【大行言論】國泰君安予王府井目標價40.32元及增持評級

國泰君安今日發布投資報告，看好王府井(600859-CN)連鎖百貨成功的管理經驗，相信隨著擴張步伐持續推進，將不斷有新的盈利增長點，按照2011年30倍市盈率，給予一年目標價40.32元，“增持”評級。預期2010年、2011年收入124.83億元、140.51億元，同比增長12.5%、12.6%；淨利潤44247萬元、52998萬元，扣除投資收益後的淨利潤增速25%、19.3%；每股收益1.126元、1.344元。

報告指出，王府井是一家專注於百貨業態的全國性連鎖零售企業，在全國積極推進百貨連鎖發展，在華北、華南、西南等區域已開設了20家百貨門店。2009年新開的四家百貨店，在2009年體現淨利潤虧損4000萬元。王府井大廈緊靠百貨大樓培育期較短，而太原、蘭州、昆明三家店收入增速較快，四家店2010年計劃目標虧損2000萬，相比2009年減虧。

2010 年度公司預計新開業門店4家︰王府井火神廟購物中心店、北京大鐘寺店、王府井株洲店王府井鄂爾多斯店，盈利前景均較為樂觀，預計2010年新開門店淨利潤虧損額在6000萬左右。

報告預計2011年成都二店將開設。未來公司將著重同一重點區域開店，一方面統一供應商渠道，加強談判砝碼；另外，同一區域的管理團隊一體化，可有助於降低管理費用，加強規模優勢。該股今日收跌0.69%，報收34.74元。

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FINT[PFSTBMX,175,176,182]

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