關注新興及大消費主題

本周四A股并未迎來期待中的反彈行情，全天高開低走的走勢，更加打擊市場本已低迷的人氣。在指數實現六連陰之后，機構普遍趨于悲觀，調整仍將持續的聲音幾乎彌漫了全市場。不過，以往的經驗表明，每一次暴跌中，都是“危”“機”共存。結合當前的市場狀況，投資者或可在新興產業及大消費主題中繼續尋寶。

利空不斷 調整難止

最近一段時期，A股市場備受煎熬。國內方面，物價高企，企業盈利增速下滑預期增強，國際板推出可能快于預期，銀行資金緊張，且融資需要不斷催逼；而國際上則是，歐債危機愈演愈烈，美國經濟難免反復，世界地緣政治局勢風雨飄搖。總而言之，利空不斷，一波未平一波又起。而周四有消息報道，早先預期CPI將在二季度高位回落，但受長江中下游旱情的影響，糧食主產區可能收成不佳，價格上漲的預期再次加劇。而5月以來，豬肉、雞蛋等食品價格出現了明顯上漲，超出市場預期，因此，短期CPI難言見頂回落，政策將不得不持續緊縮。對于市場來說，流動性是行情的生命線，緊縮政策加劇無疑會讓不確定的經濟形勢雪上加霜。而以上每一個因素的進一步變化都是利空來源。

盡管一些影響因素形成了零散的概念板塊行情，如所謂國際板概念股、食品農業等消費品出現脈沖式行情。但是覆巢之下焉有完卵，大盤的調整最終讓這些概念股塵歸塵，土歸土。分析零散的概念板塊無法激起市場人氣背后的邏輯，關鍵在于投資者無法預期還有多少利空要來襲。市場不知道企業業績的下滑會在什么時候企穩，銀行可能在什么時候推出再融資，國際板到底將分流多少資金，這都處于不確定中，而且是不可回避的。如果無法預期未來，等待基本面明朗將是上策，這就是當前市場演繹的邏輯。

緊縮政策或進入平穩期

利空不斷，的確讓A股備受折騰，但未必是件壞事，問題的暴露為解決問題提供了線索。大部分投資者更愿意相信，當前這種趨勢會繼續，但我們更希望投資者關注，趨勢也存在反復的可能。值得我們去思考的是，問題的關鍵——政策見效的問題。當前的預期是，在各種經濟指標反映出物價高企這樣的信號時，政策必然會有進一步的措施。但我們的預期是，政策將會進入平穩期，進一步的緊縮也需要實時觀察此前的政策效果。

政策調控物價一直未有放松，大部分的緊縮政策在一季度已經實施。而從經驗上看，政策的實施到產生作用，將會有六個月左右的時滯。因此，一季度的很多政策會在二季度之后逐漸顯現效果。從物價上漲的原因來看，實體經濟的需求和供給并沒有太大的改變，因此，這更多的是源于貨幣發行，只要控制貨幣的發行量，通貨膨脹率肯定會出現下降。對于高通脹這樣一個事實，沒必要去逃避。看不到這一點，就不能深刻理解，當前市場的調整既存在“危”更存在“機”。

尋寶兩大主題投資

我們之前一直建議關注主題投資，原因很簡單，因為這其中蘊涵著豐富的成長性。在此，我們強調，投資應關注于上市公司的成長，而不是所謂的流動性行情。近期有關創業板、中小板盈利能力低于預期的報道，似乎令創業板的成長性成為浮云，以至于投資者開始對原有的投資邏輯持懷疑態度。但我們認為，市場正是通過下跌鑒別出成長性公司的真偽。

我們認為，當前的市場利空因素正不斷被市場消化，成長性公司由于大盤的影響而被錯殺。糾正這種錯誤，會有一個周期，尤其是在能夠預期中報之前，投資者還需繼續等待。

投資機會方面，新興產業、大消費等主題開始適當跟進。其一是在傳統行業中具有新業務的小公司，這些公司往往具備業務創新的基礎，來自傳統行業的劃分已經不能代表其真實價值，隨著業績的逐漸披露，他們將表現出高速的成長性。其二是具有資產重組和注入預期的公司，按照當前政策引導的方向，重組更多的是幫助公司業務結構實現優化，從而引發其基本面超預期的表現。