日本應學瑞士戒量寬毒癮 頑疾還靠中國化解

專欄作者龐寶林撰文指出，2016年至今發生了許多事情，大部分均出乎意料之外。記得美國今年希望加息4次，但竟然不斷「搬龍門」或裝作加息的模樣；6月份英國脫離歐盟令全球「大跌眼鏡」，盡管英國公投脫歐後引發歐洲、英國甚至全球金融市場非常短暫的波動，全球股匯迅速地反彈「回到脫歐前」，甚至創下新高！這篇文章具有一定的借鑒意義。

目前除英鎊匯率仍然低迷外，幾乎全球金融市場的表現皆出人意表地亮麗，難怪英國脫歐的決定公告天下後，英格蘭銀行迅速地表示若有需要可隨時減息，帶動英國股市回升不少，幅度亦優於歐盟地區的股市。

事實上，英國政經情況十分穩定，政權移交較想象快捷，投資者預期英國脫歐的過程卻較想象緩慢，給予英國充裕時間與個別歐洲國家簽訂自由貿易協議，以便代替如現在加入歐盟般的安排；英格蘭銀行亦極具慧眼，在沒有迫切減息需要下暫時保持利率不變，不但令投資者感到詫異，英鎊匯率也立即反彈。

由此觀之，脫歐中長線利好英國，對歐盟亦非壞事，須知歐盟可以藉英國脫歐之機加強和加速各方面改革，把歐洲大陸國家團結起來，包括經濟發展，盡快解決難民問題及恐襲的挑戰等等。

日本應仿效瑞士模式

相信各位讀者十分好奇，日本財相黑田為何沒有像預期般擴大量寬至18萬億日圓，並再次減息和擴大負利率幅度？此舉似乎不太合理。這代表日本的情況其實沒有如投資者預期般惡劣，反而較佳，況且美國今年再次加息的機會已低於四成，日本只宣布擴大買入ETF幅度一倍，至6萬億日圓，其目的在日圓即使轉強而短暫不利股市，也可透過這6萬億日圓買股計劃直接地入市支持日經指數，總較其他刺激措施更實惠。

日本的產品及服務屬高技術含量，過去利用日圓貶值刺激出口競爭力，這模式已經沿用20多年，成效卻存疑；加上日本內部問題眾多，尤其是人口老化頗為嚴重，若通脹真的如政府預期般達2%，恐怕長者的退休生活質素必然大打折扣，他們的儲蓄在過去20多年通縮環境下變得愈來愈值錢，對日本長者愈加有利，既沒有因通脹而引發恐慌，也沒有因零利息或負利率等急於投資而招致虧損。

與其跟隨新興市場、亞洲地區/國家或中國利用貨幣貶值提升產品的出口競爭力，日本應學習瑞士模式，即制造質量優良及更精美的產品及服務，卻不利用貨幣貶值或降價等競爭方法，不但利潤空間更大，還可以戒掉多年來的「量寬毒癮」。各位不妨細看美國在過去3年不斷希望其經濟可在推行量寬後步向正常化，奈何只於去年底象征式加息0.25%，根本未能大幅或多次加息，更何況日本？倒不如另覓新出路吧。

畢竟日本的經濟情況並非如預期般惡劣，例如失業率為20年最低，只有3.1%，通脹則為0.1%；若日本經濟恢復元氣，圓匯轉強是理所當然之事，近期零售下跌只是源於油價大幅下挫所致。

日本政府現考慮發行40至50年期的債券，冀提供正息率回報予日本保險及退休機構等，並利用如此低息率籌集大量廉價資金，為安倍日後提出18萬億日圓財政刺激方案作出准備，各方應拭目以待。

8月市況 還看企業盈利

如欲解決日本產品銷售問題，必須妥善處理中日關系，既然日本擁有質素優良的產品及服務，必須與全球最大及增長率最高的市場配合，日本產品和服務的問題便可迎刃而解。近年來中國游客在日本消費每年均以倍數增長，不少網絡供應商如天貓、Wandou及亞馬遜等亦針對中國市場，在網站內為日本產品設立中文版本，便可以知道中國市場的需求殷切；可惜，日本缺乏此等遠見，也不敢得罪美國，沒有與中國友好的勇氣。

若日本人能醒覺及明白必須依靠中國市場解決其20多年經濟問題、絕非美國，豈不是形勢逆轉？筆者剛在日本看到一眾當地專家討論現在的中國經濟，他們認為中國經濟猶如日本的七十年代，亦即表示中國經濟安然度過此關後，最少尚有20年錦繡前景，各位相信嗎？如果相信，必須現在處於低潮之際為未來投資作出准備。

如今黑天鵝事件屢見不鮮、也不可預測，企業業績對金融市場的影響應較為實在。美國企業的次季業績下跌3.2%，為連續4季下跌，但美國企業的投資者關系表現相當出色，尤其優於歐洲企業，他們先行調低投資者的預期，協助美股的跌幅少於歐股，但美股的升幅仍較明顯。

歐洲股市次季盈利欠佳，下跌達11.3%（以年度計），歐洲經濟增長次季的增長只有0.3%，也遜於首季的0.6%；家庭開支次季只錄得0.3%，遠低於首季的0.7%，怪不得歐洲在今年25周中流走資金共760億美元，暫時尚未發現任何逆轉的征兆，美股及新興市場因而向好。

美國GDP數據遜於預期，只有1.2%增長，投資者擔心經濟可能再度放緩，因而影響美股走勢，道指及標普500指數一周分別下跌0.9%及0.6%。歐洲股市同樣向下，德國DAX指數、英國富時100指數及法國CAC指數分別下跌1.0%、1.2%和1.5%；內地宣布加強監管理財產品資金投入股市，拖累滬深300指數大跌2.5%。

買VIX ETF對沖風險

金價走勢在反覆企穩後再度抽升，現貨金價在執筆時已上升至每盎斯1364.45美元，創下4周新高，一周漲3.4%。由於美國GDP數據欠佳，加上美聯儲7月底時的議息會議亦透露將繼續維持利率不變，引致美元匯率急劇向下，直接推升金價，相信短期黃金基金仍會造好。

不少主要股市包括美股及港股均處於近期高位，波動指數VIX卻處於低位，宜對沖風險。（文章來源：hkej）