人民幣套利交易在貶值中退潮 新的賺錢機會或在匯率風險對沖

人民幣套利交易在貶值中退潮 新的賺錢機會或在匯率風險對沖 (圖:AFP)

【彭博】-- 「去年8月之前，我每周和客戶關於人民幣的交流在兩到三次。但匯改後，最多的時候我每周會接15個客戶的電話，」 在滙豐銀行負責北美人民幣業務發展的Debra Lodge看來，進入貶值通道的人民幣雖然壓制了境內外套利交易，但需求的轉型卻帶來了更多的生意。

截至紐約時間1月26日，在岸人民幣兌美元已較「8·11匯改」前一天貶值5.66%，離岸人民幣的跌幅更是超過6%。與此同時，啟動十年來首次加息的聯儲會與維持貨幣政策寬鬆的中國央行背道而馳，使得兩國利差縮小，一度風風火火的套利業務開始退潮。

國際清算銀行披露的數據顯示，截至2015年第三季，中國對國外銀行一年以內的債務額從2014年最高點時的8,577億美元降到了6,255億美元。法國巴黎銀行首席策略師Mirza Baig對彭博表示，這個數據是衡量當前人民幣境內外套利業務量的一個最好的指標。他說：「圖表顯示， 自2014年以來，中國的套利交易正在不斷平倉，預計之後還會下降。」

套利交易減少的同時，風險對沖業務呈現出了可喜的漲勢。「以前對沖人民幣風險並不是很多企業的一個優先考量，」滙豐銀行駐紐約的北美地區人民幣業務發展主管Lodge在接受彭博專訪時表示，「去年8月人民 幣以來，考慮到人民幣匯率的波動，有越來越多的企業打算在資產負債表和現金流中增加對沖人民幣匯率風險的項目。」

波動性上升

總部設在猶他州、專門為企業提供外匯經紀服務的GPS Capital Markets與滙豐有著同樣的觀察。「五年以前，沒有企業對沖人民幣，因為它被認為是單邊波動的貨幣，非常容易預測，但是現在不同了。」 該公司業務發展主管David Pierce在接受彭博電話採訪時指出，人民幣匯率的波動性上升導致客戶對風險對沖產品的需求大幅提高。

彭博數據顯示，「8·11匯改」至1月26日，美元/人民幣的期權日均交易量攀升至68.8億美元，為2015年初到匯改前一天日均值的1.78倍。同期人民幣無本金交割遠期合約成交量也增加了14.2%。這段時間內，美元/在岸人民幣1個月期的期權波動率日平均值報5.33%，而2015年初至8月10日的日均值僅為1.6884%。[NT:PAGE=$]
「僅在過去的一個月，我們收到客戶對人民幣風險對沖產品的需求量比去年同期成長了至少一到兩倍，多數是遠期合約或是期權」， Pierce在電話中透露。

中資併購猛增

人民幣貶值不僅刺激了風險對沖業務，也推動了中資企業的海外併購潮。1月26日，美國公司Terex證實接到了中聯重科每股30美元現金的主動收購建議。至此，彭博數據顯示，2016年1月迄今，中國上市企業在美國宣布的併購規模已高達118.2億美元，遠遠超過了2015年全年的總量62.2億美元。

中國建設銀行紐約分行行長張俊早些時候接受彭博採訪時表示，預計今後幾年人民幣將繼續貶值，而這卻是中國投資者進行貨幣風險對沖的好時機，中資企業在美國的併購活動未來兩年會不斷創新高。「建行紐約分行的今年的利潤一定比去年高，」他預計說。

張俊指出，雖然近來中國的資本控制非常嚴格，但是那只是針對非法的資金，政府仍然是鼓勵國內企業向海外進行投資與併購的。

據追蹤跨境投資的紐約榮鼎集團數據，去年中國在海外的併購規模創出610億美元的紀錄新高，同比成長16%。