國投瑞銀朱紅裕:結構比倉位更重要

繼上周大盤下跌5.2%之后，本周市場仍未出現止跌企穩勢頭。上證綜指2日盤中最大跌幅曾超過50點，午盤跌幅收窄，但跌幅仍達1.40%。滬深300指數收盤跌幅甚至超過上證綜指，達到1.61%。

從盤中表現看，金融板塊跌幅領先，其中，華夏銀行、寧波銀行、南京銀行跌幅領先，華夏銀行跌幅達5.25%，基金重倉股招商銀行也達到3.84%的跌幅。相對而言，工商銀行、建設銀行等大銀行的跌幅要小得多。

某基金經理告訴中國證券報記者，大盤主要受銀行股表現拖累，而銀行股中，中小銀行表現較弱。主要原因在于，自6月份開始,銀監部門將對銀行實施日均存貸比動態監控,監管紅線是存貸比不得高于75%。目前存貸比接近紅線的，大部分屬于中小銀行，市場認為，大型國有銀行因為網點數量在吸儲方面的優勢,受政策影響相對較弱。

令投資界更為關注的是，據媒體報道，銀監會近期要求6家大型銀行提交按更高權重計算的資本充足率結果。其中，地方融資平臺貸款的風險權重提高到100%-300%，鐵路、公路及其他基建項目貸款的風險權重提高到110%，房地產貸款風險權重提高到150%。對房地產貸款風險提高權重的要求超出了市場的預期，開發貸款占比偏高的銀行資金缺口更大。因而盡管銀行股是今年基金公司普遍加倉的品種，股價卻在近期出現較大的波動。

此外,大成基金表示，此次恐慌性下跌除了受海外股市大跌拖累外，更重要的原因是市場憂慮政府清理地方政府債務的過程中，銀行可能須承擔部分損失。盡管各項數據顯示經濟有所放緩，但仍保持較高增速，在目前A股整體估值處于歷史低位的情況下，恐慌性殺跌的動力已經減弱。

展望后市，國投瑞銀基金經理朱紅裕認為，此輪的調整可能會延續到6月底7月初，7月份左右將成為判斷下半年甚至明年行情關鍵的時間窗口。屆時需要觀察以下三個因素，一是能否看到總需求和通脹的回落，二是小盤股的調整是否基本到位，下半年信貸等貨幣政策有否放松。他認為，在此之前，震蕩、分化、結構性行情將是市場的主要運行特征，市場不會出現明顯的估值提升，這樣的過程或可稱作過渡期。他認為，在持續的震蕩格局下，結構往往比倉位更重要。“市場跌破2800點之后，我們主要增持了部分進攻性的品種，如保險等；如果市場越往下探底，我們會繼續增持部分彈性較大的品種；而前期較為看好的醫藥、食品飲料等會從配置角度考慮稍作調整。”他認為，著眼更長的周期，從目前看到年底的話，周期股和消費股都會有不錯的表現。