中關村：聚焦醫藥大健康迎新生 推薦評級

報告摘要：

剝離虧損資產及地產業務，聚焦醫藥大健康。公司近年來陸續剝離中關村(000931,股吧)建設、中科霄雲等資產，將業務聚焦至醫藥大健康領域，通過內生外延等方式，重點在體外診斷、高端專科醫院和輕資產健康養老專業性運營管理三個領域及具有較大市場機會的處方藥和OTC產品領域尋找投資機會。

多次並購搭建醫藥平台。公司陸續並購華素制藥、山東華素、多多藥業等公司，涵蓋了心血管、神經類、婦科類及呼吸系統用藥等多個產品門類。

同時有豐富的在研品種，包括治療老年痴呆症藥物、氰化物解毒藥物、神經鎮痛類藥物等。在公司陸續剝離虧損業務後，醫藥板塊業績有望凸顯。

藥物一致性評價以及日化用品業務有望成為未來亮點。公司與軍科院合作成立的蘇雅子公司是國內少數具備藥物一致性評價總包能力的單位，憑借軍科院強大的科研能力，公司有望成為這一新興行業內的龍頭企業，該市場遠景空間有望達到400億。公司的華素愈創牙膏已陸續進行實體及在線渠道鋪設，通過廣告贊助等全方位營銷，現有訂單超過1億元，未來幾年有望迅速放量，成為公司的明星產品。

首次覆蓋，給予「推薦」評級。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.03/0.16/0.26元，對應2017年53倍PE。公司近年來明確了醫藥大健康的轉型方向，醫藥業務將逐步成為公司業績貢獻主力。蘇雅的藥物一致性評價業務以及牙膏等日化產品有可能成為公司未來幾年的增長新亮點。

綜合考慮公司基本面正在發生重大變化，以及公司定增在即，股價倒掛存在短期博弈性機會，我們首次覆蓋公司給予推薦評級，目標價11元。

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