人民幣何時能成國際貨幣？機構預計要到2020年

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--澳新銀行12日發布的研究報告指出，隨著中國持續開放資本賬戶並推進建設上海成為國際金融中心，到2020年，人民幣將成為全球金融市場的交易活躍的主要貨幣。屆時，人民幣將成為全球主要的儲備貨幣。中國的貨幣和金融體系將達到國際水平，人民幣也將成為其它地區或國家的一攬子貨幣中的掛鉤貨幣。

2014年人民幣國際化迅速推進。中國人民銀行不僅與其它地區和國家的13個央行簽訂或續約了貨幣互換協定，也在澳大利亞、歐洲和加拿大設立了人民幣清算銀行。人民幣在貿易、跨境支付和離岸發債中越來越被廣泛地使用。

澳新銀行預計，隨著中國持續開放資本帳戶，離岸人民幣市場2015年將繼續繁榮發展。這其中包括:

1.滬港通將持續推動跨境投資資金流動，而深港通也可能在2015年推出。

2.中國多個地區將展開自貿區的試驗，這也將促進企業在資金管理中更多使用現金池。

3.中國政府推出RQDII並可能推出QDII2來鼓勵對外金融投資。

4.政府也鼓勵企業在離岸市場發行更多人民幣計價的股票。上海的黃金國際板和海內外其它交易所推出的金屬期貨，也將進一步深化人民幣計價的大宗商品市場。

5.中國可能提升跨境人民幣匯款的上限。

報告指出，盡管人民幣匯率的波動性將進一步增強，離岸人民幣存款將繼續增長。除了香港的CNH存款，隨著更多海外清算行的設立，其它離岸市場的人民幣存款也將大幅增加。預計全球離岸人民幣存款的總量在2015年將增長約20%，年底可能達到2.3萬億元。

澳新銀行認為，隨著中國持續開放資本賬戶並推進建設上海成為國際金融中心，到2020年，人民幣將成為全球金融市場的交易活躍的主要貨幣。參照日元國際化的經驗，預測屆時人民幣每日成交量將達到3.4萬億美元，相當於中國GDP的16%，高於目前的800億美元(相當於中國GDP的0.8%)。

到2020年，人民幣將成為全球主要的儲備貨幣。如果假設全球央行將其外匯儲備的5%投資人民幣資產，那么投資於人民幣的外匯儲備總額將達到6000億美元。我們相信，到2020年，中國的貨幣和金融體系將達到國際水平，人民幣也將成為其它地區或國家的一攬子貨幣中的掛鉤貨幣。

以下為報告摘要:

2014:人民幣國際化持續推進

人民幣國際化步伐加快

2014年人民幣國際化進程持續推進。中國央行與5個央行簽訂了新的人民幣互換協定，與8個央行續約了這一協定。新簽訂人民幣互換協定的國家包括瑞士、斯里蘭卡、俄羅斯、卡塔爾和加拿大。全球而言，28個央行已與中國央行簽訂了貨幣互換協定，總額度超過3.1萬億元。

2014年，人民幣清算銀行也在幾個新的離岸市場設立，包括倫敦、法蘭克福、巴黎和盧森堡，這也使得亞洲之外的其它地區擁有了人民幣清算銀行。第四季度，人民幣清算銀行在悉尼設立，11月在多倫多設立，這也是北美的第一間人民幣清算銀行，至此，全球主要時區都擁有了人民幣清算銀行和系統。

在境內市場，許多貨幣可以在“做市商制度”下與人民幣的直接兌換。建立直接兌換機制之后，包括新加坡元、澳元、歐元和新西蘭元在內的貨幣與人民幣的境內兌換的交易量顯著上升，但仍低於美元兌人民幣的交易量，2014年12月，美元兌人民幣的交易占人民幣外匯交易總量的90%以上。

離岸人民幣存款不僅限於香港的CNH

2014年離岸人民幣市場的發展使得人民幣資金池持續增長，離岸人民幣存款總額達到1.9萬億元。香港的CNH存款占到離岸人民幣存款總量的一半以上，其它離岸人民幣市場(例如:台灣、新加坡、韓國和澳門)均出現了迅速發展。

在亞洲以外，盧森堡的人民幣存款據報導已達到205億元。與此同時，根據倫敦金融城的數據，倫敦的人民幣存款(不包括銀行間)在2013年末達到了50億元。但是，隨著歐洲地區清算銀行的設立以及人民幣的全球化使用，離岸人民幣存款均出現了快速增長，與台灣、新加坡和韓國的情況類似。

