中國房地產市場過熱擔心重現 限制地產公司發債的呼聲再起

兩年前，中國取消地產企業在國內發債融資的禁令，幫助刺激了經濟成長、抑制了外債的膨脹。如今，有人呼籲重新限制地產公司發債.

標準普爾說，槓桿飆升可能促使當局限制房地產公司在國內市場發債，為過熱的房地產市場降溫。而中信證券表示，政府應該加強對這類融資行為的控制。彭博匯總的數據顯示，截至 6 月底，119 家上市地產公司的債務總規模同比成長 30%，達到創紀錄的 2.8 萬億元人民幣（4200 億美元）。他們今年已經在國內市場發債 4580 億元，超過 2015 年全年的 4430 億元。

標準普爾駐香港的分析師 Christopher Yip 說，中國地產開發商債務成長與他們大規模拿地是同步的。如果他們繼續利用輕鬆獲得的廉價信貸去購買地皮、推高房價並讓市場過熱，政府「可能限制開發商發債融資。」

中共中央 7 月 26 日召開政治局會議，承諾要抑制資產泡沫。一些大城市已經公佈了限制投機性買房的措施；如果房地產公司在樓盤與債券方面遭遇需求減弱，他們有可能會面臨捉襟見肘的風險。房地產公司需要得到監管部門批准才能發行在岸債券。中國銀行間市場交易商協會 9 月 2 日發文稱， 已經加強房地產企業募集資金使用監管。

中國銀行間市場交易商協會的一位新聞官拒絕立即就實施限制政策的可能性置評。記者向中國證監會發送傳真尋求置評，未有回應。

中信證券首席固定收益分析師明明說，當局應該控制開發商發債融資，以幫助過熱的市場降溫。

在一個住宅地塊拍出天價之後，上海在上個月取消了三幅地塊招拍。

「現在地王很瘋狂，」上海合晟資產管理的債券基金經理徐華表示。「地產公司更多的還是靠借新還舊，一旦到期的時候發現沒有人接續的話，風險就會積聚。」

房地產公司的盈利能力正在惡化，彭博匯總的數據顯示，上半年的毛利率已經降至 25%，是至少 2008 年以來最低水平。儘管如此，西方資產管理公司認為這個行業的信貸風險依然「可控」。

西方資產管理公司日本以外亞洲投資管理聯席主管 Desmond Soon 周一在香港的一個記者會上說，中國地產行業的信貸指標沒有「斷崖式下跌」，「我們在避開高槓桿的開發商，在房地產債券領域變得更有選擇性。」

對地產公司融資渠道的限制可能會謹慎行事，因為這個行業在第二季度的增速快於整體經濟。

標準普爾的 Yip 說，本土債市融資成本下降、外債減少，幫助很多中國房地產企業改善了利息覆蓋率。

「監管部門可能會限制地產債融資，」興業銀行駐上海的債券分析師黃偉平說。「競爭力差的地產公司可能面臨更大的信貸風險。」