今年才首次逆回購！3張圖一窺中國為何能抵擋全球大寬鬆浪潮

《彭博社》報導，自中國農曆新年之後，中國人行 (PBoC) 至今其實便沒有再對市場進行過任何一次的逆回購寬鬆措施，而本週三 (24 日) 中國人行總算再度重啟了逆回購措施，向市場投放了 500 億人民幣為期 14 天、標借利率為 2.4% 的逆回購操作。

雖然中國政府已經有相當長的一段時間沒有向市場進行放水寬鬆，但是近半年來全球的寬鬆浪潮，其實趨勢並未出現改變，如日本央行 (BOJ) 還在今年上半年推出了所謂的負利率政策，並且歐洲央行 (ECB) 和日本央行的 QE 寬鬆措施，至今也是仍然在持續進行。

但是反觀中國政府卻是自農曆春節之後，便從未向市場進行寬鬆，究竟中國政府是如何能夠抵抗這場全球「大寬鬆時代」的浪潮呢？

《彭博社》用以下三張圖，帶您了解中國人行自今年農曆年後，之所以從未出手進行放水逆回購之理由：

一．外匯存底跌勢逐漸止穩：

如下圖所示，自 2007 年至今，中國外匯存底規模便一直是跟隨著中國存準率來作起伏，目前為止中國最後一次調降存準率是在今年的三月份，而中國外匯存底也自三月份起便持續穩定在 3.2 兆美元一線，而如果中國外匯存底繼續穩定在 3.2 兆美元水平，也代表了中國資本外流的情勢已經出現和緩，中國人行可能就不會再需要為市場提供流動性，而再度進行降準。

二．中國生產者物價指數 (PPI) 結束了四年多年的下滑趨勢：

自 2008 年金融海嘯以來，中國人行即下調過 3 輪存準率，而每一次中國人行出手下調的時機，都是適逢中國 PPI 表現疲軟之時。

如下圖所示，統計自 2016 年至今，中國 PPI 已經回升至年內以來的新高水平，雖然仍落在負值水平的 -1.7%，但是仍然顯示了當前中國陷入通縮的窘況，已經是出現了快速改善，基於中國物價水平正出現復甦之理由，中國人行的確並不需要再度出手進行寬鬆。

三．Shibor 利率直逼近五年來低點：

目前 3 個月期上海銀行同業拆款利率 (Shibor) 為 2.7940%，利率水平約僅是 2011 年和 2015 年初中國人行大幅出手寬鬆時期的一半而已，顯示目前市場流動性仍是十分充裕，並未見到緊縮現象。

法國外貿銀行 (Natixis) 大中華區資深經濟學家 Iris Pang 說道：「目前中國經濟確實並不需要過多的長期流動性，因為這些長期流動性也幾乎都被挪作高風險放貸的放款資金。」

Iris Pang 進一步說道，綜合中國 PPI 數據大幅改善的情況來看，這也就能夠說明了為何中國人行自今年農曆春節至今，這麼長的一段時間幾乎沒有改變貨幣政策的意向。

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