人民幣成為跨境貿易結算的主要貨幣之一

人民幣已在跨境貿易和投資中廣泛使用。商品貿易結算仍是跨境人民幣流動的主要推動力。在經常帳戶下的人民幣跨境貿易結算從2009年的35.8億元，上升至2013年的4.63萬億元，在2014年的前11個月，人民幣跨境貿易結算達到5.9萬億元，同比增長46.9%。到2014年第三季度，中國有25%的跨境貿易是以人民幣支付的，遠高於2010年的1.7%。在2014年的前10個月中，對外投資的人民幣FDI達到1，448億元，而對內投資的人民幣FDI達到6，516億元。由於對內投資超過對外，人民幣FDI凈流入達到5，068億元。

直至2014年RQFII額度已擴大到8700億元人民幣，而其中市場申請了2997億元，香港占了九成。香港金管局正在與內地相關機構商討擴大RQFII額度的事宜，因為香港已經用盡了其2700億元的額度，這也意味著離岸人民幣市場需求強勁。

全球而言，人民幣即將成為主要的支付貨幣。根據SWIFT的數據，到2014年10月份，全球各地與中國內地和香港相關的支付中，人民幣支付占到了11.2%。超過“本國支付中的10%”的國家有50個。

人民幣在全球支付貨幣中位於名列第七，其支付量相當於全球支付總量的1.59%。盡管美元仍然是全球的主要支付貨幣，人民幣近幾年在全球支付上發展迅速。

離岸人民幣債券市場繼續繁榮發展

盡管中國開始推動人民幣在離岸市場使用不久，但人民幣已經成為離岸市場發債的重要幣種之一。2014年，香港的點心債發行大幅上升，前三季度發債總額達到1636億元。到2014年9月底，點心債的存量達到3744億元。

除了香港以外，離岸人民幣債券市場在台灣也不斷發展，台灣的人民幣債券俗稱為“寶島債”。僅是2014年第三季度，台灣的寶島債發行總額就達到了93億元，超過2014年第一季度的35億元。到9月底，寶島債的存量達到234億元。盡管寶島債目前僅占台灣人民幣存款的7.8%，其發展的仍然保持樂觀。

2015:人民幣離岸市場展望

未來離岸人民幣市場將會繼續繁榮發展。2014年人民幣離岸市場機制的一系列發展都具有著重大意義，這也將為成為未來人民幣繼續國際化奠定堅實的基礎。

隨著資本賬戶開放人民幣在全球的流動將上升

中國將開放資本帳戶並允許資本跨境自由流動。隨著QFII，QDII，RQFII和RQDII額度的不斷上升，人民幣還可用於跨境證券投資的結算。滬港通於2014年11月開通，這使得境內投資者可以使用人民幣投資香港的上市公司，此外，離岸投資者還可以通過所獲的CNH資金來投資內地股市。2015年，中國可能將跨境證券交易擴大到深圳證券市場，未來也可能與其它證券交易所(例如:倫敦、紐約、新加坡)進行合作。MSCI也可能將中國的A股列入新興市場指數。滬港通中對於滬股的投資需求將使得市場對於離岸人民幣的需求保持強勁。此外，其它資本市場開放政策還包括:

中國政府推出RQDII並可能推出QDII2來鼓勵對外金融投資。

政府也鼓勵企業在離岸市場發行更多人民幣計價的股票。上海的黃金國際板和其它交易所推出的金屬期貨，也將進一步深化人民幣計價的大宗商品市場。

中國可能提升跨境人民幣匯款的上限。

企業資金池業務將在更多自貿試驗區展開

在上海自貿區展開的一系列措施和政策創新中，企業雙向人民幣資金池成為最具吸引力的業務之一。多年以來，外商直接投資和跨國企業都面臨著將離岸資金轉回母公司的難題。目前，中國監管機構允許企業通過企業間貸款的形式進行跨境資金流動。隨著2014年上海銀行系統設立“自由貿易帳戶”(FTU)，上述這一資金轉移的過程將更加容易。此外，上海“自由貿易帳戶”的資金對全球其它地區的流入與流出都不再需要國家外管局的特別批準。上海自貿區已經是一個在中國境內建立的離岸人民幣市場。除了上海以外，廣東、福建和天津都將陸續展開自貿區的試驗，未來企業資金池的相關業務也將大量展開。

