場公開數據的推理得出結論：目前A股市場估值高、風險高。然後進一步提出配置黃金資產的建議：「現在黃金的「雙引擎」（由於貨幣貶值引起的保值需求；因逐利引起的投資需求)已經啟動。 不要在乎短期它已經漲了多少，漲的多只能說明市場對貨幣的否定和對風險的認可。黃金資產配置的選擇依次是，黃金股票、黃金期貨、黃金ETF和實物黃金」。

柒福投資這麼多年的成功，是建立在對市場的客觀認識和邏輯推理的基礎上的。我們的邏輯推理依據的是經典經濟學原理。客觀的市場數據，正確的推理依據，自然能推理出正確的市場行為。金融市場是相互融通的，資金的流動、市場風險的偏好，價格的聯動都是有規律的。只要邏輯正確，推理可以擴展到整個市場，輔以恰當的投資策略，可以坐享各個市場的利潤。 過去的一年中，我們「混合策略，主流趨勢投資」策略——根據不同的市場環境，在各個市場中選擇、組合，最佳的收益/波動率的策略，運用的得心應手，實現了我們團隊投資策略的再一次的升級。

市場上持續盈利的投顧的核心技術，是對市場環境的認知，和對市場行為的推斷，然後才是投資策略、風險控制等。對市場環境認知錯誤和對市場行為推斷錯誤，再好的策略、再好的風控，也難賺到錢，即使稀里糊塗的賺到了錢，也遲早會稀里糊塗的還回去。新業態、新經濟、新制度、雨後春筍般出現，世界在以幾何級的速度發展。世事如棋局局新，沒有任何兩次投資的市場環境是相同的。過去的經典經濟理論和市場經驗，解釋力在減弱。投資是永無止境的科學而不是經驗；投資是對手交易，大家都在搞「軍備」，但是不會有一勞永逸的裝備。逆水行舟，我們也需要有不斷進化的理論作為推論的依據，對事物及其規律做更精確的解釋，包括飛速發展的新鮮事物。過往我們團隊，每一次的技術升級都給投資人帶來了超額收益，下一次技術升級有望在推理依據方面有所突破，也希望同樣給投資人帶來超額回報。

柒福投資始終強調理論，「沒好好研究經濟學，不能做交易」。學習並應用經濟學理論，這是我們投資理念的核心部分。每半年一次的技術升級都是理論與現實更好的一次結合，更加接近真相。柒福投資也強調風控制度的執行，在觸及風控線時，風控人員具有一票否決權，這一權利在整個公司放在最突出，最重要的位置。基金經理的自由是在不觸碰風控線的前提下才會有的，自由與紀律從來就不矛盾。

很慶幸，我們這個團隊在這兩年的市場變革中，能穩步前進，能越來越輕松，同時也對我們的研究方法、交易制度，越來越有信心。我們現在已經習慣技術的自然升級，習慣遵循風控制度，習慣只做大趨勢，這些好習慣的養成，注定會有一個很好的結果。我們堅信，保持這樣的狀態，專注、專業，一定能成為最終的市場投資的贏家。