靈活策略應對市場變化 下半年震蕩概率偏大

近幾年來股市震蕩加劇，投資人超越市場的難度在加大。金鷹基金公司投資管理部總監、金鷹中小盤基金經理楊紹基相信天道酬勤，在過去幾年的投資取得了不錯的業績，正在發行的金鷹策略配置也將由楊紹基掌舵。他認為，投資要不急不躁，不驕不餒，善于控制和平衡自己的情緒，靈活運用各種投資策略。

市場沒有恒定主題

據悉，在金鷹策略配置基金產品設計時，金鷹基金投研團隊就曾經對過去6年來每一輪牛市中領漲品種分布進行過細致研究。

“從2005年的上證指數998點到2007年的6124點，這是近幾年來最大的一輪牛市，有色金屬和券商兩大行業是領漲者，在漲幅前30名的股票中占了一大半，但在2009年之后的牛市領漲者中卻很少看到他們的身影。”

楊紹基分析，從2008年四季度上證指數的1664點到2009年3478點的高點，和從2010年7月初最低的2319點到今年4月的高點，都有一批股票取得了100%以上的上漲，但領漲股票從行業布局、輪動主題上都迥異于2006年、2007年的牛市。

“市場沒有恒定的主題，不變的只有以變應變的投資策略。由于經濟周期不同、政策和市場環境不同，使每輪行情中，表現好的行業和個股在下一輪行情中未必能繼續輝煌。但作為投資者必須把握到上市公司最燦爛的一刻，也就是它業績趨動成長最明顯的區間。”楊紹基這樣告訴記者。

楊紹基表示，為了把握住市場的變化，靈活地采用一些投資策略，基金經理就要尊重市場，尊重事實，每天不斷地學習和總結，努力降低犯錯的概率。

即將發行的金鷹策略配置基金在產品設計上也就是強調運用靈活策略進行投資。在經濟轉型、宏觀政策不確定性加大的中國市場，單一的投資理論不能長期有效，而結合了各種投資理念的動態投資策略則可以做到“有備而來，因勢而變”。

楊紹基進一步表示，靈活的投資策略要建立在研究的深度和廣度之上，需要多一些扎實的調研考察；對市場的分析和看法要更加深入。未來幾年市場對投資的回報，將更加體現“天道酬勤”這四個字，只有辛勤的勞作才有可能獲取超額的收益。

舉例來說，對于一些技術型股票，誰也說不清楚到底哪個是技術最領先、是能最先搶占市場的，并且被市場投資者認同的。在這種情況下，你要是看好這一大類技術，第一階段只能通過分散投資，然后不斷跟蹤這類股票和公司，逐步將倉位加到最有可能成為領導者的公司上。

還有一些交易策略方面的技巧，楊紹基表示，當基金經理要培育重倉股時，要在相對的價格低位多買，大幅上漲過程中少買，這樣能夠控制住股票投資的平均成本，在市場震蕩“洗盤”階段因為成本優勢而能穩定持倉，這樣不容易被“洗”出去。

投資不能亂了節奏

對于投資節奏的理解，楊紹基認為他不屬于能在倉位上做到大開大合的人。過高和過低的倉位，一旦判斷錯誤，會很影響投資心態，亂了投資節奏，而投資節奏亂了之后往往不能馬上調整過來，對后續投資的負面影響比較大。

“現在股市投資參與者越來越聰明了，復雜的股市中想通過短期大幅增倉或減倉獲取超額收益越來越難了。”楊紹基表示。

在選股方面，楊紹基強調，首先要有足夠寬度的“護城河”，再加上足夠廣度的市場空間和有企業家精神的管理團隊，三者同時滿足的企業是最容易誕生大牛股的地方。

對公司基本面的研究其實也包含一些擇時因素，比如盈利增長對應目前的估值情況，行業或公司股價催化劑因素何時會到來，證券市場和公司同類型股票所處的基本狀態等因素，都是決定選擇交易時點的重要參考內容。

楊紹基表示，股票的投資深入研究是基礎和前提，交易也非常重要。很多股票只有買了才知道其特性是什么，流動性如何，研究和投資交易能否產生共振。

“對基金持有的前十大重倉股一定要像自己的孩子一樣熟悉，對公司的了解和陳述如數家珍，還要經常假設一旦出現一些問題的時候該如何處理。”楊紹基透露，金鷹基金公司對核心重倉股都要進行集體討論，讓其他基金經理或研究員提出一些不一致甚至相反的觀點，這樣有利于基金經理正確認識所投資的核心重倉股。

他所管理的金鷹中小盤基金是公司的標桿產品，據銀河數據統計，截至今年7月22日，金鷹中小盤基金過去兩年、三年的凈值增長率分別為19.27%、81.88%，在同類基金中分別排第二和第一。

下半年震蕩市概率偏大

近期股市因動車追尾事故等方面影響有所下跌，楊紹基表示，大的格局上，國內宏觀經濟沒有發生大的改變，沒有看到上市公司盈利增長被大幅逆轉的趨勢。在此背景下，動車追尾事件觸發的短期震蕩不會影響長期的趨勢。

他指出，市場在一定區間波動的狀態在未來一段時間內仍將是主旋律。目前政策處于觀察期，經濟到了一個相對穩定期，市場也相對到了穩定期，很難看到宏觀經濟趨動的大行情。由于股市已經對經濟增長放緩有了一定的預期，股票市場下半年整體走勢也不會特別差。

楊紹基認為，下半年在經濟風險和政策風險的夾擊下，很難出現大的行情，但個股投資中結構性的投資機會將可能比上半年要多，特別是一些今年上半年下跌明顯的中小盤股票，他們中真正高成長的將脫穎而出。

對于銀行等股票低估值但仍然出現階段下跌，楊紹基表示，銀行等周期性板塊可能在很長時期內都會是低估值，當然，期間可能還有脈沖式短期上漲行情。

楊紹基進一步表示，投資低估值股票還是投資成長型股票，這是近兩年一直比較糾結的問題，能夠在低估值股票和成長型股票之間做到自如切換的基金經理很少。市場很大，機會很多，每個人都只能根據基金產品的特點、自身的特點選擇特定投資標的交易獲利，在震蕩市中基金凈值的損耗往往不是因為踏中地雷股或在系統性下跌中遭受毀滅性打擊，而是在低估值股票和成長型股票兩種風格之間頻繁切換追逐熱點的過程中折損的。

“努力做到抵住市場誘惑，專注所擅長的投資方向，靜待適合基金風格的投資機會的到來或許更為重要。” 楊紹基表示。

(證券時報)

(證券時報)

(吳蘭蘭 編輯)

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