以人民幣計價的大宗商品市場開始出現

在某種程度上，美元能成為全球貨幣的一個主要原因是，美元是全球大宗商品市場定價和結算的貨幣，包括黃金、石油、基本金屬和農產品，都是以美元計價。如果人民幣要國際化，發展以人民幣計價的大宗商品市場非常重要。2014年，上海在自貿區推出了黃金國際板，港交所也推出了三種金屬期貨以人民幣計價，邁出了發展人民幣計價的大宗商品市場的第一步。短期而言，這一市場的交易量可能較小，但相關機構將持續努力來增加更多人民幣計價的相關產品。

離岸人民幣市場持續穩步發展

盡管人民幣匯率的波動性增大，離岸人民幣存款將持續增加。2015年，香港的CNH存款的增速將與2014年的15%持平。香港取消居民每日人民幣兌換的上限，這將推動個人理財的相關產品迅速發展。此外，倫敦、悉尼、首爾和法蘭克福等地設立了人民幣清算機構，這些離岸市場的人民幣存款也將出現迅速上升。我們預料，2015年，離岸人民幣存款的總額將增加20%，到年底將達到2.3萬億元人民幣。

中期展望:人民幣何時能成為國際貨幣?

人民幣是否是國際貨幣?

人民幣被廣泛用於跨境貿易結算，個人和機構投資者在國際金融市場上都可以獲得以人民幣計價的金融產品。人民幣的即期、遠匯和其它金融衍生產品都已在全球主要金融中心活躍交易。某種程度上，人民幣已經成了國際貨幣。

未來人民幣在全球金融市場上交易的活躍程度，將取決於一系列因素，例如資本市場開放的步伐和全球外匯市場的增長。但是，日元國際化的經驗將給我們一些啟示。盡管日本早在1980年代就開始開放資本帳戶，但直到1998年，政府才修改外匯法以及減少限制來推動東京金融行業的發展。日元的每日交易量，從1989年相當於GDP的5%上升至1998年相當於GDP的8%。到2013年，日元的交易量相當於日本GDP的25%，與美元水平相似且高於歐元的水平。

相對80及90年代，目前金融市場的條件可以使人民幣國際化更快速發展。從2009年開始，中國開始推動資本賬戶開放並推動上海成為國際金融中心的建設。未來中國將持續推進這一進程。因此，我們有理由相信，到2020年，人民幣的交易量(包括境內和離岸市場)將達到日元1998年的水平，也就是人民幣的交易量相當於中國GDP的8%；甚至達到G5貨幣目前25%的水平。(G5貨幣包括:美元、歐元、日元、英鎊和澳元)。我們取上述分析的中數作為基準預測，到2020年，每日人民幣的交易量將達到3.4萬億美元，或相當於中國GDP的16%(目前每日人民幣的交易量為800億美元，相當於中國GDP的0.8%)。如果觀察過去幾年的發展，這未必是天荒夜談。

人民幣何時會成為儲備貨幣?

從某種意義而言，人民幣已經成為了具有儲備意義的貨幣，盡管它不是主要的儲備貨幣。2014年7月份，澳洲央行表示已將凈外匯儲備的3%投資人民幣。尼日利亞央行據報導將把其外匯儲備中人民幣的比重從2%提升至7%。歐洲央行也正在研究將人民幣列入投資組合之后，而韓國和台灣央行可能也已投資人民幣相關資產。

中國目前允許更多的外國投資者，特別是央行和主權基金，直接投資境內證券市場。更多以人民幣計價的投資產品也將出現在離岸市場。我們有理由相信，到2020年，人民幣將成為主要的儲備貨幣。如果假設全球央行將其目前外匯儲備量的5%投資人民幣資產，那么投資於人民幣的外匯儲備總額將達到6000億美元。我們認為，雖然人民幣地位的上升並不會挑戰美元和歐元的地位，但這一發展趨勢也是中國經濟開放的必然結果。

人民幣是否會成為匯率掛鉤貨幣?

由於中國未來可能成為全球最大的經濟體，人民幣也自然可能成為掛鉤貨幣，其它央行可能將其貨幣政策和貨幣價值與人民幣掛鉤。近幾年來，許多國家都改變了與美元掛鉤的貨幣體系，人民幣也進入它們考慮的錨貨幣的范圍。盡管近期而言，發達經濟體(包括香港)還不太可能將其貨幣與人民幣掛鉤，但人民幣未來在各大央行一攬子貨幣中的比重必將逐漸增大。