Facebook估值被指太誇張：規模比谷歌貴三倍

導讀：近期以來，Facebook預計將于今年晚些時候上市是投資者熱議的話題，也讓許\多人向往不已，但是投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)卻發出警告：參考歷史數據，該股的預估市銷率實在高得離譜。

以下即赫伯特的評論文章全文：

又一個谷歌出現了？

沒那麼誇張，所以不要太當回事。

Facebook預計將于今年晚些時候踏上自己的IPO之路，根據目前的估計，他們上市時的規模要比谷歌(GOOG)貴出三倍，更相當于過去四十年間IPO平均規模的近四十倍。

周二，我就此事採訪了佛羅里達州大學金融學教授、IPO市場學院派研究專家利特爾(Jay Ritter)，這些都是他告訴我的。

利特爾所採用的估值指標是市銷率。當然，Facebook根本還沒有確定發行價格，所以我們現在還不可能知道他們上市時到底會是怎樣的情況。不過，較早時的報道顯示，Facebook上市時的市值規模可能會達到1000億美元，而他們2011年的營收為38億美元，這就意味著市銷率大致在26左右。

為了確定這樣的發行價格相對于其他可比新股的相對水平，利特爾調出了1975年以來美國市場上全部的IPO數據。鑒于他過去已經在研究中發現，那些規模較小的IPO往往都定價較低，因此，利特爾決定將自己的調查範圍縮小到以2011年的美元計，上市時市值至少要達到4億美元的新股身上。

當然，考慮到Facebook的預期規模，這一門檻還是很低的，畢竟只有Facebook的0.4%。不過即便如此，根據利特爾的數據庫，近四十年來能夠越過這一門檻的IPO，也只有1308支。

根據我的要求，利特爾進一步縮小了範圍，將焦點專注在那些上市之前十二個月銷售額至少30億美元的公司身上。我之所以這樣要求，是因為有些公司雖然IPO規模較大，但是在上市時營收卻極為有限，這就使得他們的市銷率指標失去了意義，而且還會影響到統計的平均數據，使其失真。

于是乎，利特爾得出了一個76支IPO的名單，這些公司的規模都相對較大，而且上市時也都有了較為穩定的營收流。這些IPO的平均市銷率為0.7。

是的，各位，我們沒有看錯。Facebook的預估市銷率為26，接近這些歷史IPO平均水平的40倍。

事實上，在利特爾統計出的這76支IPO當中，甚至沒有誰能夠接近他們的水平。其中市銷率最高的，是2000年上市的AT&T Wireless，但是也不過只有8.9，相當于Facebook預期水平的大約三分之一。

再就是經常被現在的人們拿來做參照的谷歌，他們上市時的市銷率是8.7，如此而已。

由此可見，如果Facebook的股票想要在上市的最初幾年當中獲得可以和谷歌媲美的表現，那他們的營收還必須翻上幾番，或者是利潤率必須比谷歌高出幾倍──甚至兩者必須同時具備──不然的話，他們的股價就失去了上漲的正當理由。

他們能夠達到這樣的目標嗎？哪怕不能說不可能，我們也只能說是小概率事件吧──你願意將自己的賭注押在這上面嗎？

因此，我們的最終結論是，Facebook作為IPO的估值，至少眼前看去實在是太誇張了。(子衿)