警惕創業板的"泡沫仙境"

最近《愛麗絲漫游仙境》是電影院里孩子和大人們熱捧的新片,而3D的影視效果確實令人迷醉,但是作為一名基金經理的職業思考習慣,卻不由得響起了創業板的"泡沫仙境"。我們不妨借用故事來看看當前的創業板童話。

"泡沫仙境"在陽光下放射出的光芒,刺痛著人們的眼睛,而這個世界的主宰"新衣皇帝"則驕傲地向介紹著這一嶄新的世界:"創新世界從9月28日開始掛牌,半年多來,我們已經有65個細分行業的小巨人成功上市交易,股價屢創新高。在過去的2009年,這些巨人合計產生了157億元的營業收入,創造的凈利潤達到33億元,更為可喜的是,截至4月12日,我們這些巨人的總市值已經合計達到了3383億元。"

"新衣皇帝"的介紹讓人大為吃驚。因為這意味著創新世界整體的市銷率達到23倍,市盈率是100倍。在現實的A股市場中,家電行業上市公司的市銷率只有1.1倍,全部家電行業上市公司的總收入接近2000億元,總市值只有3046億元。難道這些合計產生157億元的企業會比現在所有品牌家電企業的價值還高?23倍和100倍,明顯超出常識可以接受的范圍!

新衣皇帝不客氣地回應人們的質疑:"OUT!這些小巨人從事的領域大多是新技術,新材料,新能源,新模式等等,總之是新經濟,新經濟你懂嗎?是政府支持和鼓勵的,是2010年乃至未來數年經濟結構調整的重要方向。估值沒那么重要,高成長才是硬道理。"

難道投資世界的規律已經發生了變化?我們知道,任何一項資產的價值是其產生的現金流折現后之和,那些交易價格不會長期偏離資產的價值；其次,股票長期投資回報既取決于企業本身的業績增長,也和買入價格有關系。也許,這些小巨人中肯定會有一些能夠在將來成長為營業收入上的真正巨人,但是它們的營業收入追平當今傳統經濟中的優勢企業時,恐怕那一天從市值角度它們也就值今天這個價錢,今天為它們支付的溢價已經足夠高了。

"新衣皇帝"發怒了:"難道你不想賺錢嗎?過去一段時間多是我們創新高世界在賺錢,還有,那些中小企業板的股票也跟著我們沾光,只要是小的,新的,都可以賺錢,你不可以錯過。你先買了,后面還會有人買的,讓最后接棒的人去哭泣吧。"

這時候,不知何時從天上掉下來的一根針刺破了新衣皇帝的"泡沫皇袍",而整個創新世界像氣球漏氣般迅速萎縮下去。夢醒了,童話也結束了。