ECB僅「有條件」購債，市場失望以對

週四（8/2）歐洲央行（ECB）如預期維持利率0.75%不變，但總裁德拉吉於記者中「有條件」自二級市場購買歐元區主權債的談話，令市場出現失望性賣壓。週四道瓊歐洲600指數下挫1.25%，美國S&P500指數收跌0.74%；今日（8/3）亞股早盤亦走低（截至台北時間09:20）。

◆德拉吉談話重點

一、ECB計劃於未來幾週內出台一項機制，實施直接的公開市場操作，以穩定歐元區國家的借貸成本（指在市場購買歐元區政府債）。

二、然而，德拉吉暗示，ECB購債的先決條件是：西班牙、義大利等國必須先向現行的歐元區救助基金EFSF申請紓困，ECB才會進場購債。

三、ECB的債購操作可能會聚焦於較短天期的國債（週四西班牙及義大利2年期公債殖利率下滑，其中西班牙下滑11個基本點至4.83%；但兩國10年期公債殖利率分別上揚43及40個基本點至7.17%及6.33%）。

四、德拉吉表示，投資者對於優先性的擔憂將得到解決（暗示ECB所購買的西班牙及義大利公債可能將不具優先償還順位）。

五、這次的會議結論得到除了一名委員外所有管委員委員的支持（暗示德國央行對於購債操作持保留意見）。

由於市場在開會前預期較高，因此，在德拉吉「有條件」的購債談話出爐後出現賣壓。由於西班牙或義大利是否主動提出紓困（ECB購債的先決條件）仍是未知數，且德拉吉未揭露購債金額（記者會中表示：尚未決定購債金額為有限還是無限）及時間點（市場普遍預期最早為9月初）等細節，因此，摩根認為股市短期內仍將呈現波動。

不過，由於全世界的政策仍傾向寬鬆與救市（本週FED暗示將有進一步寬鬆政策；中國亦宣佈降低證券、期貨市場收費標準）；且美國的經濟數據未如想像中惡化（本週個人所得、房價、消費者信心指數、ADP就業報告、初領失業金人數皆優於預期）；股市估值仍低；因此，摩根認為股市大幅下挫的機率也不高；除非出現流動性風險（例如：銀行間拆借利率飆升），否則盤勢料將持續膠著。

現階段的投資建議仍以信用型債券為主，這類資產料將持續受惠寬鬆的貨幣環境。股票則因市場仍存在許多不確定因素（例如：ECB購債細節預計最早9月初出爐，可觀察金額是否足以安撫市場；以及今日晚間的美國就業報告，目前預估非農就業人口將增加10萬人），建議暫時觀望。若擔憂市場波動風險的投資人，建議可適度增持投資級企業債券。

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