齊魯證券：維持中信證券推薦評級

齊魯證券認為，中信證券股權轉讓獲進展，維持推薦評級。

齊魯證券3月15日研究報告中指出，綜合考慮，在最悲觀的情況下（即公司出售60%中信建投股權和51%華夏基金股權，且不考慮投資收益），中信證券(600030)出售中信建投和華夏基金股權對2009年中信證券業績整體影響24%，同時每股收益從1.35元下降到1.02元。即使不考慮股權轉讓投資收益，股權轉讓現金流入的再投資也將對公司貢獻4.8億元的凈利潤。

假設以1倍PB出售中信建投60%股權，按7%的Price/AUM出售華夏基金51%的股權（2009年招商證券出售博時基金時的Price/AUM為7.33%），中信證券將獲得160億元的股權轉讓現金流入，按照目前3%的金融機構協議存款利率，公司也將獲得4.8億元的收益貢獻凈利潤。

維持公司“推薦”的投資評級。盡管公司的股權轉讓對其業績有一定影響，但股權轉讓后，其股權結構將符合監管要求，為中信證券取得創新業務試點和開展鋪平道路，消除市場對公司獲得融資融券試點資格的擔憂。另外，公司目前股價已經充分反映了股權轉讓的不利影響，即使在齊魯證券最悲觀的假設下，公司2010年的每股收益為1.11元，對應的PE為25倍，估值依然非常具有吸引力，因此維持公司“推薦”的投資評級。

(王培賢 編輯)

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