〈分析〉債市新寵兒 CoCo債讓南歐政府得暫喘一口氣

《道瓊社》周日 (12日) 報導，新式混合型債券—可轉換債券 (Contingent Convertible Bonds，CoCo債) 正化身為南歐各國政府的投資利器，幫助支撐疲軟的銀行業景況。

CoCo債在金融危機後，便開始獲得市場關注，有少數銀行著手發行。它屬於有息債，但在銀行資本比率下降到一定水平後，便會自動轉換為股票，降低銀行傾頹後帶來的風險衝擊。

西班牙和葡萄牙政府現正看好此種債券，計畫用以補強銀行體系最薄弱的部份，同時避免直接投入金援的壓力。

西班牙正進行新一輪銀行改革，上個月曾表示將向銀行購買 CoCo 債，以促進整合並助銀行提高資本水準，發行銀行目前仍未定。葡萄牙 2 間龍頭銀行預計將發債，滿足歐洲資本要求。

西班牙官員和分析師們指出，基於會計準則，迥異於直接注入股票，CoCo債不會擴大政府的赤字漏洞。這種方法也可以避免銀行部份國有化，致使私營股東抽資。

Equity Credit Management Ltd 資產經理人 Satish Pulle 聲稱：「此種債券可惠及政府和銀行雙方，我們希望銀行湧入更多資金，CoCo債足讓局勢加速轉好。」

然而批評者指出，銀行機構必須為此些債券支付的利率，可能進一步讓金融借貸能力惡化；部份人士也認為，購買 CoCo債只是延緩政府最終虧損的一種手段。

儘管如此，如勞埃德銀行集團 (Lloyds Bank Group Plc)(LLOY-UK)(LYG-US) 和瑞士信貸 (Credit Suisse Group)(CSGN-CH) (CS-US) 等金融機構，已在過去數年發行大量 CoCo 債券。

部份分析師和經濟學家們稱，CoCo債目前或可讓歐洲政府避免金融衝擊，但若根本的銀行健全度未獲得改善，最終政府依然得踏上介入收購銀行股權的直接金援老路。

瑞銀駐倫敦分析師 Alastair Ryan 表示：「購買 CoCo 債策略奏效的前提在於，銀行需要時間解決內部問題，但部份資產價值的惡化速度，可能快於清算重整腳步。」