美日央行各走極端 日本撒錢有望成真利好亞股

專欄作家習廣思撰文指出，美國Jackson Hole全球央行年會閉幕，美聯儲主席耶倫和副主席費希爾（Stanley Fischer）似在「唱雙簧」，調高了市場對加息的預期。另一邊廂，日本央行行長黑田東彥卻表明通脹尚未達標，央行將毫不猶豫地采取更多量化寬松措施；日圓應聲急跌至102水平。美日央行政策倘若各走極端，將是沽日圓的好機會，然而，根據兩大央行負責人的前科，暫未能確認以上想法。這篇文章具有一定的借鑒意義。

黑田東彥表示，近期日本通脹率下滑，或許表明通脹預期尚未鎖定在央行的2%目標水平，央行將毫不猶豫地采取更多量化寬松措施，或進一步調低負利率。他說，日央行在量化寬松及負利率政策之間，擁有極其強大的政策計劃，但承認漸多跡象顯示，雖然央行大規模買債並采用負利率，但自2014年油價大跌以來，日本通脹預期尚未回升。黑田東彥強調，盡管日本經濟增速不算快，但仍高於潛在水平。

具體而言，現在三大方面的政策，均有寬松的空間，即日本央行政策中的量化、質化及利率三方面。日央行將慎重考慮如何更好地使用這些政策來達到通脹的目標，並將繼續仔細監控經濟活動和物價面臨的風險。

黑田東彥表示，價格穩定是政策最主要的目標，日央行有責任將通脹預期推高至穩定的目標，並且真正地達到；因此，在接下來的政策會議中，將繼續審慎地考慮行動的風險和通脹的情況。如有必要，會毫不猶豫地采取額外措施。

由於日央行在購買國債方面已經技窮，最快明年將無債可買，上周鄧普頓新興市場團隊執行主席麥朴思預言，「直升機撒錢」很可能成為事實。

根據「光頭神探」麥朴思的理據，日央行的貨幣寬松措施並沒有提振經濟，而只是刺激居民更多儲蓄，加上日圓升值，日央行將不得已采用他們曾經否定的政策，第一個選項毫無疑問就是「直升機撒錢」，把錢直接交給消費者。

撒錢有望成真 利好亞股

由於日式QE再行下去已到了盡頭，日央行一定要以新方式進行，否則到明年無債可買後，QE亦將無以為繼，到時單單是無新「水喉」已經可以令日圓狂升，日央行於是陷入兩難局面，不放水固然大件事，但推行「直升機撒錢」，一旦通脹失控或發展出意料之外的結果，也是「大劑」。

現在最有可能出現的新政策，或許是由日本政府大規模推行財政刺激，包括基建及公營開支增加，同時以「印錢」方式發行新債由央行購買。這絕對是「直升機撒錢」的手段之一；不過，大興土木興建「大白象」，日後又何嘗不是要為這些無效益開支「埋單」。

由於美聯儲已經表明利率已有條件向上調，只差到底是9月還是12月公布。今年美聯儲有幾次加息機會，先是「睇埋中國」，接着因要預埋「英國脫歐」，以致無法順利推行。現在能影響全球大勢的不明朗事件，只余下美國總統大選，被視為最大威脅的共和黨總統參選人特朗普，似乎難言勝算，因此美日兩大央行的政策理應各走各路。

當然耶倫是傳統鴿派，日後美國即使加息，相信亦只會溫和進行。黑田東彥亦試過「彈弓手」，今年4月底的央行會議，經一輪放風加碼放水後，卻最終無搞作。可見，兩大央行掌門未必信得過。

假如兩大央行一個放水一個收水，日圓強勢未必可以持續，這個影響亞洲金融市場的重要貨幣，後市仍有待觀察。筆者相信日圓若跌穿105水平，應可確立日圓中期弱勢，屆時有利區內股市。

至於港股，昨天跌幅有限，市場成交繼續縮減，期指結算後，還看本周美國非農就業數據。講到尾，港股的最大顧忌仍是美息。（文章來源：hkej）