資產避風港或下一個泡沫？墨比爾斯力挺新興市場

在這金融危機後的時代，新興市場是比過去更加熱門的投資標的。從 2009 年 3 月至今，不少新興國家市場指數已上漲超過 1 倍，投資人更期待新興國家的經濟成長能有超凡表現。若從 1 年、5 年、10 年等不期間來分析，新興市場的展望也優於已開發市場。

不過投資理財網站《The Motley Fool》指出，有些分析師已經警告，新興市場可能有出現泡沫的情形。它們的平均本益比上揚過快、價格過高，而經濟成長表現也未如預期。

新興市場教父 Mark Mobius (墨比爾斯)在富蘭克林坦伯頓新興市場投資會議上，則反駁了新興市場泡沫說。

投資人會擔憂的其中一個原因，是新興市場比較有週期性的下跌循環，如 1998、2001、2008 年。但 Mobius 也指出，這些股市下跌期間均為時不長，相對地牛市卻能維持很長一段時間。平均來看，新興市場牛市區間能維持 5 年 9 個月，平均漲幅為 423%；熊市期間僅持續 14 個月，平均下跌 57%。

此外，Mobius 還有兩個看法。他指出，新興市場企業的初次公開上市 (IPO) 潮，從 2007 年至今都仍熱絡，預估今年企業將募得 1440 億美元資金，只比 2007 年的 1800 億美元少一些。雖然股價和 IPO 規模方面都有大幅修正，但新興市場的 IPO 金額，已占全球市場的 70%。

同時 Mobius 也說，雖然新興市場市值占全球股市的 32%，但法人持有新興市場部位的比例通常只占 3-8%，未來法人的進一步需求也可能會推升其價格。

《The Motley Fool》指出，這種看法是基於上漲的股市將推動市場繼續上漲，而這種思考通常也帶來泡沫的破滅。但法人的確對新興市場更加關注，也有更多投資人投入新興市場基金。

若從技術性的觀點來看，Mobius 可能太過樂觀，但他確實看好新興市場人口結構在未來的可能性；與已開發國家經濟的遲滯相較，新興市場的金融體系也更具活力。

富蘭克林坦伯頓策略師 Michael Hasenstab 則表示，過去人們心目中的投資安全港現已不再安全，取而代之的會是新興市場。因西方銀行仍緊縮銀根，西方企業的流動性也較不充沛。而歐美國家沉重的債務也是拖慢未來經濟成長步調的重擔。

相對的，如亞洲地區等負債較少國家，在金融危機中的復原能力也較強；而中亞國家如匈牙利等，則是有勇氣正面面對他們的財政問題，也較有尋求解決之道的魄力。

富蘭克林坦伯頓對新興市場分析的資料如下：

■新興市場人口約 57 億人；已開發國家則為 12 億人。

■2003-2008 年期間，新興市場 GDP 成長為 126%；已開發國家為 32%。

■該公司預期新興市場平均成長率為 5.4%，美國為 3%，日本則為 2%。

■1990年，中國農村家庭只有 1% 擁有冰箱，2007 年比例已升至 26%。

■1990年，中國農村家庭只有 5% 擁有冰箱，2007 年比例已升至 94%。